模因股票显示投资者忽视基本面研究

在 2021 年 XNUMX 月下旬疯狂的 meme 股票上涨一年后，一些最受欢迎的 meme 股票，尤其是 GameStop (GME) 和 AMC Entertainment (AMC) 的估值仍然脱离现实。 回顾过去，以下是关键要点：

• 与一年前相比，迷因股票交易占据的头条新闻较少，但它仍然影响着今天的股市。 
• 投资模因股票会带来鲁莽和不必要的风险，这使投资者的投资组合面临潜在的毁灭性下跌的危险。
• 我不介意为一家产生强劲利润的公司支付溢价，但任何模因股票的情况都不是这样。
• 随着市场从高速增长的公司转向更稳定的现金产生者，投资者比以往任何时候都更需要可靠的基础研究来评估公司利润
• 2022 年迄今为止股市的下跌表明，投资者比 2021 年更加关注利润估值。
• 对于迷因股票投资者来说，估值与基本面之间的差距缩小并不是好消息，他们往往完全忽视尽职调查。
• 像 GameStop (GME) 和 AMC Entertainment (AMC) 这样的模因股票仍然被危险地高估，并且无法产生足以证明其当前估值合理所需的利润。

下面我将重点强调，尽管 GME 较 2021 年的峰值大幅下跌，但它仍然是一只危险的股票。 我通过计算来展示企业必须如何表现才能证明其当前价格的合理性。 我还研究了更现实的情景，这些情景表明 GME 的下跌幅度可能高达 59%。

Meme 股票涨势停滞并进一步下跌

Meme 交易者（或自称“猿”）不顾一切，于 2021 年 347 月涌入 GameStop，导致该股飙升至每股 68 美元（基于收盘价）。 根据图 500，即使较峰值下跌 2020%，GME 的交易价格仍比 1 年底高出近 XNUMX%。

图 1：GME 仍较 500 年收盘价高出 2020%

GME 的交易尚未符合其实际业务基本面。 这种现象在其他流行的模因股票中仍然存在，例如 AMC Entertainment (AMC) 和 Express (EXPR)。 即使 Koss Inc. (KOSS) 的交易价格比 meme 股票峰值低 85%，仍比 200 年收盘价高出近 2020%。

鉴于这些股票的交易价格仍然远高于其基本面所保证的水平，很明显，投资者和猿类都继续忽视基本面研究，并在投资中承担不必要的风险。

变革并没有修复受损的业务

尽管董事会和高管层发生了变化，GameStop 在日益在线化的世界中仍然是一家落后的实体零售商。 尽管最近有报道称该股即将进入 NFT 和加密货币市场（与模因股票合作伙伴 AMC 类似），但这些头条新闻并没有改变该业务的基本面。

2020 财年（截至 2 年 1 月 20 日），在 meme 股票上涨之前，该公司的税后净利润 (NOPAT) 利润率为 1%，其投资资本周转率（衡量资产负债表效率的指标）为1.5，导致投资资本回报率 (ROIC) 仅 1%。 在过去 2 个月 (TTM) 中，GameStop 的 NOPAT 利润率已降至 -3%，而其 ROIC (TTM) 已降至 -XNUMX%。

核心收益是比报告收益更准确的衡量标准，已从 19 财年的 2020 万美元降至 TTM 期间的 141 亿美元。 尽管业务明显恶化，GameStop 的股价仍继续上涨，就好像基本面永远不重要一样。

图 2：GameStop 的 Meme 股票上涨前后的基本面

高质量研究有助于更清晰地衡量风险

虽然做空 GME 可能会失败，但我认为通过量化当前股价的未来现金流预期来了解持有该股票的高风险非常重要。

很明显，模因交易者忽视了这种尽职调查，但我的公司正在让他们轻松进行尽职调查。

GME 预计将产生动视暴雪 150% 的收入

我使用反向贴现现金流 (DCF) 模型来分析 GameStop 股价隐含的未来利润增长预期。 在这样做的过程中，我发现 GameStop 的定价为 109 美元/股，就好像它将立即扭转利润下降的局面，并在较长一段时间内以不切实际的速度增加收入。

具体来说，为了证明其当前价格的合理性，GameStop 必须：

• 将其 NOPAT 利润率提高至 3%（相当于 COVID-19 之前的三年平均水平，而 TTM 为 -2%）
• 到 15 财年，收入每年复合增长 2028%（到 1.5 财年预计视频游戏行业增长率的 2027 倍）

在这种情况下，GameStop 在 13.5 财年的收入将超过 2028 亿美元，相当于动视暴雪 (ATVI) 过去 150 个月收入的 168%，是成功的混合实体和电子商务零售商 Williams 收入的 1%。索诺玛（WSM）。 作为参考，从 2009 财年到 2019 财年，GameStop 的收入每年下降 XNUMX%。

如果共识正确，则有 31%+ 的下行空间： 在这种情况下，GameStop 的：

• NOPAT 利润率提高到 3%，
• 2022、2023 和 2024 财年的收入以一致的速度增长，以及
• 从 10 财年到 2025 财年，收入每年增长 2028%（等于到 2027 年预计的行业增长率），那么

该股目前价值仅为 76 美元/股，较当前价格下跌 31%。 如果 GameStop 的增长继续放缓，或者其扭亏为盈完全停滞，那么该股的下行风险就会更高，如下所示。

如果增长放缓至可实现的速度，则会出现 59% 以上的下降： 在这种情况下，GameStop 的

• NOPAT 利润率提高至 2%（5 年平均），
• 2022、2023 和 2024 财年的收入以一致的速度增长，以及
• 从 4.4 财年到 2025 财年，收入每年增长 2028%（延续 2024 财年共识），然后

该股票今天的价值仅为 45 美元/股，比当前价格下跌 59%。

图 3 比较了我提出的三种情景下该公司的历史收入和隐含收入，以说明 GameStop 股价的预期仍然有多高。 作为参考，我还包括了动视暴雪和威廉姆斯索诺玛的 TTM 收入。

图 3：GameStop 的历史收入与 DCF 隐含收入

基本面为泡沫市场提供了清晰度

华尔街不会警告投资者风险股票的危险，因为它们从交易量以及债务和股票销售的承销中赚了太多钱。

通过更好地掌握基本面，投资者可以更好地了解何时买入和卖出，并且知道当他们持有股票达到一定水平时，他们会承担多少风险。 如果没有可靠的基本面研究，投资者就无法衡量股票是贵还是便宜。 如果没有可靠的估值衡量标准，投资者如果想持有股票，别无选择，只能赌博。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。