ROIC 在 2Q22 再次攀升

过去 500 个月 (TTM) 投资资本回报率 (ROIC) 在 2 年第二季度连续第六个季度升至标准普尔 22 指数的新高。 标准普尔 500 指数 500 个板块中有 XNUMX 个板块的 ROIC 也出现同比增长。 这种改善来自税后净营业利润 (NOPAT) 利润率和投资资本周转率的增加。 本报告中的指标是使用 SPGI 的方法计算的，该方法将 NOPAT 和投资资本的单个 S&P XNUMX 成分值相加。

本报告是标准普尔 500 指数和行业的精简版：ROIC 在 2Q22 再次攀升，这是关于基本市场和行业趋势的季度系列之一。 本报告基于可用的最新经审计财务数据，在大多数情况下为 2Q22 10-Q。 价格数据截至 8 年 12 月 22 日。

标普 500 ROIC 在 2Q22 继续上涨

标准普尔 500 指数的投资回报率从 8.6 年第二季度的 2% 上升到 21 年第二季度的 10.2%。 标准普尔 2 指数的 NOPAT 利润率从 22Q500 的 12.0% 上升到 2Q21 的 13.1%，而投资资本周转率从 2Q22 的 0.72 上升到 2Q21 的 0.78。

两个关键观察：

1. 通货膨胀继续提高利润率，因为利润是根据收入的当前价格计算的，但库存的历史价格是计算的。 这种影响在通货膨胀持续升温时会持续，但一旦库存成本开始超过向客户收取的价格，这种影响就会逆转。
2. 过去一年，WACC 的增幅低于 AAA 公司债券的收益率。 这种滞后意味着公司已经缩短了其未偿债券的期限，以从期限短于五年的收益率曲线的陡峭中受益。 缩短期限可能会在短期内降低债务成本和 WACC，但如果利率持续上升，企业将面临融资成本急剧上升的风险。

“创纪录”的资本回报率是海市蜃楼，ROIC 的看涨趋势可能很快就会逆转，正如我已经看到 2 个行业的 ROIC 在 22QXNUMX 环比下降。

精选标准普尔 500 指数板块的关键细节

七个行业的投资回报率环比下降。

按照投资回报率的变化衡量，能源板块在 2022 年第二季度表现最好，其投资回报率上升了 272 个基点。 在 2022 年上半年，能源公司受益于高昂的能源价格和强劲的经济活动，但这两个因素只能在通胀毁掉党派之前并存很长时间。 由于能源价格高企，要求收紧货币政策和对经济衰退的担忧，这一过程将在第三季度上演。

第二季度最大的输家是以前曾是 COVID 时代市场最大赢家的行业。 电信服务和技术的投资回报率在 111 年第二季度均出现季度下降 2 个基点。

下面，我将重点介绍 2Q22 投资回报率最高的科技板块。

样本行业分析：技术

图 1 显示，科技行业的投资回报率从 26.8Q2 的 21% 上升到 27.1Q2 的 22%。 科技行业的 NOPAT 利润率从 23.5 年第二季度的 2% 上升到 21 年第二季度的 23.6%，而投资资本周转率在 2 年第二季度保持在 22 的同比持平。

图1：技术ROIC与WACC：2004年8月– 12/22/XNUMX

12 年 2022 月 2 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 财务数据，因为这是标准普尔 22 成分股的所有 10Q500 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

图 2 比较了自 2004 年以来科技行业 NOPAT 利润率和投资资本周转率的趋势。我将每个标准普尔 500 指数成分股的收入、NOPAT 和投资资本值相加来计算这些指标。 我将这种方法称为“聚合”方法。

图2：技术NOPAT保证金与。 IC轮播：2004年8月– 12/22/XNUMX

12 年 2022 月 2 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 财务数据，因为这是标准普尔 22 成分股的所有 10Q500 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

从其他角度来看，我将 ROIC 的聚合方法与两种市场加权方法进行了比较：市场加权指标和市场加权驱动因素。 每种方法都有其优缺点，详见附录。

图 3 比较了这三种计算技术部门投资回报率的方法。

图3：技术ROIC方法论比较：2004年8月– 12/22/XNUMX

12 年 2022 月 2 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 财务数据，因为这是标准普尔 22 成分股的所有 10Q500 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。

附录：使用不同的加权方法分析 ROIC

通过对收入，NOPAT和投资资本的各个标准普尔500成分值求和，得出上述指标，可以得出上述指标。 我称这种方法为“汇总”方法。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

为了进一步了解，我将ROIC的汇总方法与其他两种市场加权方法进行了比较：

市场加权指标 –通过每个公司相对于其行业或整个标准普尔500指数的市值加权ROIC来计算。 细节：

1. 公司权重等于公司的市值除以标普500指数/行业的市值
2. 我将每个公司的ROIC乘以其权重
3. S&P 500/Sector ROIC 等于 S&P 500/每个板块中所有公司的加权 ROIC 总和

市场加权驱动力 –通过在每个时期内每个行业中各个公司的NOPAT的市值加权和投资资本来计算。 细节：

1. 公司权重等于公司的市值除以标普500指数/行业的市值
2. 我将每个公司的NOPAT和投资资本乘以其权重
3. 我将标普500 /每个部门中每个公司的加权NOPAT和投资资本相加，以确定每个部门的加权NOPAT和加权投资资本
4. 标准普尔 500/行业 ROIC 等于加权行业 NOPAT 除以加权行业投资资本

每种方法都有其优缺点，如下所述：

汇总方法

优点：

• 无论公司规模或权重如何，直接查看整个标准普尔 500 指数/行业。
• 匹配S＆P Global如何计算S＆P 500的指标。

缺点：

• 容易受到公司进出公司集团的影响，这可能会对总价值产生不适当的影响，尽管来自保留在集团中的公司的变化水平。

市场加权指标 方法

优点：

• 衡量一家公司相对于标准普尔500指数/行业整体的规模，并相应地衡量其指标。

缺点：

• 如完整报告所示，容易受到一家或几家公司的巨大影响。 这种巨大的影响往往只发生在异常小的分母值会产生极高或极低结果的比率中。

市场加权驱动因素法

优点：

• 衡量一家公司相对于标准普尔500指数/行业整体的规模，并权衡其NOPAT和投资资本。
• 在计算比率之前，通过汇总驱动比率的值来减轻一个或几个公司的潜在巨大影响。

缺点：

• 由于它们对整个部门NOPAT和投资资本的影响较小，因此可以最小化较小公司的定期变化的影响。