半导体或芯片行业可能是股市中最重要和最复杂的行业之一。 从我们的智能手机到汽车，再到计算的方方面面，从个人电脑到用于云的海量数据中心，芯片无处不在。 简而言之，它们是数字世界的实体。 我们没有看到它们，但我们知道它们神奇地使东西发挥作用。 半导体公司最近也经常出现在新闻中，无论是美国 政府打击对中国的芯片出口或联网汽车和人工智能的创新。 但这并没有让这个行业更容易理解，即使对于那些熟悉知名玩家的人来说也是如此。 让事情变得更棘手：市场倾向于将任何与芯片相关的东西都放入基础广泛的投资工具中，例如交易所交易基金 (ETF) 和共同基金。 然而，这些公司非常专业。 尽管该行业目前已经失宠——而且我们正在努力缩减我们曾经过重的芯片持股量——但我们认为，投资者的投资组合至少应该对该行业有一定的敞口。 对于初学者来说，它们对当今和未来几乎所有的长期增长趋势都至关重要。 试图为周期的繁荣和萧条计时是非常困难的，如果不是不可能的话。 在我们的投资组合中，我们在 Advanced Micro Devices (AMD)、英伟达 (NVDA)、Marvell Technology (MRVL) 和高通 (QCOM) 中仍有少量职位——所有这些都为不同用途设计芯片。 （我们稍后会详细介绍）。 这是我们所有半导体的指南。 我们的目标是帮助您更好地了解不同的芯片相关公司在供应链中的位置，通过终端市场区分这些公司，并更深入地了解资金如何在行业中流动。 毕竟，一家公司的资本支出就是另一家公司的收入。 什么是铸造模型？ 铸造厂这个词是行业术语，指的是制造芯片的工厂。 在这种模式下，供应链中有四个主要类别：资本设备制造商、纯代工厂或晶圆厂、无晶圆厂设计师和集成设备制造商。 资本设备公司——如 Applied Materials (AMAT)、Lam Research (LRCX)、ASML Holdings (ASML) 和 KLA Corporation (KLAC)——制造用于半导体制造的机器。 纯代工厂或晶圆厂是拥有制造（制造）由其他公司设计的芯片的工厂的公司（一些设计师有自己的工厂，但我们将在下面讨论）。 在这些巨大的设施中，您会发现资本设备制造商制造的资本设备。 仅此一项就应该对资金流动提供一些洞察力，因为当铸造厂正在更新或从头开始建造时，很大一部分支出将用于从资本设备制造商那里购买设备。 当您听到代工厂商关于资本支出计划的电话评论时，请记住，您所听到的也是对资本设备制造商的需求和收入的评论。 代工领域的参与者包括台湾半导体制造公司 (TSM)（通常简称为台积电）和 GlobalFoundries (GFS) 等公司。 无晶圆厂设计师通常将他们设计的芯片外包给代工厂。 同样，我们可以开始看到资金流向，因为来自无晶圆厂设计师的强有力指导意味着高需求——因此需要更多的芯片。 当然，一家公司需要的芯片越多，它对台积电等代工厂商的订单价值就越大。 Fabless 设计师包括我们的 Club 控股公司 Nvidia、AMD、Marvell Technology 和 Qualcomm。 由于这些公司不需要投资昂贵的制造设施，他们可以运行更灵活的轻资产商业模式。 他们不必担心需要投入大量资金来确保他们有能力制造最先进的芯片。 最后，集成设备公司在内部设计和制造自己的芯片，本质上是拥有自己代工厂的设计师。 该组的参与者包括英特尔 (INTC)、美光科技 (MU)、安森美半导体 (ON) 和德州仪器 (TXN)。 半导体供应链 了解半导体行业的结构有助于更好地了解资金如何在行业中流动——因此，帮助会员在投资行业时利用收益和公司更新做出更明智的决策。 这里有些例子。 如果我们知道铸造厂使用资本设备，那么从财务角度我们真正知道的是，铸造厂的资本支出（capex）与资本设备制造商的收入直接相关。 因此，当台积电在电话会议上讨论资本支出时，我们作为投资者的工作就是阅读这些评论以了解对应用材料和 Lam Research 的需求。 当 Nvidia 讨论供需动态时，它提供了对台积电类型的代工厂或制造设施的需求的洞察。 如果库存过剩，那么英伟达最不想要的就是更多的芯片； 这意味着与台积电的订单减少，反之亦然。 当然，按照同样的思路，当 Club 控股亚马逊 (AMZN)、微软 (MSFT) 和 Alphabet (GOOGL) 等云提供商讨论投资时，这意味着他们需要芯片。 这些公司的资本支出与英伟达和 AMD 等无晶圆厂设计师的收入有关。 当 Meta Platforms (META) 宣布，由于数据中心投资，2023 年的资本支出将比 2022 年增加时，我们最近看到了这种动态。 由于华尔街认为是无纪律的支出，这一消息重创了 Meta 股票。 然而，它提振了将 Meta 的支出作为收入的半导体股票。 如果你听说经济正在放缓，而云提供商说他们想“消化过去的投资”，他们实际上是在说他们最近花了很多钱，并且打算在云容量的额外投资上抽空。 在你的脑海中，你需要说，“好吧，云提供商正在放缓支出，这意味着对 Nvidia 的需求减少。 如果英伟达未来几个季度的需求将减少，那么它可能需要减少来自台积电的订单。 如果台积电要获得更少的订单，它可能需要削减资本支出——因此，近期对 Lam Research 设备的需求可能会下降。” 当然，有很多活动部件，资金流动的时间安排非常困难。 但这就是人们需要在高层次上思考的方式。 保持领先地位需要始终向前看，企业必须在支出放缓与长期持续投资之间取得平衡，这就是衡量半导体投资周期阶段如此困难的原因。 Nvidia 可能会看到 30 系列芯片的过剩，但该公司仍需要努力提高其 40 系列芯片的产量，以便在库存过剩得到解决后做好准备。 台积电可能不会看到对 7 纳米芯片的需求，但它需要能够在此之后开始生产 5 纳米和 3 纳米芯片。 公司不能完全停止支出。 无需深入研究，芯片尺寸越小，晶体管越密集。 这会带来更快的速度、更少的功耗和更少的热量，这也意味着控制温度水平所需的精力/功耗/成本更少。 半导体芯片的类型 仅仅因为两家公司可能会根据它们在代工商业模式中的位置而混为一谈，并不意味着它们应该被视为同行甚至直接竞争对手。 尽管他们都是无晶圆厂设计师，但专注于连接解决方案的高通公司不应被比作无晶圆厂设计师英伟达，后者主要关注图形处理单元 (GPU)。 以下是对不同类型芯片的高级概述，应该可以帮助会员更好地理解在讨论这个行业时出现的一些术语，并为那些想要自己研究更多的人提供一个起点。 内存：内存芯片的两大类是 NAND 和 DRAM。 这两个市场本质上都是寡头垄断——这意味着少数参与者控制着供应。 三星、美光和 SK 海力士几乎拥有 DRAM 市场。 在NAND市场，除了铠侠（原东芝）、西部数据（WDC）、SK海力士和英特尔之外，三星和美光也是大玩家。 NAND通常是指一种闪存，而DRAM代表动态随机存取存储器。 正如你所知道的，对于那些不熟悉这些术语的人来说，这个行业可能会变得非常技术性、令人困惑和令人沮丧。 闪存（再次认为 NAND）是指一种非易失性存储介质。 非易失性只是意味着一旦断电，您的数据就不会丢失。 您上次购买个人计算机时可能看到的闪存最常见的用途是固态驱动器 (SSD)，所有文件都存储在您的计算机上。 为了真正简化事情，当您听到 NAND 或闪存时，想想消费 PC 上的固态驱动器存储。 （现在您可能会问自己什么是 SSD。 基本上，它是快速取代旧计算机中的传统硬盘驱动器 (HDD) 的存储设备。 HDD 有一个可以写入数据的旋转磁盘，而 SSD 没有移动部件，这使得它们更快、更安全——当然你会为此付出代价。 DRAM 是所谓的易失性存储器，这意味着它只有在有电的情况下才会保留数据。 通常，当您听到 RAM 一词或看到 PC 规格中列出的内存时，这就是所指的内容。 与即使断电也能长时间存储数据和文件的闪存不同，DRAM 是“工作内存”，只有在计算机处理器需要执行给定功能时才会调用它。 功能越强大，您可能需要的 DRAM 就越多，这就是为什么用于高强度视频编辑或游戏的计算机比用于简单地上网和查看电子邮件的计算机需要更多的 DRAM。 微处理器：要了解的三个主要处理器是中央处理单元 (CPU)、图形处理单元 (GPU) 和较新的数据处理单元 (DPU)。 像英特尔和 AMD 这样的 CPU，本质上是双头垄断——两个玩家控制供应——基本上是计算机的大脑。 它负责检索指令/输入、解码这些指令并发送它们，以便执行操作以提供所需的结果。 正如 Nvidia 在过去的一篇博文中所说，如果 CPU 是大脑，那么 GPU 就是灵魂。 GPU 比 CPU 更专业，并且擅长同时处理许多任务。 CPU 将按顺序处理数据，而 GPU 会将复杂的问题分解为许多小任务并立即执行。 这就是为什么我们看到它们在数据中心中的流行程度越来越高。 虽然 CPU 仍然必不可少，但添加 GPU 可以加速数据处理。 随着越来越多的数据被传输、存储和处理——随着云计算越来越多地被采用以及深度学习和人工智能的进步——速度变得至关重要。 GPU本质上是Nvidia和AMD的双头垄断。 像 Marvell Technology 和 Nvidia 制造的 DPU 是一种新型处理器，随着数据中心变得越来越复杂，它的相关性也越来越高。 英伟达首席执行官黄仁勋在一篇博文中表示，“这将代表未来计算的三大支柱之一。 CPU 用于通用计算，GPU 用于加速计算，而 DPU 在数据中心周围移动数据，进行数据处理。” 其他一切：可以肯定的是，有许多不同类型的芯片不属于内存或微处理器分类。 示例包括用于 5G、WiFi、蓝牙、射频芯片、近场通信芯片 (NFC)、专用集成电路芯片 (ASIC) 等的芯片。 这些芯片由高通、Marvell Technology、博通 (AVGO)、安森美半导体、恩智浦半导体 (NXPI) 等公司制造。 与其深入研究每一个——这超出了这个代工行业分析的范围——我们只是想强调一下，半导体这个术语适用于为不同目的而设计的各种芯片，并面向不同的终端市场，每个市场都有自己的需求驱动。 底线 在投资芯片行业时，了解目标公司的风险敞口至关重要。 您不一定需要了解芯片如何工作或设计的工程水平，但您确实需要了解公司销售的最终市场以及客户是谁。 从那里，您可以开始研究相关的终端市场，以更好地了解需求趋势。 请记住，归根结底，您的主要问题和研究目标是了解资金的流向。 所有投资都是如此，尤其是在半导体领域。 因为它们几乎无处不在，但几乎从未见过，所以并不像说“苹果本季度将销售大量 iPhone”那么容易。 没有人会围坐在感恩节餐桌旁谈论他们对下一代内存和微处理器的下降感到多么兴奋。 然而，当你听说这个新设备时，每个人都迫不及待地想要动手，问问自己，“里面有什么半导体？” 尽管是一个繁荣/萧条的行业，但多年来销售额确实趋于增长，并且由于半导体在我们日常生活中的日益普及，越来越多的芯片以越来越小的外形尺寸塞入每个设备中，整个周期的需求也在增加。 例如，iPhone 并不总是具有光探测和测距 (LiDAR) 技术，但它现在支持新功能，这意味着手机中装有另一个芯片。 虽然我们确实看到了较长时间内的长期增长，但该行业仍然遭受残酷的繁荣和萧条动态的影响。 供需驱动所有行业，尤其是半导体行业对它非常敏感。 正如我们近年来所看到的，当供不应求时，芯片制造商拥有强大的定价能力； 当制造商在等待关键芯片时，新车将真正地坐在一堆灰尘中。 但我们看到，一旦供过于求，定价权就会立即发挥作用，从而导致定价权减弱和库存过剩，必须在下一个周期开始之前解决这些问题。 （Jim Cramer 的慈善信托基金长期持有 AMD、NVDA、MRVL、QCOM、AMZN、GOOGL、META 和 AAPL。 有关股票的完整列表，请参见此处。）作为吉姆克莱默 CNBC 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30 年 2017 月 XNUMX 日，在台湾台北举行的年度 Computex 电脑展上，可以看到英伟达公司的标志。
Tyrone Siu | 路透社
半导体或芯片行业可能是股市中最重要和最复杂的行业之一。 从我们的智能手机到汽车，再到计算的方方面面，从个人电脑到用于云的海量数据中心，芯片无处不在。 简而言之，它们是数字世界的实体。 我们没有看到它们，但我们知道它们神奇地使东西发挥作用。
来源：https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html