标准普尔 500 指数看跌情况迫在眉睫，美联储资产负债表缩减 15%

（彭博社）——多头对美联储的加息政策感到满意还有另一个威胁需要应对，摩根士丹利的一个团队表示有可能将股市推至新低。

从彭博社阅读最多

这是一项已有十年之久的向经济注入大量现金的计划的取消，俗称量化宽松，而现在，量化紧缩已经取消。 尽管加息是今年熊市的全部罪魁祸首，但摩根士丹利销售和交易团队的一项分析表明，资产负债表程序在 2022 年对股市的影响更大，这几乎解释了它们的所有曲折。

包括克里斯托弗梅特利在内的团队写道，任何预计加息步伐放缓以帮助股市摆脱长达一年的熊市的人可能会从美联储 QT 计划的持续影响中敲响警钟。 他们表示，根据历史模式和未来几个月的预计资金流向，标准普尔 500 指数到 15 月将下跌 XNUMX%。

“虽然市场目前高度关注美联储放慢加息步伐——这仍可能在短期内推高股市——但房间里的大象是 QT，”梅特利和他的同事在本月早些时候的一份报告中写道。

周一，美联储仍然是对股市影响最大的因素，政策制定者的新鹰派言论导致标准普尔 500 指数下跌 1.5%。 该指数今年下跌 17%，有望创下 2008 年金融危机以来的最差年度表现。

QT 是货币体系的关键部分，它控制影响资产价格的流动性数量。 正如美联储在大流行危机期间的债券购买帮助推高了股价一样，他们的退出将通过将资金从股票中抽走来起到相反的作用。

故事继续

摩根士丹利团队写道：“QE 在上升过程中很重要，而 QT 在下降过程中很重要——但损害尚未完成。”

为了追踪广泛的资金流动，该团队在他们的流动性模型中包括了三个主要输入：美联储资产负债表的变化； 国库总账户 (TGA)，或中央银行持有的国库现金； 和反向回购工具（RRP），或货币市场基金和其他机构存放在美联储的现金。

机制很复杂，但用最简单的话来说，美联储资产负债表的增加意味着流动性的扩张，这对股票来说是个好兆头，而 TGA 或 RRP 的增加表明流动性的收缩可能会带来麻烦。

考虑到所有这三个因素，Metli 和他的同事发现，流动性指标和标准普尔 500 指数在过去 10 年的大部分时间里都表现出紧密的联系，六个月的相关性达到 0.70。 （读数为 1 表示同步移动。）

据摩根士丹利称，随着标准普尔 500 指数从 200 月到 XNUMX 月遭到抛售，流动性急剧下降。 随着该公司估计 XNUMX 亿美元的资金重新投入，自 XNUMX 月以来出现反弹。

美联储 QT 以每月 95 亿美元的速度运行，财政部预测其现金余额到年底将增加 200 亿美元，这相当于对流动性的挤压，仅此一项就意味着标准普尔 8 指数到 500 月底将下跌 XNUMX% ，根据他们的模型。

他们警告说：“流动性流失将很难遏制。”

该团队表示，一旦资产负债表和量化宽松带来的过剩流动性正常化，这些相关性可能会被打破。 然而，他们表示，就目前而言，忽视流动性减少的风险是错误的。

关于 QT 对资产价格的影响，意见不一。 50 月，美国银行策略师 Savita Subramanian 估计，QE 已经解释了标准普尔 500 指数自 2010 年以来 7% 以上的市盈率变化，计划中的 QT 将使该指数的价值削减 XNUMX%，其他条件相同.

股票多头表示，企业盈利等因素支撑了标准普尔 500 指数自 2009 年 XNUMX 月以来的七倍涨幅，并在 XNUMX 月份达到了最新高点。 然而，一个在空头中流行的案例认为，所有收益都建立在美联储支持其资产负债表扩大至创纪录水平的基础上。 一旦刺激措施被撤回，人们就会认为，这会造成麻烦。

Leuthold Group 的首席投资官道格·拉姆齐 (Doug Ramsey) 表示，美联储的货币紧缩政策正在加剧流动性紧缩，而此时扩张的经济正在消耗流动性。

该公司的 14 项货币/流动性指标，如贷款需求和国债收益率曲线，除一项外，其余均被评为负面。 一项被称为马歇尔 K 的指标追踪货币供应增长率与国内生产总值增长率的差距，该指标在 XNUMX 月份跌至 XNUMX 年来的最低点。

拉姆齐本月早些时候在一份报告中写道：“这些措施意味着不再有足够的资金来为这些商品的生产提供资金，并支持仍远非便宜的股票市场。” “流动性盛宴现在变成了饥荒。”

来自彭博商业周刊的最多读物

©2022 Bloomberg LP