改变俄罗斯石油路线将需要数十艘超级油轮——这并不存在

在乌克兰战争之前，俄罗斯每天生产约 11 万桶原油，约占全球需求的 10%。 从那以后，在制裁、禁令和自愿禁运的影响下，俄罗斯的石油运输量开始下降，国际能源署估计到 3 月底出口减少了约 XNUMX 万桶/日。

在取消或重定向风险最高的货物中，俄罗斯生产商通常通过油轮从普里莫尔斯克或乌斯季卢加港口运往汉堡和鹿特丹的欧洲炼油中心，每天大约有 1.3 万桶。

随着欧洲人越来越多地避开俄罗斯石油，普京不得不寻找新的买家。 尤其是中国和印度，他们更关心维持负担得起的商品供应，而不是担心俄罗斯石油打折的道德污点，并宣布增加采购。

但是交换资源并不是一件简单的事情。 正如瑞士信贷投资策略师 Zoltan Pozsar 在最近一封令人大开眼界的信函（“货币、商品和布雷顿森林三世”，31 月 XNUMX 日）中解释的那样，重新安排物流可能比寻找新买家更难。

俄罗斯通常通过阿芙拉型油轮向欧洲运送石油，这些油轮在大约两周的往返航程中运载约 600,000 桶石油。 这些船不够大，无法有效地进行更长的航程，这需要所谓的超大型原油运输船（又名 VLCC），可容纳 2 万桶原油。 而不是两周的航程，到中国的往返需要在那里航行两个月，然后再空转两个月。

Pozsar 计算出，俄罗斯需要一支由 1.3 艘 VLCC 组成的专门船队才能将同样的石油流量输送到中国，而不是仅仅依靠少数苏伊士型油轮来每天向欧洲运送 80 万桶石油。 问题是，那些船不存在。 在全球现有的 800 艘 VLCC 中，没有任何备件。

自然，自战争开始以来，波罗的海油轮指数翻了一番多，达到 2008 年以来的最高水平。难怪挪威油轮亿万富翁约翰弗雷德里克森 上周宣布 他的上市前线油轮公司与 Euronav 以 4.2 亿美元的交易合并； 合并后的公司将成为全球第二大运营商 拥有超过 120 艘船只，仅次于中国的中远。 据报道，俄罗斯的 Sovcomflot 拥有 110 艘油轮。

后勤问题只会变得更糟。 如果中国购买更多的俄罗斯石油货物，它就不需要从沙特阿拉伯那么多——这些桶可以转而流向欧洲。 但这也是一个更长的航程，需要更多的船只和更多的时间。 “更昂贵的船只。 更贵的货物。 更昂贵的过境费。 更长的运输路线。 盗版风险更大。 多付保险费。 价格波动较大的货物。 更多追加保证金。 更需要定期银行信贷。”

同样的演算适用于无数其他产品。 “俄罗斯出口所有可以想象到的主要商品，同样的问题也将出现在其他产品以及干货而不是湿货的船舶上。 这将是一团糟，”波萨写道。

这就是为什么 Pozsar 认为贸易正在进入“新的世界秩序”，各国寻求建立商品储备而不是货币储备，及时供应链将被以防万一的商品囤积和冗余的供应链。 他认为，印钞作为治疗所有经济疾病的灵丹妙药将会结束。 “你可以印钱，但不能用油取暖或吃小麦。”

Bernstein Research 的分析师 Neil Beveridge 也看到了去全球化和去美元化的宏观趋势：“如果我们即将结束全球化，我们应该预期更高的通胀和高商品价格。” 伯恩斯坦石油团队认为，不可能回到战前的现状，如果确保乌克兰和平和取消制裁需要超过几个月的时间，对俄罗斯石油产量的长期影响可能是远高于每天 3 万桶的减产幅度。

俄罗斯石油崩盘有历史先例； 在 1989 年柏林墙倒塌和十年后的俄罗斯金融危机之间，由于人才流失和投资不足，前苏联国家的石油产量从每天 12 万桶减半至 6 万桶。

与 BP、壳牌、埃克森美孚
埃克森美孚（XOM）
斯伦贝谢
SLB
哈利伯顿
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， 贝克休斯
BHI
全部撤出俄罗斯后，伯恩斯坦认为俄罗斯石油公司和俄罗斯天然气工业股份公司继续进行积极的水平钻探活动的可能性很小。 并且不要为完成俄罗斯石油公司价值 100 亿美元的东方石油项目而屏住呼吸，这将需要数千英里的管道、20,000 口油井和 50 艘油轮组成的船队，以在 2 年之前运送可能达到 2030 万桶/日的石油。

替代正在消失的俄罗斯石油和天然气不会有快速解决方案。 伯恩斯坦认为，全球石油公司需要将资本支出提高 10% 或每年约 120 亿美元，才能提供 3 万桶/日的新供应——而不是几年。

正如伯恩斯坦的奥斯瓦尔德克林特所写，“我们还没有超过俄罗斯石油生产的不归路”，但它正在接近。

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