2022 年支出增加，2024 年削减

尽管通货膨胀率高于工资增长，但美国消费者将在 2022 年继续消费。 过去 6.5 个月平均时薪增长 12%，但消费者价格指数上涨 8.2%。 这并不是严格意义上的苹果对苹果的比较，但它肯定表明那些一直花掉所有收入的人面临的预算挑战。

尽管当前收入通常可以很好地预测当前支出，但过去的储蓄也起着重要作用。 如上图所示，过去的节省是巨大的。 人们在 1.2 年总共节省了 2019 万亿美元。然后刺激检查在 2020 年和 2021 年到来。储蓄跃升至 2.9 万亿美元，然后在去年“仅”稳定到 2.3 万亿美元。 因此，消费者在过去两年里的储蓄比平时多得多。 其中一些储蓄是银行账户的补充，一些是偿还旧债。

经济学家对消费者节省了大部分刺激支出并不感到惊讶。 米尔顿弗里德曼早在 1957 年就认为，支出决定主要取决于“永久收入”，即收入可能是稳定的。 来自临时收入的支出会小得多。 粗略地说，这就是经济在 2020 年和 2021 年所经历的情况。

支出的构成进一步支持了弗里德曼的理论。 他认为，在汽车和电器等耐用品上的支出实际上是将当前支出转变为未来几年享受的服务流的一种方式。 因此，将不寻常的一次性收入花在耐用产品上将符合弗里德曼的永久收入理论。 在 2020 年和 2021 年，耐用品是消费者支出中增长最快的部分。

对于美国消费者未来的支出，理论和数据指向 2022 年和 2023 年的持续支出。家庭和个人在刺激支付（包括额外的失业保险金）中收到的钱将在几年内花完。 这是积极的一面。

不利的一面是，过去两年耐用品支出的激增可能会减少未来几年对耐用品的需求。 按照常识，如果我们没有发生大流行，可能在 2023 年买船的每个人都已经在 2020 年或 2021 年买了一艘船。这似乎合乎逻辑，但供应限制限制了汽车、船只、自行车、电器和大多数其他类型的购买的耐用品。 随着供应变得更加可用，将花费一些刺激资金。 因此，预计耐用消费品支出将逐渐减少，但不会严重减少。

与此同时，消费者正在增加他们在旅行、外出就餐和其他没有社交距离的活动上的支出。 这种消费模式的转变让零售商陷入困境，典型的例子是 塔吉特最近的盈利警告. 并非所有公司都为这种转变做好了准备，因为商店库存中的电器太多，而航空公司的飞行员太少。

最终，许多消费者会勒紧裤腰带。 如果通货膨胀仍然高于工资增长，人们就会用光他们过去的储蓄。 搬出共享空间（与家人或朋友）而没有室友生活的人可能不得不重新考虑他们的预算，如 上个月的一篇文章. 较高的利率将限制通常由资金提供的大额支出，例如汽车和房车。 而股市下跌将抑制一些奢侈的支出。 但利率和股市的影响很小。

人们认为是永久性的当前收入部分将产生最大的影响。 更高的工资率直接转化为永久收入。 一次性奖金不会对支出产生太大影响，尽管常规的年度奖金确实如此。 过去从刺激支付中获得的储蓄将逐渐发放，增加永久性收入以推动支出。

由于高就业、高工资和过去的刺激措施，2022 年和 2023 年的消费者支出前景是安全的。 货币政策收紧最终会导致就业增长乏力，甚至下降。 但货币政策需要大约一年时间才能对就业产生最大影响，美联储的紧缩政策正在逐步实施。 因此，2023 年的就业和支出看起来相当安全。

2023 年对利率敏感的支出将减少，随着建筑业疲软，就业将进一步走弱。 当利率上升时，消费者支出不会受到最严重的影响，但更高的利率肯定会冷却旺盛的购物。

消费者支出增长放缓会导致或助长经济衰退吗？ 如果只是工作中的消费者支出，就不太可能出现衰退。 经济增长将适度放缓。 然而，建筑对利益非常敏感。 商业资本支出对利率有些敏感。 随着美联储收紧政策，股票和房地产的资产价值往往会下降，而较低的资产价值会推动支出下降。 总而言之，经济衰退可能会在 2024 年左右发生，尽管可能会在 2023 年末开始或推迟到 2025 年，但是，对于 2022 年和 2023 年，消费者看起来不错，并将保持经济增长。