俄罗斯面临新的紧迫性以躲避违约，避开华尔街

（彭博社）——俄罗斯避免违约的竞赛刚刚升级。

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在摩根大通公司根据美国财政部的命令，最近几周停止支付该国对两只以美元计价的债券所欠的利息之后，该国一直在靠近。 此举迫使俄罗斯央行转而以卢布支付款项，并使其争先恐后地避开摩根大通和竞争对手花旗集团以偿还债务。

周三情况变得更加严重：信用衍生品决定委员会表示，卢布支付是一种潜在的违约，这加剧了人们越来越多的共识，即俄罗斯可能已经背弃了其债务义务。 CDDC 的裁决不会直接影响债务，如果俄罗斯在 4 月 XNUMX 日债务宽限期结束之前不以美元支付债券持有人，则可能触发信用违约掉期的支付。如果支付，该国仍然可以避免违约在该期限结束前以美元计价的债券持有人。

俄罗斯央行行长 Elvira Nabiullina 周四表示，俄罗斯“没有违约威胁”并且“拥有足够的财政资源”。

该国正在探索通过国内机构和自己的清算代理重新安排支付的方法。 但目前尚不清楚这些努力是否有成功的机会，以及这些举措是否会帮助该国避免违约。

弗吉尼亚大学法学院教授米图古拉蒂在接受采访时说，债券文件的“语言中没有任何明确的内容”。 “大概有些法官必须决定这一切。”

据俄罗斯报纸 Vedomosti 报道，正在考虑的一种选择是取代外国银行作为代理银行和支付与俄罗斯中央银行的外债交易的代理人。 代理银行为客户提供基本的资金服务并管理外汇，而支付代理银行则负责债券的内务管理，向发行人收取利息并帮助将其分配给投资者。

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在这种情况下，对债券持有人的付款将转至俄罗斯中央银行，而不是外国代理银行和付款代理。 然后，他们将转移到俄罗斯的国内清算机构——国家结算存管处。 从那里，这笔钱最终将流向当地债券持有人，或为来自所谓的敌对国家（如美国）的债券持有人专门创建的“C型”账户

对俄罗斯来说，依靠自己的国内清算代理也可以避开那些拖延向俄罗斯投资者付款的外国竞争对手。 作为中央证券存管处处理支付的 Euroclear 和 Clearstream 已经封锁了俄罗斯国家存管处的账户，使对当地债券持有人的支付陷入困境。

俄罗斯的大型企业游说团体工业家和企业家联盟向企业借款人提出了类似的建议，作为该集团避免一波交叉违约和外国资产冻结计划的一部分。 在他们的推销中，非居民将在俄罗斯银行的特殊外币账户中收到债券付款，以及将票据出售给财政部或其代理人的权利。

此举旨在帮助一批俄罗斯公司，这些公司因利息支付被外国银行的尽职调查流程所困而被迫陷入技术性违约。 即使是不受美国处罚的俄罗斯实体也遇到了延误：例如，花旗集团命令 Severstal PJSC 在处理这家钢铁制造商的利息支付之前寻求美国财政部的特别豁免。

花旗集团的行动——在财政部发布了一项阻止待决调查令（BPI）之后——意味着谢韦尔没有时间支付美元债务的利息。 花旗集团和谢韦尔的代表拒绝置评，而财政部没有立即回应置评请求。

据Vedomosti 周三报道，国有银行VTB 在以卢布支付以美元计价的欧元债券息票时，让投资者得以一窥这些情景如何发挥作用。 该报称，来自俄罗斯和“友好”国家的投资者在卢布账户中收到资金，而俄罗斯货币则被转移到敌对国家居民的特殊“C”账户。

尽管如此，更换支付代理人可能并不容易：这需要大多数债权人的同意，在某些情况下，债券文件要求借款人在做出这样的改变之前提前几个月通知投资者。

'选择性默认'

同样不清楚的是，以卢布支付是否会帮助俄罗斯或俄罗斯大公司避免违约。 例如，该国以卢布支付其将于 2022 年和 2042 年到期的主权美元债券的举措导致标准普尔全球评级将俄罗斯的主动外币发行人信用评级下调至“选择性违约”。

“虽然违约可以在债券条款和条件允许的 30 天宽限期内得到补救，但我们预计投资者无法将这些卢布付款兑换成与最初到期金额相等的美元，或者政府将在宽限期内转换这些付款，”标准普尔表示。

但专注于主权债务重组的古拉蒂表示，俄罗斯的债券文件确实包括一项货币赔偿条款，该条款似乎允许俄罗斯通过支付卢布来偿还债务，只要接收方可以使用这些卢布购买足够数量的美元.

“归根结底，该条款似乎是说，以不同货币付款可以构成'放电'，只要收款人可以使用这些卢布购买足够数量的美元，”古拉蒂在他的博客上的一篇文章中说。 “这似乎意味着俄罗斯可以通过支付卢布来履行其义务。”

根据俄罗斯政府建议的第二项提议，借款人将根据投资者所在的地区，通过不同的渠道向投资者支付利息。 向外国持有人的付款将由外国支付代理处理，尽管该实体可能会遇到类似的限制。 俄罗斯持有人将通过国内机构获得资金。

提出该计划的俄罗斯政府小组委员会还建议使用卢布从俄罗斯投资者手中回购欧元债券作为替代方案，俄罗斯已经采取了这一举措，发行了 2 月 4 日到期的 XNUMX 亿美元债券。

停滞不前的息票支付——以及与俄罗斯最大公司的债务有关的其他一系列问题——将华尔街通常沉闷的后台办公室推到了聚光灯下。 这也突显了华尔街最大的银行陷入泥潭，成为美国总统乔·拜登制裁的事实上的执行者，这是自俄罗斯入侵乌克兰开始以来他们就预料到的结果。

花旗集团首席执行官简·弗雷泽上周在电话会议上对分析师表示：“我们与美国政府保持持续沟通，我们将继续尽自己的一份力量来执行制裁制度。” “但我已经用尽了语言来描述乌克兰战争的悲惨后果。”

（更新俄罗斯央行行长第四段的评论。）

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