随着利率上升，投资者撤退，市政债券今年受到打击。 然而，由于异常有吸引力的相对收益率以及州和地方政府强劲的资产负债表，市场可能会卷土重来。
贝莱德
Insight Investment 和 Insight Investment 等认为，与当今其他债券市场相比，市政债券看起来更有吸引力。 最明显的原因是，免税 10 年期市政债券的收益率与今天的美国国债相当，约为 2.75%， 并且比他们收益更多 就在五月中旬。 这是不寻常的，因为与美国国债不同，市政债券的利息收入免征联邦税，有时在其发行的州免征地方税，这通常反映在市政债券收益率较低的情况下，因为投资者可以保留更多的利息支付。
“市政的基本背景非常强大。 在这些水平上，这些估值，市场正在消化很多坏消息。 一旦利率开始稳定下来，就不会有太多坏事了。=
10 月 98 日，具有 AAA 评级的免税 25 年期市政债券每 94 美元国债收益率收益率为 2020 美分。这高于过去十年的平均水平，当时它们每 19 美元国债收益率收益率为 91 美分。 不包括 2012 年的前六个月——当时投资者担心 Covid-XNUMX 的影响会削弱州和地方政府——自 XNUMX 年以来，他们为每一美元的国债收益率支付了 XNUMX 美分。
这就提出了一个大问题：如果市政提供如此优惠的价格，为什么它们没有更受欢迎？
根据 Refinitiv Lipper 的数据，截至 38 年，投资者已从投资免税市政债券的基金中净撤出 2022 亿美元，过去 18 周中有 19 周出现资金流出，包括截至 1 月 25 日当周净撤出 2013 亿美元。是自 XNUMX 年以来最长的一次提款。
这可能是因为利率上升推动了 2022 年市场的抛售，截至 8.2 月 25 日，ICE 美国广泛市政指数今年迄今下跌 XNUMX%。
花旗集团市政战略主管维克拉姆·赖 (Vikram Rai) 表示：“我们遭遇了抛售，现在 [个人投资者] 正在抛售，尽管这是最糟糕的抛售时机。” “如果共同基金流动稳定，那么市政收益将会提高。”
换句话说，个人投资者一直在追逐业绩——这很重要，因为个人在市政债券市场中拥有的份额比固定收益市场的其他角落更大。 市场表现看起来正处于转机的早期阶段，截至 2.1 月 25 日的一周回报率为 XNUMX%。
更重要的是，市政市场的抛售是由国债市场的波动推动的，而不是州和地方政府财政的根本问题。 事实上，各州已经建立了自己的 有记录以来最大的财政缓冲据皮尤研究中心称，在市政府从联邦政府对 Covid-19 大流行的反应中获得了前所未有的支持之后。
贝莱德市政战略主管肖恩·卡尼 (Sean Carney) 表示：“市政债券的基本面非常强劲。” “在这些水平上，这些估值，市场正在消化很多坏消息。 一旦利率开始稳定下来，就不会有太多坏事了。”
他补充说，夏季月份通常是市政债券的好时机，因为债券到期会消除市场供应，而利息支付给投资者额外的现金进行再投资。 “在接下来的三个月里……供需平衡将更加有利，”卡尼说。
投资者表示，市场还将吸引“跨界买家”——保险公司、外国投资者和没有从市政当局的免税政策中获益的银行——他们正在进入市场，押注收益率可能已经见顶。
“保险公司、大型商业银行和全球投资者不仅在应税市政债券市场中找到了价值，而且在免税市场中也发现了价值，因为他们认为免税市场是一个产生稳定收入流的高质量市场”，Thomas Casey 说，Insight Investment 的高级市政债券投资组合经理。
想要利用投资者不断变化的胃口的逆向投资者可以购买市政基金，但也存在风险：这些基金提供每日流动性，因此投资者撤资可能会迫使基金经理亏本抛售债券。 最多 封闭式市政基金使用杠杆，这意味着他们借入短期资金并将借入的资金再投资于长期证券，从而在短期利率朝着不可预测的方向变动时引入额外风险。 虽然开放式基金通常不使用杠杆，但策略师表示，投资者的撤资正在给整个市场带来压力。 因此，一般来说，市政基金的投资者应该准备好在他们的季度报表上看到红色，直到利率开始下降或其他投资者重新进入市场。
不会经常进出仓位的投资者——应该包括大多数个人投资者——可以转而专注于在他们的经纪账户中购买和持有个人债券。
纽约和加利福尼亚等高税收州的投资者可以购买当地为一个州甚至是当地发行的债券 地方税收减免. 市政债券的交易成本（称为加价）对于个人投资者交易债券而言是出了名的高昂。 但他们 近年来一直在下降，根据市证券规则制定委员会的说法，自 2018 年以来，券商被要求报告。 简而言之，加价是一种一次性成本，允许投资者放弃支付基金经理费用并避免购买基金带来的其他风险。
更多的人可能已经在这样做了。 Insight Investment 的凯西表示，他关注经纪活动，并注意到虽然投资者仍在从市政共同基金中提取现金，但他们一直在直接购买更多债券。
对于不急于进行额外研究以自己建立投资组合的买家，大型资产管理公司为较小的投资者提供单独管理的阶梯账户。 例如，贝莱德为投资者提供的标准化账户只需 125,000 美元（或 250,000 美元，稍加定制）。 这种结构为投资者提供了大型经理信用研究团队的一些好处，并减轻了他们的研究负担。
基金经理认为，如果美联储在其对抗通胀的努力中导致经济衰退，信贷选择将很重要。 他们警告说，今年金融市场的大幅抛售可能会导致一些州的养老金资金受到影响，这可能会给看似强劲的财政状况增加隐藏风险。
但还有另一个趋势有利于愿意直接购买市政债券并将其持有至到期的投资者：市政当局的违约率远低于公司。 根据穆迪的数据，市政债券的长期违约率约为 0.1%，而公司债券的可比利率约为 7%。
违约的城市在事件发生五年前的平均评级为最低投资级 (BBB-)。 因此，希望挑选个别债券的投资者可能希望坚持使用评级为 A 或更高的债券，尤其是在经济增长继续放缓的情况下。
在评级为 A 或更高的债券中，贝莱德和 Insight Investments 的基金经理都表示，他们青睐对州和地方政府的不同收入流提出债权的市政债券，即所谓的“特殊收入债券”。 这些可能包括供水和下水道服务、收费公路和其他公用事业和基本服务。
如果这个想法听起来很简单，那是因为它是——人们需要供水和下水道服务，所以这些借款人可能会继续付款。 这凸显了为什么市政债券市场是仅有的个人投资者有机会单独投资成功的债券市场之一，即使他们不一定有优势。
写信给亚历山德拉·斯卡格斯（Alexandra Scaggs），网址为 [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo