超过 4 年以来最严重倒挂的美国国债曲线对投资者来说是一个乐观的收获

对政策敏感的 2 年期美国国债收益率周二在纽约时段收于 4.47%，自 370.7 月以来上涨了 10 个基点，原因是交易员考虑了美联储进一步加息的因素。 与此同时，3.75 年期国债收益率为 72%——比 2 年期国债收益率低约 XNUMX 个基点，导致极度负利差——这一水平表明交易员并未考虑基于更高的长期通货膨胀的可能性。

Société Générale 美国利率策略主管 Subadra Rajappa 表示，曲线前端更高和更具粘性的收益率是“美联储信誉的标志”，人们认为央行致力于在更长时间内保持货币政策限制以抑制通胀. “不幸的是，收紧政策将导致需求破坏和增长放缓，这将使长期收益率持续低迷。”

从理论上讲，较低的经济增长等同于较低的通胀，这有助于美联储完成其控制价格的工作。 然而，金融市场中最重要的问题是通货膨胀率将多快下降到接近 2% 的更正常水平。 著名经济学家米尔顿·弗里德曼 (Milton Friedman) 表示，历史表明，美联储加息在大约 1.5 至 2 年内不会对通胀产生明显的最大影响，他在一份报告中被引用 八月博客 亚特兰大联邦储备银行的研究人员。

“在美联储出现政策转向的明确迹象之前，收益率曲线可能会保持倒挂，”拉贾帕周二在给 MarketWatch 的电子邮件中写道。 当被问及严重倒挂的曲线是否表明央行最终将成功抑制通胀时，她说，“这不是会不会的问题，而是何时的问题。 虽然未来一年通胀应该稳步下降，但强劲的就业和粘性服务通胀可能会推迟结果。”

通常，当债券市场看到未来更光明的增长前景时，国债收益率曲线会向上倾斜，而不是向下倾斜。 此外，投资者要求更多补偿以持有票据或债券更长时间，这也导致国债曲线向上倾斜。 这就是反转吸引如此多关注的部分原因。 目前，债券市场的多个部分，不仅仅是 2s/10s 利差，都出现倒挂。

对于 BMO Capital Markets 的利率策略师 Ben Jeffery 来说，一条深度倒挂的曲线“表明美联储采取了激进的行动，并将在经济前景迅速暗淡的情况下将利率维持在限制性区域。”

自罗纳德·里根 (Ronald Reagan) 总统任期初期以来，2s/10s 的利差并没有低于零这么远。 1981 年 2 月，当 10s96.8s 利差缩小至负 10 个基点时，消费者价格指数的年度总体通胀率超过 19%，联邦基金利率在当时的美联储主席保罗的领导下约为 XNUMX%沃尔克，美国经济正处于其中一个时期 最严重的衰退 自大萧条以来。

不过，沃尔克的大胆举措得到了回报，年度总体 CPI 率在接下来的一个月降至 10% 以下，并在随后的几个月和几年中继续大幅下降。 直到去年和今年，通货膨胀才再次抬头，当时年度总体 CPI 连续七个月高于 8%，然后在 7.7 月份降至 XNUMX%。

周二，由于交易员评估了圣路易斯联储主席等美联储政策制定者的更鹰派言论，美国国债收益率几乎没有变化而走高 詹姆斯·布拉德， 他周一表示，央行可能需要在明年大部分时间和 5 年将基准利率维持在 2024% 以上，以抑制通胀。

NewEdge Wealth 高级投资组合经理兼固定收益/宏观策略主管本埃蒙斯表示，目前，“收益率曲线深度倒挂表明美联储在某种程度上收紧过度，但对通胀的影响可能需要一段时间才能显现出来”在纽约。