转眼间，全球经济最紧迫的问题出人意料地消失了。
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500 月，随着标准普尔 XNUMX 指数触及熊市低点，美联储快速加息和美元飙升引发了对病态全球经济将崩溃的担忧。 然后意想不到的事情发生了——一次又一次。
现在几乎可以肯定的 2023 年全球衰退已经取消，世界其他地区应该帮助缓冲美国经济的着陆。
那么，这种改变后的全球经济前景对投资者意味着什么呢？ 美国软着陆应该会限制企业盈利和标准普尔 500 指数的下行空间。美联储尚未显示出放松其通胀斗争的意愿，但工资增长降温表明他们可能不必造成那么大的痛苦。
投资者需要保持灵活性，并可能撒下更大的网。 如果没有经济衰退，通货膨胀可能不会那么快消退。 长期国债收益率不会在经济低迷时期崩溃，反而可能成为成长型股票估值的不利因素。 然而，随着海外经济增长复苏，长期失宠的国际股票可能会延续近期的涨势。
中国成为“所有大转弯之母”
直到最近才停滞不前的中国经济现在已经开始了竞争。 正如杰富瑞 (Jefferies) 策略师克里斯托弗·伍德 (Christopher Wood) 所说，习近平主席采取了“所有大转弯之母”，在去年底放弃了他的零新冠政策，并启动了财政加速器。 欧洲经济在没有俄罗斯燃料的情况下有可能在今年冬天陷入深度冻结，但在天然气价格意外暴跌后反而开始升温。
在美国，美联储官员一直死心塌地地推高失业率，冒着经济衰退的风险，为他们担心可能使高通胀成为新常态的过热工资增长降温。 尽管他们尽了最大努力——加息 425 个基点——但失业率一直下滑至 1969 年以来的最低点。尽管就业增长强劲，但工资增长已降温至接近美联储舒适区的水平。
由于美联储进一步加息以抑制经济增长，美国经济在 2023 年仍将面临困境。 但在美联储转向之前，失业率不必像人们担心的那样上升。
工资增长放缓意味着美联储政策制定者“不需要扼杀经济” 伊恩·谢泼德森写道，万神殿宏观经济学首席经济学家。
美联储加息会持续多久？
在 500 月份出人意料的强劲就业报告和零售销售数据之后，美联储官员对经济增长重新加速保持警惕，这可能会导致通胀继续居高不下。 这敲定了美联储在 XNUMX 月和 XNUMX 月的接下来两次会议上加息 XNUMX 个基点的协议，并暂停了最近标准普尔 XNUMX 指数的涨势。
市场目前预计 2023 月或 XNUMX 月再次加息的可能性高于偶数。 但 XNUMX 年开始的经济势头明显爆发不太可能持续。
该国的储蓄率在跌至收入的 2.4% 的谷底后，于去年底开始上升，减轻了家庭支出的压力。 尽管 3 月份零售额增长 8.7%，这得益于 XNUMX% 的社会保障生活成本增长，但截至 XNUMX 月份的三个月的销售额与前三个月相比有所下滑。
全球经济与。 美国经济
旧金山联邦储备银行表示，历史上温暖的天气可能会促进上个月的经济活动，包括估计增加 125,000 人的就业人数。 加州大学罢工决议增加了 48,000 名研究生助教和研究人员。 第四季度疲软的季节性零售和临时工招聘减少了节后裁员的需要，这使得经季节性调整的招聘看起来更加强劲。
比较也可能存在偏差，因为两次最大的 Covid 浪潮在前两年年初达到顶峰。 2022 年 6 月，有 XNUMX 万人表示他们在 omicron 激增的情况下被淘汰或工作时间减少，比上个月翻了一番。
工资增长持续放缓是劳动力市场并未像看起来那样过热的最明显迹象。 过去两份就业报告显示，尽管失业率从 12% 降至 4.4%，但 5 个月的平均小时工资增长率从 3.4% 放缓至 3.6%。 Jefferies 首席金融经济学家 Aneta Markowska 写道，这种组合“甚至比 Goldilocks 更好”。 她写道，从表面上看，它暗示着一种“乌托邦式的情景”，即强劲的增长会导致较低的通胀。
尽管这有些牵强，但现实仍然很美好：工资增长一直在降温，而劳动力市场并未出现明显疲软。 自去年 1.5 月达到 5.9% 的峰值以来，平均时薪增长率下降了 0.9 个百分点。 就业成本指数是美联储最看重的工资趋势指标，该指数显示私营部门工人的薪酬在第四季度仅增长 4%，不包括销售佣金波动较大的激励性薪酬职业。 3.6% 的年增长率仅略高于美联储主席杰罗姆鲍威尔所说的 3.5% 的工资增长率，这与美联储 2% 的通胀目标一致。
改变美联储政策的基调
解释说，尽管招聘稳健，但工资增长放缓 美联储主席鲍威尔乐观的语气 在他 1 月 500 日的新闻发布会上，标准普尔 XNUMX 指数飙升至五个月高点。 如果通胀下降速度快于预期，鲍威尔明显拒绝排除今年晚些时候降息的可能性。
之后美联储的谈话很快变得不那么乐观了 一月就业报告. 许多官员提出了进一步加息以冷却劳动力市场的可能性。
周二 CPI报告，在标准普尔 500 指数的最新推高中暂停，无济于事。 服务业通胀并未放缓，而随着服装和家居用品等类别的价格坚挺，三个月的核心商品价格通缩结束。
当前的股市反弹在 2 月 500 日达到顶峰并非巧合，即在最近一次美联储会议和鲍威尔的安慰性言论之后的第二天，就在 XNUMX 月份的就业报告之前。 美元和美国国债收益率也从 XNUMX 月初开始反弹。 然而，标准普尔 XNUMX 指数和其他主要股指并没有放弃太多。
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不需要失业率飙升？
然而，尽管转向强硬基调，但疲软的工资增长已经改变了美联储抗击通胀的目标。
美联储 4.6 月份的最新预测显示，政策制定者认为失业率必须至少达到 2%，才能退出紧缩货币政策。 预计退出斜坡将持续很长时间，随着通胀率逐渐回落至 XNUMX% 的目标，失业率将在该水平附近保持整整两年。
这些预测的背后是劳动力市场已经发生根本变化的观点。 在 Covid 之前，美联储努力将通胀率提高到 2%，尽管失业率低至 3.5%。
然后，大流行病及其副作用对劳动力市场造成了冲击。 尽管政府的刺激措施和虚高的失业救济金在 2021 年消失了，Covid 造成的破坏也逐渐消退，但冲击似乎仍在持续。 2 月，鲍威尔强调在大流行期间有 500 万人超额退休，这得益于标准普尔 XNUMX 指数上涨和房价飙升带来的财富效应。 与此同时，住房短缺只会使在火热的房地产市场寻找稀缺劳动力的挑战变得更加复杂。
经济学家认为，这些因素已将非通胀失业率提高到 5% 左右。 这意味着没有经济衰退就不可能引发通货膨胀。
目前的就业市场
但最近的工资数据和企业财报电话会议表明，劳动力市场已经开始更加平稳地运转。
廢物管理 (WM) 首席执行官詹姆斯·菲什 (James Fish) 指出，他认为“随着通胀工资压力的缓解（和）营业额趋势的改善，我们的劳动力成本有所改善。” Chipotle (CMG) 首席执行官 Brian Niccol 表示，XNUMX 月是“过去两年中我们在小时和工资周转率方面表现最好的月份之一。”
劳动力状况在第三季度开始好转， 诺斯罗普·格鲁曼公司 (奥委会) 首席执行官 Kathy Warden 告诉分析师。 “我们的招聘有所改善。 我们的保留率有了显着提高，而且我们看到这种趋势在第四季度仍在继续。”
到 1 月，与 Covid 之前的水平相比，私营部门工人辞职的比例已经逆转了一半以上的增长。 MacroPolicy Perspectives 总裁朱莉娅·科罗纳多 (Julia Coronado) 在 Twitter 上指出，XNUMX 月份就业报告的家庭调查部分显示人口增加了近 XNUMX 万，这主要是由于净国际移民。
她写道，新发现的人口“热（劳动力）参与率为 91.3%”，而全国为 62.4%。 科罗纳多预计 2023 年会有更多类似情况，这应该有助于非通胀增长。
Pantheon 的 Shepherdson 表示，非通胀失业率“仍然只有 3.5%-4%”的证据变得非常引人注目。
结果是：当失业率升至 4.6% 时，美联储可能不会在失业率升至 4% 后采取支点政策。
但在就业市场明显走弱并且通货紧缩扩大到医疗保健、理发和酒店等服务业之前，美联储将错误地保持货币政策过于紧缩。
全球经济助推通胀？
与此同时，全球经济增长的突然好转正在支撑大宗商品价格，增加了高通胀可能持续存在的风险。
在 7 月 XNUMX 日的问答中，鲍威尔强调“外面的世界充满风险”是他的担忧之一，并指出乌克兰战争和中国重新开放“可能影响我们的经济和通货膨胀的路径”。
杰富瑞 (Jefferies) 的伍德写道，一个不确定的因素是，三年的新冠病毒封锁措施结束以及半个世纪以来最慢的增长是否会重振中国中产阶级的信心并重新吹胀房地产泡沫。 他说，中国的风险“大幅上升”。
然而，许多经济学家预计中国的复苏将乏善可陈。 与美国一样，中国家庭在大流行期间积累了额外的储蓄。 但是，尽管美国消费受益于刺激性支票以及住房和股市财富的增加，但中国家庭支出减少，住房财富缩水。
UniCredit 经济学家爱德华多·坎帕内拉 (Edoardo Campanella) 写道，中国被压抑的需求将主要提振医疗保健、教育和交通等服务方面的支出，这些支出与疫情前的水平相比有所下降。 这些类别的支出“本质上是国内的，因此不太可能对全球经济产生实质性好处。”
中国、新兴市场推动全球经济增长
然而，即使是国际货币基金组织的基本情况也认为中国与印度联合推动了全球 GDP 增长的一半。 国际货币基金组织表示，美国和欧洲将仅占全球增长总和的十分之一。 与美联储一样，欧洲央行仍在积极紧缩政策以抑制通胀。
IMF 表示，与此同时，其他新兴市场经济体有望加快发展。 美元走软降低了石油等以美元计价的大宗商品的成本，并降低了以美元计价的债务的偿付成本。 尽管美元在 XNUMX 月份略有反弹，但近几个月美元一直在下跌。
全球经济前景对投资者意味着什么
海外经济增长好转与美联储决心推动国内增长并存，这对投资者来说是一个不同寻常的背景。
Yardeni Research 首席投资策略师埃德·亚德尼 (Ed Yardeni) 长期以来一直建议投资者“待在家里”，但他在 2023 年上半年倾向于“走出去”。
“海外的估值倍数要低得多，”他告诉 IBD，并强调“欧洲银行和能源领域的机会”。
不过，他预计美国会避免衰退，并在国内看到了一些机会。 “大量资金涌入基础设施和在岸外包，这有利于工业，”亚德尼说。 “能源看起来仍然不错，财务状况良好。”
虽然伍德认为中国存在上行风险，但他认为随着美联储不断收紧政策，美国的风险“明显下行”。
伍德写道：“通胀放缓导致经济放缓也意味着名义 GDP 增长下降。” 他表示，这意味着美国股市面临收益评级下调的风险。
上个月，Wood 的 Greed & Fear 时事通讯公布了反映全球经济趋势的 23 只股票的全球多头投资组合。 投资组合增持中国，包括电子商务 阿里巴巴 (BABA) 以及 JD.com (JD)，以及印度和欧洲的银行。 它还利用不断上涨的大宗商品价格，包括总部位于美国的铜业巨头 自由港麦克莫兰铜金公司 (FCX) 和油田服务领导者 SLB (SLB). 荷兰芯片设备制造商 ASML (ASML) 是在美国与中国脱钩的情况下芯片制造扩张的一出戏。
走向全球运作良好。 伦敦富时 100 指数和巴黎 CAC 40 指数在过去一周创下历史新高。 香港恒生指数在 13 月份跌至 40 年低点后，已反弹超过 XNUMX%。
全球经济与成长股
关于全球经济增长的投资在 IBD 50 强增长股票旗舰名单和 IBD排行榜 文件夹。 后者包括旅游相关股票 Airbnb的 (荷兰银行) 和美国全球喷气机 ETF (杰特斯）， 以及 MercadoLibre (MELI), 拉丁美洲最大的电子商务公司。 KraneWeb中证中国互联网ETF（凯威) 位于排行榜关注列表中。
然而，美国成长型股票也在今年开局大放异彩。 标准普尔 500 信息技术板块今年迄今的涨幅为 15.6%，几乎是该蓝筹股指数 8% 涨幅的两倍。 最近，更多的投机游戏开始火起来，包括比特币和以太坊。
美联储占上风
强劲的就业数据、坚挺的通胀和飙升的股价可能让人觉得美联储正在失去控制。
实际上，美联储刚刚占了上风。 债券交易员一直在定价加息次数减少，并迅速转向降息。 现在他们突然押注美联储可能会提高利率，甚至高于其自己的预测。 这导致 2 年期美国国债收益率在过去两周飙升约 60 个基点至 4.63%。 六个月期国库券自 5 年以来首次突破 2007%。与此同时，汽车贷款定价的关键 10 年期国债收益率已跃升半个百分点。 30 年期抵押贷款利率在跌至近 6% 后，在过去一个月飙升了 70 个基点。
消费者和对就业增长至关重要的小企业借贷成本上升将带来政策制定者希望的经济放缓。 然而，股票投资者仍在与美联储作对，而且这种情况可能会持续一段时间。 金融状况依然宽松，部分原因是财政部在与共和党就债务上限问题摊牌之前停止发行新债。
但经济和标准普尔 500 指数可能正在接近拐点。 在 2023 年开局强劲之后，股市的近期前景可能会很艰难。 然而，现在经济显着放缓应该会平缓通货膨胀的下行路径和软着陆，为股市的可持续反弹创造条件。
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资料来源：https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo