是时候重新考虑中央银行业务了

在星期三 美联储上调利率目标 75 个百分点，这是一个明确的信号，表明它正在认真应对通胀。 高于正常水平的紧缩也在某种程度上承认，到目前为止，美联储一直过于胆小。

当然，有 美联储保持谨慎的充分理由. 过度、过早的紧缩政策可能会因加剧供应短缺而适得其反。

尽管如此，正如我（和其他人） 当时指出，到 2021 年 XNUMX 月 通货膨胀和名义国内生产总值 (NGDP) 均已恢复到大流行前的趋势，并且仍在快速增长。 这一增长表明，在 XNUMX 月或 XNUMX 月将目标利率提高 XNUMX 个基点是谨慎的，而美联储进一步推迟行动可能会让实际和预期的通胀恶化。

但美联储一直等到 XNUMX 月才开始上调目标利率。

美联储的延迟带来的最大危险是，它最终将需要比原本需要的更激进的紧缩政策，从而增加引发衰退的风险。 （作为我的同事 George Selgin 喜欢描述它：“就像司机一看到障碍物就没有踩刹车一样，美联储现在必须‘踩刹车’货币增长，从而使美国经济遭受相应更严重的鞭打。”）

尽管美联储官员未能更快地采取行动令人遗憾，但现在重要的是他们从错误中吸取教训。 尽管多位拜登政府和美联储官员承认他们搞砸了，但 《华尔街日报》最近的文章 表明他们仍然没有得到它。 根据这篇文章:

美联储官员和拜登先生的顾问，其中许多人要么曾在奥巴马手下任职，要么像耶伦女士一样，曾在金融危机期间在美联储任职，他们仍然为 2010 年代的缓慢复苏以及对新一波新冠病毒可能引发的担忧所困扰。破坏新生的好转。 此外，十多年来，通胀一直低于美联储的目标。 这也让他们相信自己有进一步行动的余地。

我想几年前认为，由于通胀在 2008 年危机后往往低于美联储的目标，美联储有能力维持宽松的政策立场而不会冒过度通胀的风险，这可能是有道理的。 但只有一点点。

2008 年金融危机和 COVID-19 关闭是 完全不同的事件 在大小、原因和结果方面. 和经济增长 不会引起通货膨胀. 然而，更重要的是，美联储（与大多数中央银行一样）已经花了几十年的时间 失踪 它的目标是 通货膨胀, 利率及 广义货币总量.

它倾向于合理地接近其目标，但它对利率和通货膨胀等事情没有铁腕控制。 （针对央行的通胀面临 各种信息问题，例如估计一个经济体的潜在产出（一个不可观察的变量），定义最大就业（其本身主要由非货币因素决定），预测经济体的生产力，以及确定价格水平的变化是供需驱动的。 )

而不管， 美联储承认 它无法解释 2008 年之后低于平均水平的通胀。那么，为什么美联储的人会相信他们可以以任何程度的精确度控制通胀呢？

顺便说一下，在 2021 年对欧元区和美国经济学家的调查，不到三分之一的受访者认为央行可能会在未来三年内实现其通胀目标。

这个结果完全可以理解。 然而，令人沮丧的是，如此多的经济学家承认央行行长面临的局限性，但仍坚持保持相同的基本政策。

我想很多人对某些专家小组可以以某种程度的精确度“引导”经济的想法感到欣慰， 但是经验（和经验证据）并不能很好地支持这个概念. 另一方面，历史是 充满了例子 以市场为基础的货币体系 早在中央银行之前，它就在人们需要的时候成功地创造了人们需要的货币。

自然，这些历史事实导致许多人倾向于从中央银行管理的货币转向以市场为基础的体系。 我当然不反对这样的举动，但前提是可以在不破坏过程中的一切的情况下完成转变，这说起来容易做起来难。

全球经济在很大程度上依赖于美元，这是美国政府通过美联储控制的法定国家货币。 美联储控制的不仅仅是货币基础。 与其他任何机构相比，它更多地参与短期信贷市场——不仅仅是国债市场，而且国会赋予它巨大的自由裁量权来执行其所需的任务。 它是一个令人难以置信的超大政府的一部分。

甚至缩小美联储在货币和金融领域的作用也是一项艰巨的任务，需要无数的政策改变，其中许多必须由国会实施。

开始走向以市场为基础的货币体系的一种方法是改变美联储的职责，使其以名义总支出（通常称为 NGDP 目标）而不是价格和失业率为目标。 这样做将有助于缓解美联储的许多（上述） 信息问题，从而提高其执行货币政策的能力。

尽管事情仍远未达到完美，但名义支出目标制度将更接近于那些以市场为基础的货币体系，这些货币体系在人们需要的时候成功地提供了人们所需的资金量。

我之前曾将此功能称为 货币中性，这意味着美联储将不断尝试仅提供经济保持发展所需的货币数量，不多也不少。 它要求中央银行的侵入性要小得多，并且使国会更容易对其负责。 综合起来，这些因素应该可以最大限度地减少货币干扰并提高整体稳定性。

反过来，增加的稳定性应该更容易为更广泛的金融和财政改革提供支持，包括 私人货币替代品的发展.

我们的时间最好花在充实这种系统上，而不是争论谁对当前的通胀飙升负有最大责任。 无论我们将责任归咎于何处，联邦政府都有责任。 减少联邦政策制定者修补货币体系的自由裁量权是真正解决问题的最佳方式。