意大利主权债券市场对逐步量化紧缩具有弹性

欧洲央行的宽松货币政策有助于确保高度有利的融资条件 意大利，尤其是在 Covid-19 大流行期间。 不过现在高 通货膨胀 尽管欧洲央行将不得不应对俄罗斯进一步入侵乌克兰对欧洲通胀和增长的重大经济影响，但这表明这种货币政策立场出现了转变。

在 XNUMX 月份的会议上，欧洲央行确认了本月停止根据大流行紧急购买计划 (PEPP) 购买净资产的决定，并表示准备在第三季度停止根据公共部门购买计划 (PSPP) 购买净资产，如果中期通胀前景并未减弱。

欧洲央行的最新决定表明，货币政策正常化的发生速度可能比欧洲央行此前预期的要快。 即使在这种更新的情景下，我们对欧洲央行资产购买和意大利资金需求的估计表明，欧洲央行在意大利债券市场的作用将在再投资阶段保持支持，可能会将私人投资者吸收的年度债券发行量限制在以下或符合历史高峰。

意大利政府债务，按控股部门

欧洲央行量化宽松支持了对意大利政府债务的需求

PEPP 和 PSPP 支撑了二级市场对意大利政府债券的需求，降低了意大利财政部的借贷成本，并导致政府债务大量转移到央行资产负债表。 净资产购买规模如此之大，甚至减少了私营部门持有的意大利债务数量。

欧洲央行每年对意大利政府证券的资产购买——包括净购买和到期本金的再投资——将从大约 欧元 根据目前的预测，180 年为 2021 亿欧元，210 年为 2020 亿欧元，今年约为 90 亿欧元。 这将导致今年需要被金融市场吸收的长期发行量每年达到约 215 亿欧元，大大高于我们对 2020-21 年的估计，但仍低于 2019 年约 225 亿欧元的水平。

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由于其持有的到期债务的持续再投资，欧洲央行的支持作用在接下来的几年中也将继续发挥重要作用。 这可能会在未来几年将金融市场吸收的意大利财政部年度长期债券发行量降至或低于 2014 年的 272 亿欧元水平，从而限制意大利的融资成本压力。

家庭和银行吸收政府证券的压力可能会出现

然而，从长远来看，家庭和银行业吸收政府证券的能力可能会出现压力，而不是进行重大的财政整顿。

在私营部门持有的未偿债务存量随着时间推移不断增加的背景下，需要吸收这样的年度发行​​量。

我们估计，只要 PSPP 再投资继续进行，相当于 GDP 约 2.5% 的赤字的债务证券就可能被欧洲央行吸收。 如果没有这样的再投资，即使假设政府预算平衡，私营部门也需要吸收迄今为止最高的年度意大利发行量，这不是我们的基本情况。

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Alvise Lennkh 是主权和公共部门评级副主管 范围评级有限公司. 朱莉娅布兰兹，Scope Ratings 的分析师，为撰写此评论做出了贡献。

本篇 刊文 最初发布于FX Empire

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