标准普尔一周又一周飙升，滞胀交易悄然消亡

（彭博社）——市场发生了一些变化。 对滞胀的恐惧、价格螺旋式上升和经济衰退的破坏回报的幽灵，刚刚让股票和债券陷入一代人以来最糟糕的年度跌幅，现在已经消失了。

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到 2023 年，交易员似乎相信暴跌是一种过度反应，尤其是在股市方面，标准普尔 7.7 指数在今年前五周中有四周飙升 500% 就证明了这一点。 尽管周五债券与股票一起受到冲击，但它们的涨幅也令人印象深刻，共同创下了自 1987 年以来跨资产回报率的最佳开局。

去年股票和美国国债之间的紧密相关性在很大程度上受到了影响，因为在经济和货币压力面前两者都暴跌。 今年，它们的相关性更高——除了现在方向是向上的。

什么改变了？ 与其说交易员决定经济衰退可以避免，或者中央银行不再加息，不如说这两种情况都有可能被忽略。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三警告说，美联储距离战胜通胀还有很长的路要走。 看涨的交易员听到了其他消息——暗示这场战争是可以获胜的——并决定不再担心何时。

BMO Wealth Management 首席投资策略师 Yung-Yu Ma 在电话中表示：“我不会说市场有盲目信仰，但它是宽容的。” “曾经有一段时间，投资者极度怀疑能否实现软着陆，”他补充道。 “这对投资者心理的影响肯定是一个相当戏剧性的转变。”

本周是去年席卷市场的跨资产格局的一个缩影。 iShares 20+ 年期国债 ETF (TLT) 和 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 截至周四连续三个交易日上涨，受到工资数据疲软的支撑，而鲍威尔宣布开始“通货紧缩过程”并刷新场外反弹。 周五出人意料的强劲劳工报告表明美联储可以保持激进，情绪变得阴沉。

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一周中的每一天，股票和美国国债的走势都相同，或涨或跌，产生了四个月来未见的一系列联动。 这是去年的延伸，当时他们有 54% 的会议是同步进行的——这是至少二十年来的最高水平。

这种动态也在美国市场以外发挥作用。 摩根大通追踪发达国家的股票和政府债券，发现六个月的相关性——两种资产步调一致的程度——今年进一步上升至正值区域，达到 1990 年代后期以来的最高水平。

这种加强的联系反映了一种群体心态，即激光聚焦于通货膨胀，事实证明，包括中央银行在内的所有人几乎不可能预测大流行后的趋势。

鲍威尔的评论可能在交易员中证实了近期数据给出的一种感觉，即通胀目前正朝着正确的方向发展。 去年，截至 XNUMX 月的几乎每个月，美国消费者价格指数大多都高于预期，引发了美联储几十年来最激进的紧缩政策，并引发了大规模的债券股票抛售。

从那以后，通胀数据要么走软，要么符合预期。 对于 Nikolaos Panigirtzoglou 等摩根大通策略师而言，股市在 10 月触底并非巧合，同月 XNUMX 年期国债收益率达到顶峰。

“自去年 XNUMX 月以来，负通胀意外对美联储政策预期产生了相反的影响，同时提振了股票和债券，”策略师周四在一份报告中写道。 “当前债券与股票相关性向正区域的持续转变可能是通胀意外持续存在的一个函数，无论是在上涨还是下跌的过程中。”

目前，对于依赖资产回报退休的投资者来说，一致的股票-债券反弹是一个可喜的发展。 然而，他们越来越步调一致的举动也凸显了一个危险：如果通胀再次升温或未能像预期那样放缓，市场就有可能重演 2022 年的噩梦。

Panigirtzoglou 表示，这意味着投资者应该考虑传统组合之外的资产，他指出了美元的异常走势，并指出新兴市场和发达国家股票之间的相关性在 2023 年初接近于零。

Aspiriant 的首席客户官 Sandi Bragar 也有类似的观点。 当经济和市场结果范围广泛时，谨慎的做法是拥有多元化的投资组合。

“我们不会在任何方面下注，因为不可能在正确的时间正确地下注。 所以我们保持广泛的多元化，”她说。 “谁知道呢，我们可能会进入长期的熊市反弹。”

尽管鲍威尔驳斥了交易员今年晚些时候降息的预期，但市场普遍认为央行的基准基金利率可能会接近 5% 的峰值。 这有助于稳定债券市场，该市场去年因政策不确定性爆发动荡。 衡量美国国债波动性的 ICE BofA MOVE 指数本周跌至 11 个月低点。

在股票市场，软着陆前景的改善正在激发动物精神。 无利可图的科技公司等投机性股票重新流行起来。 今年，高盛集团一篮子此类公司的股价飙升了近 30%。 摩根大通的另一项数据显示，散户投资者正涌向 Carvana Co. 等陷入困境的公司，来自夫妻人群的订单占市场总成交量的百分比超过了 2021 年的 meme 狂潮。

所有的乐观情绪是否都是有道理的，这是值得商榷的。 有迹象表明，投资者正争相追赶。 周四，当标准普尔 500 指数跃升至 XNUMX 月以来的最高点时，期权交易员大量买入看涨合约，推动看涨期权交易创下历史新高。

Pepperstone Group Ltd. 研究主管克里斯韦斯顿说：“这具有 FOMO 的特点。”错失表现——力量生力量。”

——在克里斯托弗·安斯蒂的协助下。

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