XNUMX 月 PCE 不保证更积极的紧缩

最近 释放 XNUMX 月份 PCE（个人消费支出）通胀数据引发了现在再熟悉不过的可怕通胀头条新闻。 但基础数据并未揭示“巨大的膨胀冲击波” 而唯一的事情 顽固地高 是恐慌的普遍程度。

这种现象最好的例子之一是上周的 “华尔街日报” 白宫经济顾问委员会前主席杰森弗曼的文章。 尽管 Furman 的大部分通货膨胀分析在当前的通货膨胀事件中一直相当冷静和冷静，但他的最新文章却并非如此。

很难准确把握是什么推动了 Furman 的结论。 尽管 他承认 货币政策“以长期且可变的滞后运作”，并认为“美联储不应该对任何单一数据点做出太多反应，”他 仍然 呼吁美联储根据 XNUMX 月份的数据采取“更积极的行动方针”。 为了好的措施， 他指的是 将新版本称为“不稳定的 XNUMX 月数据，这可能受到异常温暖的天气和季节性怪癖的影响。”

弗曼提出的更积极紧缩政策存在多个问题，但粗略地看一下数据就会发现最明显的问题。 （对于不同的评论，请查看 Alan Reynolds 的 卡托在自由 邮政。）

整体PCE已 冷静下来 几个月。 在过去六个月中，平均增幅为 0.22%。 超过 先 六个月期间（0.64 月至 2023 月），平均增幅为 XNUMX%。 是的，我们可以选择其他一些中间时期或平均类型，但最近六个月仍会比前六个月有所改善。 直到 XNUMX 年 XNUMX 月，这种基于数据的论点都没有争议。

但是之后 2023 年 XNUMX 月 随之而来，每月增长 0.62%。

现在，当我们对前六个月（从 2022 年 2023 月到 0.34 年 0.64 月）进行平均时，平均增幅跃升至 0.27%。 这是一个显着的增长，但仍低于之前六个月的平均值 0.22%。 （如果我们对过去七个月进行平均，我们的平均增幅会上升 XNUMX%。这与 XNUMX 月至 XNUMX 月的六个月平均增幅 XNUMX% 并没有太大的不同，但让我们把这类问题留给 艾伦·雷诺兹.)

让我们来看看在过去几个月中推动 PCE 趋势的因素，而不是让它变得过于复杂。

按主要类别划分的明确驱动因素是 服务. PCE 商品前六个月（0.21 月至 XNUMX 月）的平均月增幅为 -XNUMX%。 也就是说，PCE 货 看到一个平均 下降 在价格上。 另一方面，PCE服务价格仍 增加. PCE 服务前六个月的平均月增长率为 0.43%。

2023 年 0.64 月，PCE 服务的增长速度与上月基本持平，增幅为 0.56%，而 XNUMX 月份为 XNUMX%。 那么一月份发生了什么变化？ 变化发生在 PCE 商品类别中。 XNUMX 月份，PCE 商品价格逆转， 增加.

也就是说，0.57 月份 PCE 商品价格上涨 XNUMX%，此前 下降 0.51 月为 XNUMX%。 （它们在前五个月中的四个月中也有所下降，就其价值而言。）显然，下一步是检查 PCE 商品类别中哪些项目发生了逆转。

简而言之：汽油价格逆转。 XNUMX 月，PCE 价格 汽油和其他汽车燃料 类别下降了 6.9%。 然后，在 2.3 月份，它们增长了 XNUMX%。 （此更改也与报告中报告的更改一致 居民消费价格指数，其中汽油价格在 2.4 月下跌了 XNUMX%，然后在 XNUMX 月上涨了 XNUMX%。）再次发生这种变化，而 PCE 服务继续以与之前几乎相同的速度增长。

对于任何对更长的解释感兴趣的人，这里是：

耐用品的子类别包括 机动车辆及零件, 家具和耐用的家用设备, 娱乐用品和车辆及 other 耐用品。 对于非耐用品，子类别包括 为场外消费而购买的食品和饮料, 服装和鞋类, 汽油和其他能源商品及 other 非耐用品。

罪魁祸首一定是一个（或几个）商品类别，它们在 XNUMX 月下跌后在 XNUMX 月逆转了方向。 查看子类别的组件会发现以下内容：

• 机动车及零部件价格继续下跌。
• 家具和耐用家用设备价格继续上涨。
• 娱乐用品和车辆价格逆转； 这些价格在 0.78 月份下降了 0.6%，然后在 XNUMX 月份上涨了 XNUMX%。
• 其他耐用品价格继续上涨。
• 外出消费的食品和饮料价格继续上涨。
• 服装鞋类价格继续上涨。
• 汽油和其他能源商品价格逆转； 这些价格在 7.28 月份下跌了 2%，在 XNUMX 月份上涨了 XNUMX%。
• 其他非耐用品价格继续上涨。

这样 在大多数 在这次通胀事件中，XNUMX 月份通胀的“上涨”（使用 PCE 指数）仅由一两类商品的价格变动来解释。

我们应该责怪美联储吗？ 我们是否应该将前几个月燃油价格下跌归功于美联储？ 我不同意，但理性的人可以不同意。

鉴于这些数据，研究货币政策对服务类别的近期和长期价格影响或未影响会更有趣。

完全回答这类问题需要更多分析，但值得注意的是，PCE 服务类别的价格上涨通常会推动整体 PCE 指数。 从该系列开始（1959 年）到 2023 年 68 月，XNUMX% 的月份 PCE 服务类别的价格涨幅大于总 PCE 的涨幅。

有趣的是，自从 2022 年 XNUMX 月，当美联储开始提高其利率目标时，PCE 服务类别的月平均增幅为 0.48%，而前 0.38 个月为 11%。

我们应该将这些事实归咎于美联储吗？ 敬请期待。 不过，与此同时，请保持冷静。 即使月度通货膨胀率仍然接近于零 2023年XNUMX月，同比通胀率在 XNUMX 月份之前不会低于 XNUMX%。