投资于高利率环境

虽然 Jerome H. Powell & Co. 本周再次上调联邦基金利率目标，但目前 4.5% 的基准贷款利率仍低于 4.92 年以来 1971% 的平均利率。美联储，期货市场目前暗示联邦基金利率将在明年见顶，略低于长期平均水平。

因此，我并没有因为利率的上升而失眠，即使我知道货币市场基金和债券的收益率现在比过去几年要有趣得多。 当然，研究市场历史的学生可能明白，关于利率上升，我们可以得出的唯一结论是它们对债券不利。

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重视这个地方

当然，尽管上面引用了数据，但今年各类股票都在挣扎，这已经不是什么秘密了，但价值股的表现远好于增长股。 事实上，截至撰写本文时，价格较低的罗素 3000 价值指数在 19 年的表现比其价值更高的增长指数高出 2022 个百分点以上。

可以肯定的是，今年没有什么值得庆祝的，因为价值和增长都出现亏损，但我认为这会放大未来三到五年的潜在回报。 我继续发现被低估的股票的前景依然光明，尽管许多人警告说经济衰退可能潜伏在拐弯处。

和大多数人一样，我认为经济衰退可能是温和且短暂的，所以我相信那些与我有共同长期看法的人应该将资金转向银行。 我指的不是银行账户——我指的是银行股票。

资本充足

我同意 摩根大通 (JPM) 首席执行官杰米戴蒙 (Jamie Dimon) 上周在被问及预期的经济衰退时表示，“我不知道会出现温和还是严重的衰退，但如果发生，我们会没事的。”

支持这一论断的是美联储年度压力测试的积极结果，该测试使美国最大的 33 家银行清除了最低障碍（4.5% 的一级普通股权益比率）。 该测试评估假设的负面情景，例如失业率高达 1%、实际 GDP 下降 10% 和股价下跌 3.5%，并计算每家银行抵御这些不利条件的能力。

2022 年的测试是在不到六个月前进行的，监管机构认为是“严重不利”情景的最坏情况是“严重的全球经济衰退，伴随着一段时期的商业房地产和企业债务市场压力加剧。” 我们很高兴看到每一家银行都通过了模拟测试，但并不感到惊讶，因为目前的资本比率远高于金融危机前的水平。

当然，银行资本充足，因此不良资产几乎不存在。 显然，如果经济疲软，这种情况将会改变，但 Bank of America
BAC
首席执行官布赖恩·莫伊尼汉 (Brian Moynihan) 多次表示，消费者的财务状况良好。 诚然，莫伊尼汉先生上周承认存款余额开始下降，但借贷和信贷质量尚未显着恶化，超出历史正常水平。

早在 XNUMX 月，地区银行业巨头 CEO 罗伯特·赖利 (Robert Reilly) PNC金融服务集团 (PNC) 表示，“从财务角度来看，我们的资产负债表状况良好，资本处于过剩资本头寸，我们的流动性，我们加强了我们的流动性，我们在那里处于良好状态。 从信用的角度来看，我们很谨慎。” 他补充说：“PNC 是一家信誉良好的商店。 我们专注于投资级企业、主要消费者借款人，而消费者贷款比我们的商业方面要小，而且我们已经加入了很长时间。 因此，无论我们前面发生什么，我们都将处于有利位置。”

银行很有趣

尽管上述受青睐的银行名称在 2022 年取得了可观的收益，但 KBW 银行指数（代表美国大型国家货币中心银行、地区银行和储蓄机构的银行业基准股票指数）今年下跌了 24% 以上，即使因为更高的利率可能会继续对该行业产生积极影响。 是的，更多的贷款会变成坏账，但借款利息与银行必须为存款支付的利息之间的利差可能仍然具有吸引力，而且比近年来要大得多。

因此，目前对 JPM、BAC 和 PNC 的 2023 年每股收益普遍预测为 12.88 美元、3.67 美元和 16.05 美元，这三者的市盈率在 9 到 11 之间。 此外，股息收益率介于 2.8% 至 4.0% 之间。

沃伦巴菲特说，“无论是袜子还是股票，我都喜欢在打折时购买优质商品，”我认为摩根大通、美国银行和 PNC 符合这一要求。