鲍威尔希望利率接近中性。 但什么是中性的？ 前美联储高级职员说，考虑在 5% 到 6% 之间

激进的政策路径可能会在周三加息 XNUMX 个百分点后开始。

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但这个中性利率是多少？

几个月来，关于利率的讨论一直围绕着 2.4%，一些美联储官员指出这一水平，美联储的季度经济预测将“长期”联邦基金利率定为 2.4%

但达特茅斯学院经济学教授、长期担任美联储工作人员的安德鲁·莱文（Andrew Levin）表示，这不是衡量中性的正确衡量标准，包括在 2010 年至 2012 年期间担任货币政策战略和与美联储董事会沟通的特别顾问。他目前为挪威和瑞典的中央银行提供咨询，同时也是国际货币基金组织的访问学者。

莱文在接受采访时说，美联储最喜欢的通胀指标的核心指标为 5.2%，这意味着中性基金利率实际上在 5%-6% 的范围内。

他补充说，经常被引用的 2.4% 的利率实际上只是当通胀在美联储的通胀目标为 2% 时运行的“中性”水平。

对抗通胀的指导原则实际上在美联储网站上的一个标题为“货币政策实施原则。“

它写道：“随着时间的推移，中央银行应将政策利率提高超过一比一，以应对通胀持续上升，并降低政策利率超过一比一，以应对通胀持续下降。” 例如，如果通胀率从 2% 上升到 3%，且上升不是临时性因素造成的，央行应将政策利率上调 XNUMX 个百分点以上。 

5.2 月份核心 PCE 通胀年率升至 XNUMX% 从去年同月的 2% 开始。

当然，关键是近期通胀飙升在多大程度上是暂时的，这还有待观察，尽管美联储已经因称去年的物价上涨为“暂时性”而感到焦头烂额。

鲍威尔应该说，尽管存在很多不确定性，但美联储“需要转向中性立场，这意味着我们需要将联邦基金利率调整为大致符合或略高于通胀水平，”莱文说。

“如果鲍威尔在周三传达这一点，我认为市场会明白，到今年年底联邦基金利率可能不得不升至 4% 或 5%，”他说。

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，市场预期美联储将在年底前将政策利率上调至 3%-3.25%，到 3.5 年 3.7 月利率将上调至 2023-XNUMX% .

本周有关美联储最终基准利率为 4%-5% 的讨论升温。

达拉斯联邦储备银行前总裁理查德费舍尔表示，他认为 5% 的联邦基金利率“是一个不错的水平”。

哈佛经济学教授肯·罗戈夫（Ken Rogoff）表示，美联储将在基准利率达到 3% 时停止提高基准利率的想法“确实不太可能”。

德意志银行的经济学家预计美联储将在 3.6 年年中将利率提高至 2023%。 这家华尔街银行估计，再加上缩表的影响（与加息有类似的影响），美联储将实施超过 4 个百分点的有效收紧政策。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂 (Matthew Luzzetti) 在给客户的一份报告中表示：“这种紧缩政策应该会在 2023 年下半年开始大幅放缓增长，并引发明年年底开始的衰退。”

“我们将有兴趣了解联邦公开市场委员会如何在通胀远高于美联储 2% 目标的环境下解释适当的名义中性利率，”他补充道。

一些固定收益专家认为，美联储的基准利率可能会达到 6%，而其他经济学家和策略师则认为，美联储甚至无法将利率提高到 3%。

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PGIM Fixed Income 首席经济学家艾伦·加斯克 (Ellen Gaske) 表示，她认为，在存在很多不确定性的情况下，美联储将在今年年底和 2 年将利率提高到 2.5% 和 2023%。

她说，公司将失去定价权，工资增长将有所放缓。

这些观点受到美联储上一次紧缩周期的影响，当时美联储试图将利率提高到“中性”——据称约为 3%——但在利率达到 2.25%-2.5% 的区间后出现了掉头2018 年 XNUMX 月，金融市场低迷。

State Steet 的高级全球宏观策略师 Marvin Loh 表示，美联储将在今年年底或明年初停止“在 2.25%-2.5% 的范围内”加息。

“我认为这已经达到了最高水平，”他说。

Loh 表示，今年晚些时候可能会出现一些友好的通胀数据。 他说：“我确实认为我们有可能看到通胀峰值，然后它真的会以多快的速度下降。”

Loh 表示，他认为经济将无法承受更加紧缩的金融环境，核心 CPI 有可能在年底前进入 4% 的范围。

十年期国库券的收益率
TMUBMUSD10年，
3.000%
周一达到 3% 在滑回之前。