波动的交易反映了投资者之间的信心危机——既涉及陷入困境的贷方承受客户存款外流的能力，也涉及股市和经济的前景。 不过，奇怪的是，
标普500指数
本周收盘上涨 1.4%，而
纳斯达克综合指数
上涨 4.4%，因为股票喜欢
Apple
（股票代码：AAPL）和
微软
(MSFT) 受益于避险资产和不断下降的债券收益率提振了成长型股票。 只有
道琼斯工业平均指数
下跌 0.15%，本周收低。 这是自 4 年以来纳斯达克指数上涨至少 2001% 而道指下跌的第一周。
尽管没有反映在标题指数中，但挥之不去的担忧是，在金融机构联盟采取行动支撑之后，大西洋两岸的金融监管机构甚至银行本身的干预
第一共和银行
(FRC)——只是一种打地鼠游戏，随着个别问题的出现，反应性的一次性解决方案。 仍然有更多东西会坏掉的感觉——而且它可能不会那么快速和容易修复。
这场动荡是从以前的最低利率时代和抑制波动的时代转向更高利率和更不稳定环境的结果。 在过去十年的大部分时间里，低收益的长期投资很流行，只要它们提供的收益高于短期投资。 但这些“利差交易”——以一种短期利率借入以更高、更长期利率放贷的术语——在联邦基金利率已升至近 5% 的情况下变得更加艰难。
摩根大通的马尔科科拉诺维奇上周写道：“我们相信有许多套利交易将面临压力，不可能支持所有这些交易。” 他指出商业房地产——在电子商务和在家工作的根本压力下——是在零利率世界中有吸引力的投资的一个例子，随着利率上升，问题变得显而易见。 低成本融资也是私募股权和风险投资业务模式的巨大推动力，它们也可能面临压力。 甚至信用卡和汽车贷款也没有完全适应更高利率的世界，那里的贷方可能很脆弱。
“当经济放缓且融资成本上升时，所有这些隐性或显性套利交易都被迫平仓，导致周期结束，”科拉诺维奇写道。
这种放松对金融市场来说可能是一团糟。 这
Cboe波动率指数，
或 VIX，在过去三个月的大部分时间里徘徊在 30 点左右之后，在过去一周跃升至近 20 点。突然飙升推动了
Cboe VVIX 指数
- 是的，有一个波动率的波动指数 - 在 XNUMX 月初跌至七年多来的最低读数后，达到一年未见的水平。 这足以让任何投资者大吃一惊，尤其是因为风险很难量化，而且可能走向任何方向。
Susquehanna International Group 的策略师克里斯托弗·雅各布森 (Christopher Jacobson) 写道：“在去年的大部分时间里，波动性都在上升，但风险在某种程度上是‘已知的’（主要是通货膨胀和衰退）。” “现在，银行业危机的引入创造了一个新的未知数，这最终可能意味着波动性急剧增加（如果比预期更糟）或快速缓解（如果恐惧被证明是没有根据的）。”
债券市场更加动荡。 这
ICE BofAML MOVE 指数
债券波动率指数 (VIX) 在过去一周飙升至有史以来第二高的读数，仅次于 2008 年，较 1.2 月的低点翻了一番。 这反映了被认为是最安全、最稳定的资产的美国国债收益率的剧烈波动。 自 3.85 月 8 日高于 5% 以来，两年期美国国债收益率已下降 1982 个百分点至 XNUMX%。 这段交易包括两年期国债收益率自 XNUMX 年以来的最大单日跌幅。
收益率波动是交易员试图从这里阻碍央行货币政策路径的一个征兆，这似乎是一项不可能完成的任务。 就在一个多星期前，联邦基金利率期货定价暗示基准利率在 85 年结束时有 2023% 的可能性介于 5.25% 和 6% 之间，而当前的目标区间为 4.5% 到 4.75%。 今天，可能性意味着年终联邦基金利率在 2.75% 到 3.25% 之间。 预期已迅速转向一个更低、更接近的峰值，并在今年下半年进一步削减。
至于联邦公开市场委员会本周三的决定，期货市场暗示的最大可能性是增加 0.25 个百分点，大约三分之一的可能性不变。 在信心危机之前，争论的焦点是联邦公开市场委员会是加息 XNUMX 个基点还是半个基点。
最新的通货膨胀和其他经济数据支持加息，而银行破产表明暂停加息可能是谨慎的做法。 官员们最终决定做什么将取决于现在和那时发生的事情。 RBC Capital Markets 首席美国经济学家 Tom Porcelli 写道：“如果压力依然存在，就会出现更多银行问题，等等。” “如果事情稍微稳定下来，他们就会离开。 这就是美联储的决策树。 在很多方面，对他们来说，这将是比赛时间的决定。”
预计市场风暴将继续。
写 尼古拉斯·贾辛斯基（Nicholas Jasinski） [电子邮件保护]