六个数字说明为什么瑞士信贷几乎没有回旋余地

阿克塞尔·莱曼 (Axel Lehmann) 接任事故多发的瑞士信贷 (Credit Suisse) 主席已有一年时间，而乌尔里希·科尔纳 (Ulrich Körner) 担任首席执行官已过去了大约一半时间。 但他们尚未解决瑞士第二大银行的问题，这些问题是由一系列历史性丑闻和风险管理不善引起的——从 Archegos 家族办公室的破产到 Greensill 供应链金融事件。

任何希望在瑞士信贷上周发布的年度业绩公告中看到令人振奋的迹象的人都很难辨别它们。 许多数据点都很薄弱。 六个是彻头彻尾的可怕，或者至少可能是这样。

首先，也是最明显的，是股价对业绩的反应，CS 勇敢地将其定位为显示“符合指引”的“强劲进步”。 投资者看穿了这一点，导致该股周四暴跌 15% 至每股不到 3 瑞郎——创下历史新低，一年内下跌了三分之二。 10 多年来，CS 股票的价值已缩水近 90%。

第二个可怕的数字与客户信心的类似下降有关。 尽管中信证券第四季度的总体业绩确实大致符合预期，但一些基本数据却并非如此。 在 CS 一直公开表示其计划将重心从投资银行业务转向财富管理的时候，听到财富业务已经 流出 93 亿瑞郎，或其管理资产的 15%，在短短三个月内完成。 CS 此前曾表示，在 XNUMX 月份资金恐慌性外流后，资产外流已趋于稳定，此前社交媒体传出有关该银行财务状况的传言。 尽管 XNUMX 月之后资金流出速度确实放缓，但资金流出在 XNUMX 月和 XNUMX 月仍在继续，而且可能会持续到新的一年。

对于任何一家银行——尤其是那些持续亏损的银行——而言，最受关注的统计数据是与资本实力相关的数据。 CS 知道，保持强大的核心一级股权 (CET1) 资本比率对于股权和债务投资者的信心至关重要。 保持投资级信用评级对于一家大型全球银行来说至关重要，而标准普尔对瑞士信贷的债务评级仅比垃圾级别高一个等级。 令人高兴的是，受 1 月 14.1 亿瑞士法朗融资的支持，CS 以 1% 的 CET4 数据超出了分析师的普遍预期。 尽管如此，资本比率——从一年前的 14.4% 下降——有可能成为第三个令人讨厌的数字，特别是如果今年的预测损失没有被银行预期的监管资本减免所抵消，以承认其去风险化操作。

目前，信贷损失看起来像是一个罕见的数据点，可以让 CS 账户欢呼——当年的准备金只有区区 16 万瑞士法郎——但它们再次掩盖了一些不愉快。 首先，标题数字不包括 Archegos 事件带来的额外 155 亿瑞士法郎（一项糟糕的信贷风险，现在该银行总共损失了超过 5 亿瑞士法郎）。 即使最近的风险审查应该将其他历史性的崩溃降到最低，并且瑞士的核心贷款风险敞口以低风险着称，但鉴于全球经济的当前状况，信贷损失只会朝着一个方向发展。

第五个令人讨厌的数据点是 SFr210mn CS正在付款 它的前任非执行董事迈克尔·克莱因 (Michael Klein) 成为投资银行业复兴的伟大白人希望。 在一个离奇的事件转折中，克莱因——一位与蓝筹企业客户和大手笔投资者关系密切的了不起的交易撮合者——将自己的精品店卖给了 CS。 他现在将经营复兴的瑞士信贷第一波士顿投资银行。 这家精品店 175 亿瑞郎估值（或 210 亿瑞郎，包括 100 亿瑞郎可转换票据的预计利息）背后的理由尚不清楚。 尽管 CS 一再保证利益冲突得到了“管理”，但这笔交易看起来很糟糕——一名董事会成员已被移交给该集团投资银行的领导权和部分所有权，并从这笔交易中获得了 75 万瑞士法郎的意外现金收入。

顺便说一句，这家亏损的投资银行在本季度的收入下降了近 60%，其中固定收益销售和交易下降了 84%，股票暴跌了 96%：即使你故意不强调你的投资银行，这是一个非常可怕的第六个数据点。

投资者将这些结果视为 创造或打破 CS的季度。 万一银行蒙混过关。 但在困难的宏观背景下，大规模的重组仍在进行中，没有更多的事故余地。

[电子邮件保护]