大众公司和房地产收入

六月业绩回顾

从 14.2 年 500 月 8.3 日到 2 年 2022 月 5 日，最具吸引力的股票 (-2022%) 比标准普尔 5.9 指数 (-1%) 低 8%。 表现最好的大盘股上涨 12%，表现最好的小盘股上涨 40%。 总体而言，500 只最具吸引力的股票中有 XNUMX 只表现优于标准普尔 XNUMX 指数。

在 9.5 年 500 月 8.3 日至 2 年 2022 月 5 日期间，作为空头投资组合的最危险股票 (-2022%) 的表现优于标准普尔 1.2 指数 (-22%) 25%。 表现最好的大盘空头股下跌22%，表现最好的小盘空头股下跌37%。 总体而言，在 500 只最危险的股票中，有 XNUMX 只作为空头股跑赢了标准普尔 XNUMX 指数。

最具吸引力/最危险模型投资组合的表现不及同等加权多头/空头投资组合4.7％。

本月有XNUMX只新股进入最具吸引力榜单，XNUMX只新股也落入“最危险”榜单。 最具吸引力的股票具有较高的投资资本回报率（ROIC）和较低的价格与经济账面价值比率。 大多数危险股票的市场估值暗示了误导性的收益和较长的增长升值期。

XNUMX 月最具吸引力的股票特征：Popular Inc.
流行音乐

Popular Inc. (BPOP) 是 XNUMX 月最具吸引力股票模型组合中的精选股票。

在过去五年中，Popular 的收入年复合增长率为 7%，税后净营业利润 (NOPAT) 的年复合增长率为 17%。 Popular 的 NOPAT 利润率从 18 年的 2016% 增加到 TTM 的 28%，而同期投资资本周转率从 0.3 上升到 0.4。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的上升推动该公司的投资资本回报率 (ROIC) 从 5 年的 2016% 提高到 TTM 的 11%。

图1：2016年以来的收入和NOPAT

热门被低估

以目前每股 76 美元的价格计算，BPOP 的市净率 (PEBV) 为 0.6。 这个比率意味着市场预计大众的 NOPAT 将永久下降 40%。 对于一家在过去五年中每年以 17% 的年复合增长率增长和在过去十年中以每年 14% 的年增长率增长的公司，这种预期似乎过于悲观。

即使 Popular 的 NOPAT 利润率下降至 23%（相当于五年平均水平，而 TTM 为 28%），并且该公司的 NOPAT 在未来十年的复合年复合增长率下降 <1%，该股票今天的价值为 109 美元/股 - 58 % 的上涨空间。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 如果大众的利润增长更符合历史水平，该股的上涨空间就更大。

我公司的机器人分析技术在财务备案中发现了关键细节

以下是我根据 Popular 的 10-Qs 和 10-K 中的 Robo-Analyst 调查结果所做的调整的详细信息：

损益表：我进行了 357 亿美元的调整，净扣除了 159 亿美元的营业外收入（占收入的 6%）。

资产负债表：我进行了 2.5 亿美元的调整，以计算净增加 714 亿美元的投资资本。 最显着的调整之一是与总储备金相关的 695 亿美元。 这一调整占报告净资产的 11%。

估值：我进行了 347 亿美元的调整，所有这些都降低了股东价值。 对股东价值最显着的调整之一是 151 亿美元资金不足的养老金。 这一调整占大众市值的 3%。

最危险的股票特征：Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) 是 XNUMX 月最危险股票模型投资组合中的精选股票。

Realty Income 的经济收益，即业务的真实现金流量，已从 47 年的 2011 万美元下降到 TTM 的负 743 亿美元。 该公司的 NOPAT 利润率从 63% 下降到 35%，而同期投资资本周转率从 0.11 下降到 0.08。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的下降推动 Realty Income 的 ROIC 从 7 年的 2011% 到 TTM 的 3%。

图2：2011年以来的经济收益

不动产收入提供低风险/回报

尽管基本面不佳，但 Realty Income 的股票定价可实现显着的利润增长，我认为该股票被高估了。

为了证明其当前每股 69 美元的价格合理，Realty Income 必须将其 NOPAT 利润率提高到 49%（2016 年至 2019 年大流行前的三年平均水平，而 TTM 为 36%），并且收入每年复合增长 14%。下一个十年。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 在这种情况下，房地产收入在未来十年内每年以 17% 的复合增长率增长 NOPAT。 鉴于 Realty Income 的 NOPAT 自 8 年以来复合年增长率仅为 2016%，我认为这些预期看起来过于乐观。

即使 Realty Income 可以实现 49% 的 NOPAT 利润率并在未来十年内以每年 10% 的复合增长率增长，该股票今天的价值仅为每股 39 美元，比当前股价下跌 43%。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 如果 Realty Income 的收入增长放缓或 NOPAT 利润率仍低于大流行前的水平，则该股的下行空间更大。

这些情景中的每一个还假设不动产收入可以在不增加营运资金或固定资产的情况下增加收入、NOPAT 和 FCF。 这种假设不太可能，但允许我们创建真正的最佳案例场景，展示当前估值中嵌入的高预期。

我公司的机器人分析技术在财务备案中发现了关键细节

以下是我根据 Realty Income 的 10-Qs 和 10-K 中的 Robo-Analyst 调查结果所做的调整的详细信息：

损益表：我进行了 547 亿美元的调整，净扣除了 415 亿美元的非营业费用（占收入的 20%）。

资产负债表：我进行了 13.6 亿美元的调整，以计算投资资本净减少 3.2 亿美元。 最显着的调整之一是 3.2 亿美元的年中收购。 这一调整占报告净资产的 8%。

估值：我进行了 17.6 亿美元的调整，股东价值净减少 17.4 亿美元。 除了总债务外，股东价值最显着的调整是 103 亿美元的超额现金。 这一调整占 Realty Income 市值的不到 1%。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。