捷普的独特专长和长期顺风推动利润增长

我第一次做捷普极限
(JBL) 2019 年 79 月的一个长期想法。从那时起，该股上涨了 34%，而标准普尔 500 指数上涨了 70%。尽管涨幅很大，但该股仍然为投资者提供了更多的上涨空间。 正如我将展示的那样，该股票今天的价值可能至少为 35 美元/股——上涨 XNUMX% 以上。

捷普的股票提供有利的风险/回报，基于公司的：

• 制造和设计专业知识
• 强大的客户关系
• 其多元化终端市场的增长前景

图1：长期创意表现：从发布之日到6/27/2022

在做什么

在 2 财年第二季度，该公司的多元化制造服务 (DMS) 部门同比增长 22%，而其电子制造服务 (EMS) 部门同比增长 4%。 该公司在 19H1 的强劲表现导致管理层将其 22 财年的预测上调至约 2022 亿美元，比其 32.6 财年的收入高出 11%。

多元化的终端市场敞口： 展望未来，捷普为多个终端市场的长期收入增长做好了准备。 具体而言，该公司在电动汽车、5G、个性化医疗、云计算和清洁能源市场拥有巨大的增长机会。 行业研究人员预计，除以下市场之一外，未来几年的复合年均增长率将达到两位数：

提高盈利能力： 自 2017 财年以来，捷普的投资资本回报率 (ROIC) 已有所提高。捷普的税后净营业利润 (NOPAT) 利润率从 2 财年的 2017% 上升至过去 3 个月 (TTM) 的 2.9%，而同期投资资本周转率从 4.1 上升到 6。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的上升推动 Jabil 的 ROIC 从 2017 财年的 11% 提高到 TTM 的 XNUMX%。

图 2：捷普自 2017 财年以来的投资资本回报率

强大的客户基础带来核心收益增长： 捷普庞大的制造和设计能力吸引了苹果等行业领先的客户AAPL
(AAPL)、强生公司JNJ
(JNJ)、Alphabet (GOOGL)、可口可乐KO
公司 (KO) 和亚马逊AMZN
（AMZN）。

捷普与多元化终端市场的盈利客户合作的运营模式带来了强劲的业绩。 根据图 3，Jabil 的收入从 16.5 财年的 2011 亿美元增长到了 30.7 亿美元，而同期公司的核心收益从 374 亿美元增长到了 766 亿美元。 令人印象深刻的是，捷普在过去 24 年的每一年都产生了正的核心收益。

图 3：捷普的收入和核心收益：2011 财年通过 TTM

强劲的顺风推动未来增长： 电子合同制造市场的预期增长将为捷普未来的顶线和底线增长提供弹性顺风。 市场研究提供者 四英特尔 预计电子合同制造市场将从 452.5 年的 2020 亿美元增长到 800.9 年的 2027 亿美元，年复合增长率为 8.5%。

图 4：电子合同制造市场规模：2020 – 2027

什么不工作

客户集中度增加风险： 捷普的五个最大客户占公司 47 财年收入的 2021%。 事实上，仅苹果 (APPL) 就占捷普 22 财年收入的 2021%。如果其主要客户之一离开，捷普的收入和利润可能会立即下降。 捷普在减少对苹果的依赖方面取得了一些成功，因为苹果在 28 财年占该公司收入的 2018%。

捷普多元化的终端市场风险确实有助于限制客户集中风险，因为一个终端市场的低迷可能会被另一个终端市场的增长所抵消。 这个问题是我将继续关注的问题。

从好的方面来说，捷普与财务实力雄厚的公司合作，这降低了由于不利的经济条件而失去客户的风险。 在 51 捷普 客户 在覆盖范围内，90% 的信用评级为中性或更好。 这意味着业务损失将是竞争的结果，这是公司可以解决的问题。

对中国的大量暴露： 捷普在中国开展了大量业务，该国的任何中断都可能对捷普的经营业绩产生重大影响。 16财年，公司来自中国的直接收入占总收入的2021%。

对捷普来说更重要的是公司在中国的制造业务。 捷普的制造、设计、支持和存储业务的“重要部分”位于中国，占该公司 41 财年长期资产的 2021%。如果中国和西方之间的地缘政治紧张局势迫使捷普客户离开该国，公司将失去大量高技能劳动力和大量制造能力。

然而，如果公司被迫退出在中国的业务，捷普在其他 30 个国家的设施和运营经验将支持从中国转型。

可自由支配支出的减少： 与大多数公司一样，当前的经济环境是捷普近期收入和利润增长的逆风，因为可自由支配支出的放缓直接影响了对捷普设计和制造的许多产品的需求。 然而，捷普的客户包括许多有韧性的行业领导者，他们可能会在任何全球经济衰退后强劲反弹。

股价因利润下降而定价

即便是在这支Long Idea表现强劲之后，市场对公司未来现金流的预期还是过于悲观。 捷普的市净率 (PEBV) 仅为 0.8，这意味着市场预计其利润将永久低于 TTM 水平 20%。 下面，我使用我公司的反向贴现现金流 (DCF) 模型来分析对 Jabil 的几个股票价格情景中未来现金流增长的预期。

在第一种情况下，我量化了纳入当前价格的预期。 我假设：

• 从 2.3 财年至 2.8 财年，NOPAT 利润率降至 2022% 的十年平均值（相对于 2031% TTM），以及
• 从 1 财年到 2022 财年，收入仅增长 2023%（与 8 财年至 2022 财年普遍估计的 2031% 的复合年增长率相比）。

该 脚本，Jabil 的 2031 财年 NOPAT 比 TTM 水平低 9%，该股票今天的价值为 55 美元/股——几乎等于当前价格。

股价可能达到 70 美元以上

如果我假设 Jabil 的：

• 从 2021 财年至 2.6 财年，NOPAT 利润率下降至 2022 财年 2031% 的水平，
• 从 4 财年到 2022 财年，收入以 2031% 的复合年增长率增长，然后

股票至少值得 今天70美元/股 – 比当前价格高出 35%。 在这种情况下，捷普在未来 4 年内每年将 NOPAT 增长 10%。 作为参考，捷普在过去五年中每年增加 17% 的 NOPAT，在过去二十年中增加 11%。 如果 Jabil 的 NOPAT 增长与历史水平相匹配，该股将有更大的上涨空间。

图 5：捷普的历史和隐含 NOPAT：DCF 估值情景

David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、行业、风格或主题而获得报酬。