观点：投资者放弃希望，股市熊市结束的可能性很大

投降发生在投资者因绝望而放弃时，这是熊市悲痛的最后一个情绪阶段。 没有它，任何反弹都只是昙花一现的可能性很大。 两个月前，当我上一次专栏对股市情绪进行逆向分析时，投降还没有发生。

这已经改变了。

回顾一下，投降指标关闭了我公司计算的两个情绪指数。 第一个反映了以标准普尔 500 指数等基准为代表的关注大盘的短期投资者的平均推荐股票敞口水平
SPX，
-0.12％
和道琼斯工业平均指数
道琼斯工业平均指数，
+0.10% .
第二个涵盖纳斯达克市场
COMP，
-0.18％.
（这些指数是 Hulbert 股票通讯情绪指数和 Hulbert 纳斯达克通讯情绪指数。）

投降指标基于自 2000 年以来这两个指数中的每一个都处于其历史分布的底部十分之一的交易日百分比。在过去的许多主要市场底部，该指标升至 80% 以上. 90.5 月下半月，该指标升至 XNUMX%。

不急于跳上看涨的潮流

从相反的角度来看，另一个令人鼓舞的迹象是，面对道琼斯工业平均指数自两个月前的低点以来上涨超过 20% 的情况，市场计时器表现出克制。 熊市反弹的明显逆势迹象之一是急于加入看涨行列。 相比之下，新牛市开始时的普遍情绪是顽固地持怀疑态度。

有相当多的证据表明这种固执。 以 Hulbert 股票通讯情绪指数 (HSNSI) 为例。 面对道指超过 20%的升幅，国指仅微升。 目前排名第35位^th 其历史分布的百分位数，正如您从本栏底部的图表中看到的那样。 这意味着过去二十年 65% 的每日 HSNSI 读数高于今天的水平。

我们通常预计 20% 以上的反弹会导致更多的市场计时器转为看涨。 值得注意的是，他们没有。 为了提供背景信息，请考虑黄金价格下跌后黄金领域的市场计时器情绪。
GC00，
-0.21％
过去一个月上涨近 200 美元。 尽管按百分比计算，黄金的涨幅仅是道琼斯工业平均指数的一半，但赫尔伯特黄金通讯情绪指数已升至多年来的最高水平之一。 从下图可以看出，它目前处于 94^th 其两个十年分布的百分位数。

因此，根据逆势分析，股票比黄金更有可能进入新的牛市。

其他领域的市场计时器呢？

下图总结了我公司构建的市场计时器平均敞口水平的四个情绪指数的当前状态。 除了上述三个指标外，第四个指标是Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，反映了做市商对美国债券市场的平均敞口。

马克·赫伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特评级（Hulbert Ratings）跟踪投资新闻通讯，这些新闻通讯支付固定费用以供审核。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护].