ROIC 对比到 2021 年的 WACC

1998 年 NC 2000[1] 的投资资本回报率 (ROIC) 飙升至 2021 年以来的最高水平。

本报告[2]^,[3] 是 All Cap Index & Sectors: ROIC vs. WACC through 2021 的精简版，这是我关于基本市场和行业趋势的季度系列之一

NC 2000 ROIC 在 2021 年同比上升

NC 2000 的 ROIC 从 6.6 年第四季度的 4% 上升到 20 年的 9.3%。NC 2021 的 2000 个行业中有 XNUMX 个行业的 ROIC 也出现同比增长。 尽管投资资本周转率也有所上升，但这种改善大部分来自更高的税后净营业利润 (NOPAT) 利润率。

选择 NC 2000 部门的关键细节

以投资回报率的变化衡量，能源板块在过去一年中表现最好，其投资回报率上升超过 610 个基点。 鉴于 COVID-19 对 2020 年能源公司和能源价格的影响以及反弹的力度，这一趋势不足为奇。

另一方面，公用事业行业是唯一一个投资回报率同比下降的行业，小幅下跌 XNUMX 个基点。

总体而言，迄今为止，科技行业的投资回报率是所有行业中最高的，而公用事业行业的投资回报率最低。

下面，我将重点介绍在 NC 2000 中具有最高投资回报率的技术部门。

样本行业分析：技术

图 1 显示，科技行业的 ROIC 从 16.5 年的 2020% 上升到 21.5 年的 2021%。科技行业的 NOPAT 利润率从 16.4 年的 2020% 上升到 19.3 年的 2021%，而投资资本周转率从 1.00 年的 2020 上升到 1.11 年的 2021。

图 1：技术 ROIC 与 WACC：1998 年 3 月 – 11/22/XNUMX

11 年 2022 月 2021 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 10 年 2021-Ks 的 ROIC 财务数据，因为这是 NC 10 成分股的所有 2000 年 XNUMX-Ks 的最早日期可用。

图 2 比较了自 1998 年 2000 月以来技术部门的 NOPAT 利润率和投资资本周转率的趋势。我将各个 NC XNUMX/部门成分值的收入、NOPAT 和投资资本相加来计算这些指标。 我将这种方法称为“聚合”方法。

图 2：技术 NOPAT 利润率对比。 IC 转：1998 年 3 月 – 11/22/XNUMX

11 年 2022 月 2021 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 10 年 2021-Ks 的 ROIC 财务数据，因为这是 NC 10 成分股的所有 2000 年 XNUMX-Ks 的最早日期可用。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

另外，我将 ROIC 的汇总方法与其他两种市场加权方法进行了比较：市场加权指标和市场加权驱动因素。 每种方法都有其优缺点，详见附录。

图 3 比较了这三种计算技术部门 ROIC 的方法。

图 3：技术 ROIC 方法比较：1998 年 3 月 – 11/22/XNUMX

11 年 2022 月 2021 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 10 年 2021-Ks 的 ROIC 财务数据，因为这是 NC 10 成分股的所有 2000 年 XNUMX-Ks 的最早日期可用。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。

附录：使用不同的加权方法分析 ROIC

我通过将收入，NOPAT和投资资本的各个NC 2000 /行业构成值相加得出上述度量，以得出所提供的度量。 我称这种方法为“汇总”方法。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

为了进一步了解，我将ROIC的汇总方法与其他两种市场加权方法进行了比较：

市场加权指标 –通过每个公司相对于其行业或每个时期的整体NC 2000的市值加权ROIC来计算。 细节：

1. 公司权重等于公司的市值除以NC 2000 /其行业的市值
2. 我将每个公司的ROIC乘以其权重
3. NC 2000 /部门的ROIC等于NC 2000 /每个部门中所有公司的加权ROIC之和

市场加权驱动力 –通过对NOPAT的市值加权和每个时期NC 2000 /每个部门中各个公司的投资资本来计算。 细节：

1. 公司权重等于公司的市值除以NC2000 /其行业的市值
2. 我将每个公司的NOPAT和投资资本乘以其权重
3. 我对NC 2000 /每个部门中每个公司的加权NOPAT和投资资本进行求和，以确定NC 2000 /部门的加权NOPAT和加权投资资本
4. NC 2000 /行业投资回报率等于加权NC 2000 /行业NOPAT除以加权NC 2000 /行业投资资本

每种方法都有其优缺点，如下所述：

汇总方法

优点：

• 无论公司规模或权重如何，直接查看整个 NC 2000/部门。
• 匹配S＆P Global如何计算S＆P 500的指标。

缺点：

• 容易受到公司进出公司集团的影响，这可能会对总价值产生不适当的影响，尽管来自保留在集团中的公司的变化水平。

市场加权指标 方法

优点：

• 考虑一家公司相对于整个NC 2000 /行业的规模，并据此权衡其指标。

缺点：

• 可能会受到一个或几个公司的巨大影响，如下所示的“非周期性消费者”行业中所示。 仅当分母值异常小会产生极高或极低的结果时，才会发生这种过大的影响。

市场加权驱动因素法

优点：

• 计算一家公司相对于整个NC 2000 /行业的规模，并权衡其NOPAT和投资资本。
• 在计算比率之前，通过汇总驱动比率的值来减轻一个或几个公司的潜在巨大影响。

缺点：

• 由于它们对整个部门NOPAT和投资资本的影响较小，因此可以最小化较小公司的定期变化的影响。

[1] NC 2000 由我公司报道的市值最大的 2000 家美国公司组成。 成分股每季度更新一次（31 月 30 日、30 月 31 日、XNUMX 月 XNUMX 日和 XNUMX 月 XNUMX 日）。 我排除了根据 IFRS 报告的公司和非美国 ADR 公司。

[2] 我根据 SPGI 的方法计算这些指标，该方法在使用它们计算指标之前将 NOPAT 和投资资本的各个 NC 2000 成分值相加。 我称之为“聚合”方法。

[3] 我的研究基于最新的经审计财务数据，大多数情况下是 2021 年 10-K。 价格数据截至 3 年 11 月 22 日。