这是两个市场混乱地合二为一的故事。
首先，国际 银 价格并不是真正的白银价格。 惊讶吗？ 我知道我是。
为了更详细地说明这一点，我写了一个 片 在物理上 金 市场题为“随着金融资产流失，实物黄金需求激增。”
为什么是物理的？ 那是因为珍贵的代价 金属 我们在国际市场上看到的是纸金属价格的走势，而不是实物。
纸金属本质上是交割合约，一个期货市场，无限期交易。 所有权一直在易手——同样是合同的，而不是基础事物的。
在提到的文章中，我注意到以下内容，
…根据 2013 报告 根据伦敦金银市场协会 (LBMA) 和伦敦铂金和钯金市场 (LPPM) 的规定，在 95% 的交易中，合约是展期且不进行实物交割。 因此，物理金属通常不在金属交易所进行交换。
同样， 安德鲁巷，一位贵金属作家说，
在全球范围内，大约 95% 的自有（未交易）黄金是未分配黄金。 这是一个惊人的统计数据。
白银也有类似的机制。
详细阐述未分配的白银， 金银最大 写道：
......（是）很简单，与拥有实物白银不同。 相反，它是对一定数量白银的债权，是银行向投资者发行的借据。 未分配的金条是银行的财产，而不是投资者的财产。
再次借鉴我之前的文章，
纸金属作为实物的代表，可能比实际的实物供应量大几个数量级。 因此，这些市场可能非常不稳定，它们的流动性通常用于弥补更广泛金融市场损失期间的保证金。
因此，实物的供需基本面并不决定纸黄金的价格。 纸币市场遵循其自身高度金融化的逻辑，与实物基本面脱节。
当人们查看 2014 年的一项研究时，问题的规模变得显而易见。 法布里斯·德鲁因·里斯托里，GoldBroker的创始人兼董事长，他估计，
…对于每盎司实物白银，有 250 盎司纸白银在多种金融产品中流通。 换句话说，在 250 份合约或证书中，只有一份可以兑换成实物白银。
合格银牌与注册银牌
听起来令人惊讶，我们如何确定白银市场存在严重的不平衡？
好吧，COMEX 告诉我们， 说明 在2021年XNUMX月，
......为了代表可能随时可供交付的保守可交付供应量，决定在此时将其报告的合格白银的 50% 从其估计的可交付供应量中贴现。
这意味着被认为可兑换的金条仅减半。
稍微细分一下，合格的白银是符合良好交割规定的任何白银。
这意味着，如果有人想将实物白银撤出市场，合格的白银将具有足够的质量并符合必要的标准化规范，以便通过 COMEX 正式发布并关闭合约。
但是，合格的白银并没有随其签发的任何此类认股权证。 这意味着，当合约持有人希望收集白银时，实物白银的长期持有者没有义务将白银退还给交易所。
事实上，多头持有者可能认为实物价值会继续升值，而在短缺时期，这些资源似乎不太可能在价格不大幅上涨的情况下被抛售。
为了使 事项 甚至更模糊，
…进行的调查表明，对于有多少白银用于长期投资，没有明确的共识。
因此，交易所承认，如果市场参与者决定进行实物赎回，它不知道有多少实物白银可供释放。
这既是因为一开始有太多的合同，而且大部分被视为符合交割条件的金属永远不会被登记。
注册产品是那些想要交割金条的投资者随时可用的产品。
本质上，这些与合格白银相同，但附有实物提取权证。
强烈回撤
由于我们现在在纸币交易中感受到了深度二分法的味道，接下来的一点变得相当有趣——物理回撤处于有史以来的最高水平。
4.9 月份，LBMA 白银库存下降了令人难以置信的 10%，连续 45 个月下降，目前登记库存仅为 XNUMX 万盎司左右。
在大西洋彼岸，总部位于纽约市的 COMEX 在 1,404 月份减少了 XNUMX 吨。
登记的白银库存更少，只有 1,186 吨或大约 38 万盎司。
尽管历史最低点接近 20 万，但下图显示了近几个月来 COMEX 的实物白银持有量如何跌落悬崖。
按照 安迪·施克特曼, Miles Franklin Precious Metals 总裁兼首席执行官，难以置信，
…开放的合同可以说我们想要交付。 这些合约的数量比支持它们的酒吧数量多 1,802%。
到底怎么回事？
虽然符合条件的白银股票可以转为注册，但为什么长期持有者会选择这样做呢？ 大多数 COMEX 贵金属都存放在美国各地的精选金库中，由迎合自己客户的实体所有。
这是它可能会让人感到困惑的地方。
让我们假设拥有一个由 COMEX 认可的保险库的实体也发布了一个 ETF 为银。 假设的白银支持的 ETF 总共有 80 个单位。
现在，COMEX 报告显示，该实体的保险库总共报告了 100 个单位。
因此，据报道，在可交付的 100 个单位中，（撇开已经有太多纸质合约的事实不谈），80% 是实体的 ETF 持有人预先拥有的，并为他们自己的客户担保，而不是交易大厅的交易员。
根据 Manly 的说法，这正是摩根大通的 iShares Silver Trust (SLV) 所发生的情况，其中只有 28.3% 的持股没有在 ETF 中持有。
He 添加,
这只是一个例子。 因此，我们立即看到假设“合格白银”与 COMEX 有某种关联的危险程度。
因此，只有快速耗尽的注册白银对寻求撤出相应持股的投资者有任何影响。
前所未有的需求和价格分歧
SD Bullion 总裁兼首席执行官 Tyler Wall 博士 说,
……（市场）是我所见过的那样紧张。
在我看来，实物需求的大部分驱动力来自数十年的宽松信贷可用性，这扭曲了我们的金融系统和识别价值的过程。
随着低利率和量化宽松政策在全球金融架构中变得根深蒂固，资产价值的膨胀远远超出了基本面，风险几乎不再是问题。
今年的货币紧缩已经结束了该党。 我们已经看到 股份, 债券， 上市 房地产投资信托基金 几乎所有其他金融化产品都会受到打击。
著名经济学家 努里尔•鲁比尼，在接受彭博社采访时表示，60-40,70、30-XNUMX 和其他传统的投资组合构建组合继续从股票和 债务 两侧。
鉴于通胀居高不下，即使是现金也提供负的实际回报率。
与大多数金融工具不同，纸条至少在某种程度上与硬资产挂钩。
许多长期投资者，包括金融机构，都对市场的更多动荡和滞胀的威胁保持警惕。
一些合约持有人没有继续持有纸上贵金属并眼睁睁地看着他们的投资组合受到侵蚀，而是选择集体提款并持有真正的基础资产——实物白银。
然而，尽管由于持续提款和多头持有者越来越不想将金属释放回系统中，稀缺性急剧增加，但国际白银价格仍在继续下跌。
事实上，纸价年初至今下跌了 18%。
和其他资产一样，一直受到强者的困扰 美元 和上升的利率。
另一方面，银鹰实物价格呈现明显的向上突破迹象。
Mario Innecco，前伦敦金融城债券交易员，现为 Youtuber， 相信,
从纸质资产到硬资产的转变才刚刚开始。
这进一步强调了一个事实，即金属和期货实际上是两个独立的市场，通常被掩盖为一个市场。
安德鲁·马奎尔，Kinesis 的交易员兼董事无言以对，在某些情况下，美国造币厂发行的银鹰实物溢价比现货高出 75%，并且正在迅速接近 100%。
更令人担忧的是，白银合约在 XNUMX 月进入现货溢价状态，这意味着现货价格高于期货价格。 这种反转表明买家预计未来供应不确定，并且为提前或立即交付支付溢价是谨慎的决定。
Andy Schectman 用以下方式描述了当前的情况，
因此，随着价格的下跌，世界上最大的资金（商业银行和机构）已经从上到下流尽了所有可用金属——LBMA、COMEX、迪拜、上海、ETF 的后门……
他加了，
…价格是人们积累它的最大误导工具。
似乎 Schectman 注意到，由于价格代表的是丰富的纸质合约而不是白银本身，因此它一直低于应有的水平，从而抑制了购买兴趣。
事实上，对于普通合同持有人来说，情况可能更糟。 在与他的专业网络讨论后，沃尔博士说，
……他们不认为还有什么未说出口的银子，只是人们还没有弄清楚……
国际采购
除了机构购买外，德国、中国和整个亚洲对实物白银的需求一直很强劲。
印度最近下调了 基本进口价格 白银和其他商品。 此举降低了进口商应缴纳的税款。
作为国际市场上最大的白银买家，鉴于本月早些时候的屠妖节神圣节日，据报道，当月首次估计白银流入量飙升至 1,700 吨，盖过了 COMEX 合约的流出量，并有助于实物全球市场供应紧张。
回购
在角色互换的情况下，世界各地的金银交易商已经开始向白银所有者提供有吸引力的交易，以期回购这种金属。 这是金属组织认为实物价格走高的一个尖锐指标。
沃尔博士表示，他的公司在过去一周为美国铸币鹰银币报价高出 11.0 美元。
英国的贵金属交易商也与 Innecco 接洽，为他提供高于现货 10% 至 20% 的价格，他预计价格将继续上涨。
这些回购热潮的突然出现凸显了全球实物白银市场的短缺，有报道称客户无法在澳大利亚、英国和美国等地采购任何产品。
不断增长的债务和支点
与此相关的是，世界各地的公共和私人债务激增，而今天的债务规模确实令人难以置信。
随着美联储收紧利率，经济分析局 估计 仅在 736.6 年第三季度，联邦政府就欠下 3 亿美元的利息。
这种情况变得越来越站不住脚，随着其他西方央行，特别是英格兰和加拿大的央行开始放宽政策，鲍威尔州长转向的可能性继续增加。
在这种情况下，实物贵金属将因高收益产品的计息竞争逐渐减弱而反弹。
Outlook
GoldSilver.com 的高级贵金属分析师 Jeff Clark， 说过,
……到 2030 年……我想你想保住你的白银，让我们这么说吧……接下来是上升周期。 我们唯一不知道的是时间。 Silver 的 DNA 非常清晰…… 这很无聊，很无聊，然后突然之间会发生什么？ 突然，几乎是猛烈的飙升，它突然冒出来，让很多人措手不及，然后继续大涨……所以，我认为 2023 年对白银来说可能非常有趣……当实物投资需求很高时，白银确实倾向于做出反应并进入这些尖峰之一。
他补充说，在高通胀、迎面而来的金融逆风和持续的地缘政治冲突的环境下，
…我仍然认为白银将成为这十年的交易。