在 GameStop 短暂挤压期间 Robinhood 几乎违约 — Quartz

在 28 年 2021 月 3.7 日的黎明前，金融交易公司 Robinhood 面临来自清算其客户交易的清算所发出的 XNUMX 亿美元的追加保证金通知。

对于 Robinhood 促成的每笔交易，它都需要有足够的储备金作为抵押品，以供交易结算所需的两天时间。 问题在于，Robinhood 只有 700 亿美元的抵押品——少了 3 亿美元，而且只有几个小时的时间才能拿到剩下的钱。

零售交易员正在使用该应用程序购买大量易变的 模因股票 喜欢 GameStop的 和 AMC娱乐, 提高他们的价格 尝试空头挤压——这意味着 Robinhood 必须发布相应数量的抵押品以保持偿付能力，直到这些交易结算。

在票据交换所的通知（首次在美国东部时间上午 5:11 发出）和上午 10 点追加追加保证金的最后期限之间的几个小时内，Robinhood 高管向票据交换所施压，要求其宽大处理，同时试图筹集资金。

游说和筹款工作奏效了。 公司也突然 暂停交易 当天，GameStop 等波动较大的股票限制了其自身的直接风险，但引发了客户的骚动以及国会的听证会和调查。

上周，在 GameStop 空头挤压成为头版新闻一年多之后，美国众议院金融服务委员会的民主党工作人员发布了 调查结果 (pdf)，准确地展示了 Robinhood 如何在本应破产的那一天避免金融灾难。

罗宾汉如何赚钱

如果您近年来购买或出售了一只股票，并且没有被您的经纪人收取，那么您可能要感谢 Robinhood。 Robinhood 通过一种名为 订单流支付 （全氟辛烷磺酸）。 该公司在散户投资者中的受欢迎程度迫使富达和嘉信理财等老牌经纪人 消除交易佣金 。

Robinhood 实际上并不为其客户执行交易。 相反，它将客户的订单出售给Citadel Securities和Two Sigma Securities等所谓的做市商，后者竞相完成这些订单。

尽管如此，Robinhood 仍必须为其客户的交易向国家证券清算公司 (NSCC) 提供抵押品，该公司是美国最大的证券清算机构存款信托与清算公司 (DTCC) 的一个部门。 DTCC 是一家受美国证券交易委员会严格监管的私营公司。

一个电话和一轮筹款

根据众议院的调查，在追加保证金通知当天早上 7 点 15 分，Robinhood 的首席法律官丹·加拉格尔（Dan Gallagher）给 DTCC 的一位未具名的副总法律顾问打了电话。 加拉格尔是美国证券交易委员会的前共和党专员，美国证券交易委员会是 DTCC 的主要监管机构。 报告称，他和 DTCC 官员“专业相识”，并指出两人此前曾在一家律师事务所共事。 在电话会议上，加拉格尔要求将此事上报给 DTCC 高级官员，“讨论如何获得救济、豁免或豁免。”

到上午 9 点 11 分，在 Robinhood 和 DTCC 官员之间又打了几次电话之后，Robinhood 的抵押存款要求从 3.7 亿美元减少到 1.4 亿美元，但公司仍然短缺 700 亿美元。

没有解释授予数十亿美元豁免的理由。 根据该报告，DTCC 的市场风险主管“传达说，Robinhood 的超额资本溢价费用正在接受向下调整的审查，但没有评论为什么要审查它，或者什么使 Robinhood 有资格进行向下调整。”

当加拉格尔与 DTCC 谈判时，Robinhood 首席财务官 杰森·沃尼克 正在召集投资者。 截止上午 10 点，Warnick 已获得 1 亿美元的新投资。 它在 28 月 30 日截止日期之后继续筹款。 到 3.5 月 XNUMX 日，该公司总共筹集了 XNUMX 亿美元。

如果没有这种双管齐下的方法，Robinhood 就会像雷曼兄弟在 2008 年金融危机期间那样默认使用 DTCC。 报告称，当违约发生时，清算所“承担违约成员投资组合的控制权并对其进行清算”，以降低更广泛金融体系的风险。

罗宾汉不太可能生存

投资者贸易组织健康市场协会（Healthy Markets Association）的执行董事、前参议院和美国证券交易委员会（SEC）律师泰勒·盖拉施（Tyler Gellasch）表示，Robinhood 能够摆脱这场灾难简直就是一个奇迹。

“这相当于一架四引擎飞机在 30,000 英尺处失去所有四个引擎并安全着陆，”盖拉施说。

Gellasch 批评了导致 Robinhood 麻烦的风险管理缺陷。 他将公司的生存归功于其政治头脑。 “这显示了在你的团队中拥有一位具有非凡政治联系的高管的力量，”他说。

Robinhood 的失败也可能对更广泛的金融体系产生严重后果。

“像Robinhood 这样的公司倒没有真正的先例，”Gellasch 说。 “拥有数百万账户的经纪自营商突然倒闭很容易成为引发更广泛市场动荡的导火索。”

内布拉斯加大学法学院证券法教授、前美国证券交易委员会律师詹姆斯蒂尔尼表示，虽然违约对小型经纪商构成巨大威胁，但 Robinhood 似乎相信，从某种意义上说，它太大而不能倒闭。

“这让我想起了一句老话，'如果你欠银行 XNUMX 万美元，那是你的问题，但如果你欠银行 XNUMX 亿美元，那是他们的问题，'”他说。

在国会委员会获得的一条内部消息中，Robinhood 总裁兼首席运营官 David Dusseault 告诉一位同事，该公司将能够满足票据交换所的要求。 “我们要 [原文如此] 让他们真正关闭我们，”他写道。

Robinhood 副总法律顾问 Lucas Moskowitz 在通过发言人发给 Quartz 的一封电子邮件中表示，众议院委员会的调查报告“并不是什么新鲜事，再次证实 2021 年 XNUMX 月是一场非凡的、百年一遇的事件，给市场上的每个利益相关者都带来了压力。”

六个月后的 2021 年 XNUMX 月，Robinhood 上市， 提高 另有近 2 亿美元 为它的金库。