大流行期间，妈妈和流行投资者购买了数十亿美元的交易期权

(彭博社)——在大流行期间，业余投资者在家里做的所有冒险事情中，涉足股票期权是经验丰富的投资者相信会以惨败收场的事情。

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他们没有错。

事实证明，在 Reddit 的 WallStreetBets 交易论坛上提到的 meme 股票上使用杠杆传单比看起来更难。 伦敦商学院经济学家的新研究发现，在牛市期间，散户交易者成功地损失了超过 1 亿美元。 考虑到与做市商做生意的成本，该法案将攀升至 5 亿美元。

这项名为“期权零售交易与三大批发商的崛起”的研究揭示了在零佣金交易时代痴迷于股票市场边注的个人投资者的命运。 在 Reddit 帖子的刺激下，在 Twitter 和 TikTok 影响者的推动下，看涨合约的每日交易量创下了一个又一个记录，因为呆在家里的修补匠蜂拥而至，以努力提高回报。

研究人员 Svetlana Bryzgalova、Anna Pavlova 和 Taisiya Sikorskaya 估计，假设持有期为 1.14 天，散户投资者在 2019 年 2021 月至 10 年 4.13 月期间损失了 XNUMX 亿美元的交易期权。 交易成本又消耗了 XNUMX 亿美元。 为了衡量非专业交易者的表现，作者跟踪了编码为来自零售经纪商并发送给被称为批发商的大容量做市商的期权订单。

作者说，有几个因素在起作用，其中包括零售集团倒霉的市场时机。 他们选择的期权中的超宽买卖差价吞噬了该群体潜在收益的很大一部分。

故事继续

零售交易员是大流行时期华尔街的主要故事。 在 Covid 爆发初期，许多人在家无事可做，于是转而投注股市。 他们押注从稳健的科技公司到重新开业的公司和破产的公司。 这一切都在 2021 年初达到了顶峰，当时一大群日内交易者抬高了 GameStop Corp. 等所谓的 meme 股票的价格，其股价在一个交易日内多次飙升超过 50%。

这项研究是对现代市场历史上那个轰动篇章的第一次重大解开。 周二，Robinhood Markets Inc. 表示，在这家在线经纪公司的“高速增长”已经降温后，该公司将解雇 9% 的全职员工，这是一个时代正在消退的迹象。

但根据日晷资本研究公司 Jason Goepfert 汇编的期权清算委员会数据，在 2021 年的狂热高峰期，小型交易员每周购买超过 23 万份看涨期权。 这远高于可追溯到 2000 年的任何其他时期。Sundial 将小型交易者定义为一次买卖 10 份或更少合约的交易者。

新来者的愚蠢行为经常被华尔街点名。 特别是一种策略——在可能到期的数天或数小时前买入虚值看涨期权——被嘲笑为新手赌徒的错误。 在一个著名的例子中，超过 50,000 份有效押注 GameStop 将在 25 年 2021 月 XNUMX 日飙升七倍的合约易手。该期权于第二天到期。

研究人员引用的交易成本可能并不容易被许多国内交易者识别。 Robinhood 等平台彻底改变了所谓的零佣金交易——它们将交易订单发送给 Citadel 或 Susquehanna 等做市商，然后他们向经纪商支付订单费用，作为回报，为 Robinhood 客户提供更便宜的交易。

免费交易吸引了很多新客户加入 Robinhood 和其他公司。 但伦敦商学院的研究人员发现，距离到期不到一周的期权的平均买卖价差是“惊人的”12.3%。 所有期限的零售交易的平均报价价差超过 13%，而整个市场为 11%。 因此，研究人员写道，他们可能低估了期权市场的间接交易成本。

“他们交易的越多，由于这些买卖差价，他们的损失就越大——每次，他们都必须支付往返交易成本，”帕夫洛娃在接受采访时说。

LBS 的助理教授 Bryzgalova 表示，在散户交易者喜欢的合约和股票类型中，“这些都是具有类似彩票功能的交易。”

“他们喜欢收益的偏度，他们喜欢最近交易量很大的公司，所以他们很受欢迎。 显然，他们喜欢便宜的合同，因为其中许多合同现金有限，”她谈到她在零售人群中观察到的模式时说。

她补充说，零售交易商尤其倾向于短期期权。 “如果你买了一个看涨期权，你今天就为它支付了一些钱——然后它要么行不通，所以你得到零，要么你得到积极的东西的机会很小，”她说。 “这就是为什么它看起来像给我们买彩票，”她说，并补充说投资者可以使用其他策略，这些策略在收益或损失方面具有不同的特征。

可以肯定的是，研究人员表示，他们必须在某些场所工作，因为他们无法从 Robinhood 等经纪公司获得账户级别的数据，这意味着交易者何时进出某些头寸的简要记录。 因此，他们必须对持有期和价格做出假设。

他们发现，WallStreetBets 上提及的股票往往受到散户投资者的高度青睐。 然而，这并不意味着他们的赌注得到了回报——零售交易的最大输家名单包括 GameStop 和 AMC，尽管这两只股票都在整个市场的前五名中。

“所以这与市场时机有关，”帕夫洛娃说。 “他们在错误的时间购买了这些名字，”并且有时选择了错误的合同。

或许最引人注目的是，在此期间，市场取得了令人瞩目的收益，甚至在 35 年第一季度因新冠疫情导致下跌 2020%。标准普尔 500 指数在 40 年 2019 月至 2021 年年中期间上涨了 50% 以上。 在那段时间里，几乎所有的东西都被收购了——该指数的三个板块的涨幅都超过了 XNUMX%。

“由于收益高度倾斜，购买期权是一种简单的赔钱方式，”帕夫洛娃说。 “他们喜欢的选择，他们大部分时间都在赔钱，有时他们会获得这些非常大的胜利——但这种情况很少见。”

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