政策争执不休；桁架忽略了 OBR，后果自负

在经历了动荡的一周之后英镑，该货币兑美元汇率跌至历史低点 1.0349 USD 周一，自市场开盘以来下跌了 4.6%，这是自 2020 年 XNUMX 月首次封锁以来的最大单日跌幅。

随着前景变得黯淡，英格兰银行（BoE）被迫干预和支持英镑的说法，承诺在必要时捍卫货币。

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最终，该货币在收盘时回升 1.5%。

紧随周五新任财政大臣夸西·克瓦滕（Kwasi Kwarteng）提出的“小型预算”之后，闪电崩盘变得炙手可热。

尽管受到 Kwarteng 讲话的触发，但由于美联储继续加息并维持其鹰派立场，推动资金流向美元，英镑持续疲软。

除了对笼罩英国的疲弱宏观经济基本面和打压情绪的高通胀的担忧之外，技术因素开始出现，推动算法大幅抛售，突破了近四年低点 1.07。

在此之后， CME集团由于英镑暴跌触发了熔断机制，因此被迫暂停了英镑期货的交易，熔断机制是旨在防止无序交易造成额外损失的故障保险装置。

在撰写本文时，尽管波动很大，但英镑已成功阻止下跌并在 1.079 附近交易，而代表美元兑一篮子主要货币强弱的美元指数 (DXY) 交易于 113 – 114 范围，今年迄今高出近 20%。

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美元的作用

今天，美元无疑是一种特殊的货币。它是世界储备货币，并一次又一次地证明是投资者在影响深远的动荡时期的最后避难所。

市场已经完全消化了美联储发布的极其鹰派的点阵图（可以找到之前关于该主题的文章此处)，利率将继续上升。因此，英国和美国之间的利差将会扩大，也就是说，您可以在美国获得较高的回报，并调整较低的风险。

由于预计美联储今年将再加息 125 个基点，美元并未显示出放缓的迹象。

英镑的资金外流自然而然地流向了美元的相对避风港，将英镑推向了不稳定的区域。我在之前讨论过这背后的机制刊文.

小预算

首先，Kwarteng 的小预算是一场豪赌。

更不用说“迷你”对于试图迎来自 1972 年以来最大规模减税的财务计划来说是一种巧妙的文字游戏。

由于利兹特拉斯距离大选只有两年时间，并且迫切需要确保选民基础，过于雄心勃勃且有些自相矛盾的小预算似乎适得其反。

Kwarteng 呼吁在生活成本危机中扩大预算赤字，削减企业税率和限制能源关税，所有这些都将通过昂贵的借贷来融资，并且没有过多地说明这一切的债务可持续性。在没有绝对必要的增长动力的情况下过度借贷会招致麻烦，并可能给子孙后代带来更大的负担，进一步抑制增长前景。

从理论上讲，小额预算旨在保护家庭购买力并激励企业进行更多投资。但并非所有的减税措施都是平等的，而且英国央行预测第三季度 GDP 增长率为-0.1%，特拉斯的计划因目标不明确而受到抨击。

新投资在很大程度上取决于更广泛的宏观经济稳定性和对潜在商业环境的信心。情绪驱动经济，由于英国退欧贸易混乱仍有待解决，很少有人愿意冒险投入更多资金。

小预算的问题：

与货币政策的内在矛盾（本文稍后会讨论）
在高通胀时期，估计 45 亿英镑的一揽子计划将通过外部借贷激增来提供资金。对预算的独立分析表明，该计划实际上可能会让纳税人付出大约 £190bn 仅此财。
据报道，取消最高 45 便士的所得税税率将使 660,000 最高收入者在英格兰、威尔士和北爱尔兰。这部分社会有更高的储蓄倾向，不太可能花掉他们一年中平均节省的 10,000 英镑。换句话说，这不太可能刺激显着增长。
在启动消费的良性循环方面，该政策可能更适合经济较弱的家庭，他们有更高的消费倾向。
A 银行家奖金上限已被取消，这似乎又是一个错位的优先事项，并且不太可能受欢迎。
更糟糕的是，政府拒绝将预算责任办公室 (OBR) 纳入其财政规划程序，进一步削弱了市场信心。作为国家的金融监管机构，该组织的独立和权威分析在权力走廊内外都受到高度重视。 OBR 负责人注意到他表示愿意参与这个过程，但被政府拒绝了。
在天价高企的情况下，对能源部门的救助计划预计将在每年 150 亿英镑左右，而家庭能源账单将被限制在每年 2500 英镑。经济教育家和博主特伊万佩廷格指出，虽然这可能会阻止购买力的下降，但肯定不足以提振消费者信心。
能源价格上限旨在遏制通胀，不久前通胀还威胁要高达 18%。然而，如果英镑继续走弱，进口成本将变得更高，利息支付的负担也会增加，这可能会给已经陷入困境的经济带来灾难。因此，家庭财务也将面临压力，造成重大困难。

保罗·约翰逊财政研究所的负责人对政府的计划提出了严厉的控诉，

今天，财政大臣宣布了 50 年来最大规模的一揽子减税计划，甚至没有做出任何让公共财政数字加起来的努力。相反，该计划似乎是以越来越昂贵的利率借入大笔资金，让政府债务走上不可持续的上升道路，并希望我们获得更好的增长。

财政与货币

正如总理所说，小型预算可能被设计为一场大爆炸式的改革，或者一个新时代的开始，但事情显然没有按计划进行。

为了在经济上走钢丝，政府的财政放松削弱了英国央行要求更加紧缩货币政策的呼声。

在最近一次会议上，英国央行选择坚持加息 50 个基点，这是连续第七次加息，而 MPC 成员一致投票允许 100亿英镑的政府证券即将到期因此，缩小债券持有量。

这种紧缩性货币政策与小型预算及其扩张性财政政策正面冲突，因为公司税率被削减，45 便士的税率被取消，过度借贷是为了应对能源危机。

然而，约翰逊注意到能源节约将再次使富裕和高电力用户受益。

走到了岔路口，特拉斯政府选择了双向选择，国际市场对此反应并不好，昨天英镑的血洗就证明了这一点。

在接受记者采访时 CNBC, 安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 发表了有说服力的评论：

（有）对政策制定的信心加速丧失……政策制定正在从波动的抑制器变成波动的放大器

在当前的政策环境下，英镑和资产做空全面危机的风险似乎很高。尽管英镑有所回升，但仍非常接近历史支撑位 1.07 1985 年实现。

鉴于预算要求的额外借款，以及英镑进一步走软的可能性，市场观察人士现在预计利率可能需要升至高于到 5.5 年春季为 2023%，进一步限制经济活动。

按照迈克·谢德洛克，SitkaPacific Capital Management 的投资顾问，负责运营热门博客 MishTalk，

当图表处于历史低点时，没有技术支撑。

法定货币是国家权威和机构信任的主要有形标志。如果一个国家在国际市场上失去信誉，其货币通常是第一个牺牲品。

决议基金会首席执行官 Torsten Bell 警告,

这是一个痛苦的提醒，经济政策不是游戏。

如果英镑再次跌破其历史支撑位，则不知道它离底部还有多远。

或许太少、太晚了，英国央行表示支持政府决定让 OBR 参与其未来的经济增长计划。