观点：美联储加息不会带来“软着陆”。 一旦股价下跌，寻找衰退和买入机会。

到 2023 年情况就不同了，大多数美股都强势上扬。 这种价格走势让专家、专家和首席执行官们怀疑出现任何形式的严重衰退的可能性，以及美联储是否会在一系列加息后实现“软着陆”。 软着陆是“避免衰退的经济增长周期性放缓”。

支持这一想法的事实是，美联储自 2022 年 6 月以来大幅加息，将通胀率从 10% 左右降至 3.4% 左右。 劳动力市场始终保持强劲，失业率为 XNUMX%。 由于通货膨胀率正在下降，华尔街预计（希望？）利率迟早会开始下降。

那么，纳斯达克指数和许多投机性股票的上涨真的反映了经济的改善吗？ 我想起了彼得·林奇 (Peter Lynch) 的经典投资著作《华尔街风云》中的一段话：“在过去的几个世纪里，当太阳升起时，人们听到公鸡打鸣，便断定是鸡鸣导致了日出。 现在听起来很愚蠢，但专家们每天都在混淆华尔街的因果关系。” 

在华尔街，公鸡就是股票价格。 专家们现在似乎将股票收益与基础经济的健康状况混为一谈。

基本面仍然很重要。 鸡鸣（价格上涨）并不意味着基本面有所改善。

例如，卡瓦纳的
CVNA，
+0.10%
商业模式行不通。 除非 Carvana 通过二次发行或私人救助筹集现金，否则股价可能会跌至零。 做空 Carvana 的困难在于，几乎每个人都知道 Carvana 有麻烦了。 不需要太多的空头回补就可以使股票迅速大幅上涨。 那么显然，在评估美国经济和企业盈利的健康状况时，我们可以忽略 Carvana 的轧空行为。 

然而，从许多在纳斯达克交易的公司的收益和增长来看，情况并没有好多少。 例如，字母表
GOOGL，
-0.15％
是我的最爱之一，但它在 2022 年的收入仅增长 10%，而去年同期为 41%。 更糟糕的是，该公司 2022 年第四季度的 YouTube 收入比去年同期下降了近 8%。 总体而言，Alphabet 的每股收益从 4.56 年的 2022 美元降至 5.61 年的 2021 美元。

从经济本身的基本面来看，目前还不清楚通胀是否真的像市场所相信的那样放缓。 以下是最新 CPI 报告的细目分类：

不包括二手车和卡车，其他所有类别都在上涨，其中许多都以两位数的速度上涨。 看着这个让我们觉得我们离 美联储的目标利率为2%。 在我们看来，美联储将很快停止加息和/或开始降息的想法似乎不太可能。

与美联储清算

我们不是试图与美联储博弈的人，但我们看不到软着陆。 在不到一年的时间内将联邦基金利率从基本为 0% 上调至 5% 意义重大，我们认为目前还不太可能看到这一变化的全部影响。 重要的是要记住，在持续近 1 年的零利率和量化宽松政策之后，我们正处于第一年。

Carvana 等许多公司的商业模式都建立在并依赖于 0% 利率和宽松货币政策。 美联储在过去 14 年中向市场注入的数万亿美元流动性需要时间才能退出市场。 我们很可能处于衰退的早期阶段，不会依赖劳动力市场和消费者支出的持续弹性作为衰退不会发生的迹象。 

没有人能预测下一次经济衰退，即使我们预计经济衰退即将到来，但这并不意味着您不应该持有股票或在经济疲软时购买更多您最喜欢的股票。 每次崩盘通常都会带来绝佳的买入机会。 但我们也不想追逐这个市场。

Cody Willard 是 10,000 Days Fund Capital Management 的创始人，并经营着对冲基金 10,000 Days Fund。 Bryce Smith 是 10,000 Days Fund Capital Management 的分析师。 在本文发表时，Willard、Smith 和对冲基金都持有 GOOGL 的多头头寸，并持有 CVNA 的头寸。 职位可能随时更改，恕不另行通知。

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再加上： 股市在 XNUMX 月份的猛烈反弹之后才稍作喘息。 这些股票和 ETF 可以为下一步上涨提供动力。