六个问题
首先，大多数发达经济体的通胀上升是暂时的还是更持久的？ 这场辩论在过去一年里一直很激烈，但现在基本上已经尘埃落定：“Team Persistent”赢了，而“Team Transitory”——以前包括大多数中央银行和财政当局——必须承认自己犯了错误。
“ 无论衰退是温和还是严重，历史表明股市在触底之前还有更大的下跌空间。 =
第二个问题是通货膨胀的增加是由过度的总需求（宽松的货币、信贷和财政政策）还是滞胀的负面总供应冲击（包括最初的 COVID-19 封锁、供应链瓶颈、劳动力减少）推动的。供应、俄罗斯在乌克兰的战争对商品价格的影响以及中国的“零新冠”政策）。
虽然需求和供应因素都在其中，但现在人们普遍认为，供应因素发挥着越来越重要的作用。 这很重要，因为供应驱动的通胀是滞胀的，因此在货币政策收紧时会增加硬着陆（失业率上升和潜在的衰退）的风险。
硬着陆还是软着陆？
这直接引出了第三个问题：货币政策是否会收紧？
FF00，
+0.01%
由美联储等主要央行带来硬着陆还是软着陆？ 直到最近，大多数中央银行和华尔街的大部分人都在“团队软着陆”。 但共识已经迅速转变，甚至美联储主席杰罗姆鲍威尔也承认经济衰退是可能的，软着陆将是“挑战设立的区域办事处外，我们在美国也开设了办事处，以便我们为当地客户提供更多的支持。“
此外，纽约联邦储备银行使用的模型 节目 硬着陆的可能性很大，而英格兰银行也表达了类似的看法。 几家著名的华尔街机构现在已经决定，衰退是他们的基准情景（如果所有其他变量保持不变，最有可能的结果）。 在美国和欧洲，前瞻性 指标 经济活动、商业和消费者信心 急速向南.
第四个问题是硬着陆是否会削弱央行对通胀的鹰派决心。 如果他们一旦可能出现硬着陆就停止收紧政策，我们可以预期通胀将持续上升，经济过热（高于目标通胀和潜在增长）或滞胀（高于目标通胀和衰退），这取决于是否需求冲击或供给冲击占主导地位。
大多数市场分析师似乎认为央行将保持鹰派态度，但我不太确定。 我有 争论 一旦硬着陆迫在眉睫，他们最终会束手无策并接受更高的通胀——然后是滞胀——因为他们会担心经济衰退和债务陷阱的损害，因为多年后私人和公共债务的过度积累的低利率。
既然硬着陆正在成为更多分析师的基准，一个新的（第五个）问题正在出现：即将到来的衰退是温和且短暂的，还是会更加严重并以严重的财务困境为特征？
危险的幼稚观点
大多数迟到且勉强达到硬着陆基线的人仍然认为，任何衰退都将是浅薄而短暂的。 他们认为，今天的金融失衡并不像 2008 年全球金融危机前那样严重，因此出现严重债务和金融危机的衰退风险很低。 但这种观点是危险的幼稚。
有充分的理由相信，下一次衰退将以严重的滞胀债务危机为标志。 作为全球 GDP 的一部分，私人和公共 债务水平 今天比过去高得多，从 200 年的 1999% 上升到今天的 350%（自大流行开始以来尤其急剧增加）。
在这种情况下，货币政策快速正常化和利率上升
TMUBMUSD10年，
3.012%
将导致高杠杆的僵尸家庭、公司、金融机构和政府陷入破产和违约。
下一场危机不会像它的前辈那样。 在 1970 年代，我们有滞胀但没有大规模的债务危机，因为债务水平很低。 2008 年之后，我们经历了债务危机，随后是低通胀或通货紧缩，因为信贷紧缩产生了负面的需求冲击。
今天，我们在债务水平高得多的背景下面临供应冲击，这意味着我们正走向 1970 年代式滞胀和 2008 年式债务危机的结合——即滞胀性债务危机。
没有货币或财政政策的帮助
在面对滞胀冲击时，即使经济走向衰退，中央银行也必须收紧政策立场。 因此，今天的情况与全球金融危机或大流行的最初几个月有着根本的不同，当时央行可以积极放松货币政策以应对总需求下降和通缩压力。 这次财政扩张的空间也将更加有限。 大部分财政弹药已被使用，公共债务正变得不可持续。
此外，由于今天的高通胀是一种全球现象，大多数央行同时收紧政策，从而增加了全球同步衰退的可能性。 这种收紧政策已经产生了影响：泡沫在所有地方都在缩小——包括公共和私募股权、房地产、住房、模因股票、加密货币、SPAC（特殊目的收购公司）、债券和信贷工具。 实际财富和金融财富正在下降，而债务和偿债比率正在上升。
股市将下跌 50%
这给我们带来了最后一个问题：股市会从当前的熊市中反弹（从上一个峰值下跌至少 20%），还是会跌得更低？ 最有可能的是，它们会暴跌。
毕竟，在典型的普通经济衰退中，美国
SPX，
-0.88％
道琼斯工业平均指数，
-0.82％
COMP，
-1.33％
和全球股票
广州,
-1.14％
Z00，
+0.46%
SHCOMP，
+1.10%
下降约 35%。 但是，由于下一次衰退既是滞胀性的，而且伴随着金融危机，股市的崩盘可能接近 50%。
无论衰退是温和还是严重，历史表明股市在触底之前还有更大的下跌空间。 在当前情况下，任何反弹——比如过去两周的反弹——都应该被视为死猫反弹，而不是通常的逢低买入机会。
尽管当前的全球形势给我们带来了许多问题，但并没有真正的谜团需要解开。 事情在好转之前会变得更糟。
Nouriel Roubini 是纽约大学斯特恩商学院经济学名誉教授，也是即将出版的“巨型威胁：危害我们未来的十大危险趋势，以及如何生存”（Little, Brown and Company，2022 年 XNUMX 月）。
本评论经授权发布 Project Syndicate - 滞胀债务危机迫在眉睫
MarketWatch 上的努里尔·鲁比尼 (Nouriel Roubini)
积聚的滞胀风暴将扰乱市场、经济和社会
普京的战争承诺以通货膨胀和增长放缓来摧毁全球经济
通货膨胀将损害股票和债券，因此您需要重新考虑如何对冲风险
资料来源：https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=雅虎
意见：努里尔鲁比尼认为，股票可能下跌 50%。 事情在好转之前会变得更糟。
纽约 （Project Syndicate)—近几个月来，未来一年的全球金融和经济前景迅速恶化，政策制定者、投资者和家庭现在都在询问他们应该在多大程度上调整预期，以及调整多长时间。
这取决于六个问题的答案。
六个问题
首先，大多数发达经济体的通胀上升是暂时的还是更持久的？ 这场辩论在过去一年里一直很激烈，但现在基本上已经尘埃落定：“Team Persistent”赢了，而“Team Transitory”——以前包括大多数中央银行和财政当局——必须承认自己犯了错误。
“ 无论衰退是温和还是严重，历史表明股市在触底之前还有更大的下跌空间。 =
第二个问题是通货膨胀的增加是由过度的总需求（宽松的货币、信贷和财政政策）还是滞胀的负面总供应冲击（包括最初的 COVID-19 封锁、供应链瓶颈、劳动力减少）推动的。供应、俄罗斯在乌克兰的战争对商品价格的影响以及中国的“零新冠”政策）。
虽然需求和供应因素都在其中，但现在人们普遍认为，供应因素发挥着越来越重要的作用。 这很重要，因为供应驱动的通胀是滞胀的，因此在货币政策收紧时会增加硬着陆（失业率上升和潜在的衰退）的风险。
硬着陆还是软着陆？
这直接引出了第三个问题：货币政策是否会收紧？
+0.01%
FF00，
由美联储等主要央行带来硬着陆还是软着陆？ 直到最近，大多数中央银行和华尔街的大部分人都在“团队软着陆”。 但共识已经迅速转变，甚至美联储主席杰罗姆鲍威尔也承认经济衰退是可能的，软着陆将是“挑战设立的区域办事处外，我们在美国也开设了办事处，以便我们为当地客户提供更多的支持。“
此外，纽约联邦储备银行使用的模型 节目 硬着陆的可能性很大，而英格兰银行也表达了类似的看法。 几家著名的华尔街机构现在已经决定，衰退是他们的基准情景（如果所有其他变量保持不变，最有可能的结果）。 在美国和欧洲，前瞻性 指标 经济活动、商业和消费者信心 急速向南.
第四个问题是硬着陆是否会削弱央行对通胀的鹰派决心。 如果他们一旦可能出现硬着陆就停止收紧政策，我们可以预期通胀将持续上升，经济过热（高于目标通胀和潜在增长）或滞胀（高于目标通胀和衰退），这取决于是否需求冲击或供给冲击占主导地位。
大多数市场分析师似乎认为央行将保持鹰派态度，但我不太确定。 我有 争论 一旦硬着陆迫在眉睫，他们最终会束手无策并接受更高的通胀——然后是滞胀——因为他们会担心经济衰退和债务陷阱的损害，因为多年后私人和公共债务的过度积累的低利率。
既然硬着陆正在成为更多分析师的基准，一个新的（第五个）问题正在出现：即将到来的衰退是温和且短暂的，还是会更加严重并以严重的财务困境为特征？
危险的幼稚观点
大多数迟到且勉强达到硬着陆基线的人仍然认为，任何衰退都将是浅薄而短暂的。 他们认为，今天的金融失衡并不像 2008 年全球金融危机前那样严重，因此出现严重债务和金融危机的衰退风险很低。 但这种观点是危险的幼稚。
有充分的理由相信，下一次衰退将以严重的滞胀债务危机为标志。 作为全球 GDP 的一部分，私人和公共 债务水平 今天比过去高得多，从 200 年的 1999% 上升到今天的 350%（自大流行开始以来尤其急剧增加）。
在这种情况下，货币政策快速正常化和利率上升
3.012%
TMUBMUSD10年，
将导致高杠杆的僵尸家庭、公司、金融机构和政府陷入破产和违约。
下一场危机不会像它的前辈那样。 在 1970 年代，我们有滞胀但没有大规模的债务危机，因为债务水平很低。 2008 年之后，我们经历了债务危机，随后是低通胀或通货紧缩，因为信贷紧缩产生了负面的需求冲击。
今天，我们在债务水平高得多的背景下面临供应冲击，这意味着我们正走向 1970 年代式滞胀和 2008 年式债务危机的结合——即滞胀性债务危机。
没有货币或财政政策的帮助
在面对滞胀冲击时，即使经济走向衰退，中央银行也必须收紧政策立场。 因此，今天的情况与全球金融危机或大流行的最初几个月有着根本的不同，当时央行可以积极放松货币政策以应对总需求下降和通缩压力。 这次财政扩张的空间也将更加有限。 大部分财政弹药已被使用，公共债务正变得不可持续。
此外，由于今天的高通胀是一种全球现象，大多数央行同时收紧政策，从而增加了全球同步衰退的可能性。 这种收紧政策已经产生了影响：泡沫在所有地方都在缩小——包括公共和私募股权、房地产、住房、模因股票、加密货币、SPAC（特殊目的收购公司）、债券和信贷工具。 实际财富和金融财富正在下降，而债务和偿债比率正在上升。
股市将下跌 50%
这给我们带来了最后一个问题：股市会从当前的熊市中反弹（从上一个峰值下跌至少 20%），还是会跌得更低？ 最有可能的是，它们会暴跌。
毕竟，在典型的普通经济衰退中，美国
-0.88％
SPX，
道琼斯工业平均指数，
-0.82％
COMP，
-1.33％
-1.14％
和全球股票
广州,
Z00，
+0.46%
SHCOMP，
+1.10%
下降约 35%。 但是，由于下一次衰退既是滞胀性的，而且伴随着金融危机，股市的崩盘可能接近 50%。
无论衰退是温和还是严重，历史表明股市在触底之前还有更大的下跌空间。 在当前情况下，任何反弹——比如过去两周的反弹——都应该被视为死猫反弹，而不是通常的逢低买入机会。
尽管当前的全球形势给我们带来了许多问题，但并没有真正的谜团需要解开。 事情在好转之前会变得更糟。
Nouriel Roubini 是纽约大学斯特恩商学院经济学名誉教授，也是即将出版的“巨型威胁：危害我们未来的十大危险趋势，以及如何生存”（Little, Brown and Company，2022 年 XNUMX 月）。
本评论经授权发布 Project Syndicate - 滞胀债务危机迫在眉睫
MarketWatch 上的努里尔·鲁比尼 (Nouriel Roubini)
积聚的滞胀风暴将扰乱市场、经济和社会
普京的战争承诺以通货膨胀和增长放缓来摧毁全球经济
通货膨胀将损害股票和债券，因此您需要重新考虑如何对冲风险
资料来源：https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=雅虎