花旗警告称，随着标准普尔 500 指数进入“新的、较低的估值机制”，股市反弹看起来“不可持续”

美国股市本月迄今上涨，标准普尔 500 指数截至周五上涨 4.2%，因为投资者进入 为期三天的周末纪念小马丁路德金。  周二下午，该指数
SPX，
-0.20％
根据 FactSet 的数据，截至上次检查时，股价下跌 0.1%，至 3,994 点左右。 

“目前，我们怀疑估值可能会在短期内限制上行势头，”花旗分析师表示。 “根据我们的公允价值框架，除非宏观背景发生重大变化，否则远高于当前水平的估值是不可持续的。”

在花旗看来，与 500 年全球金融危机以来的时期相比，标准普尔 2008 指数正在进入“一个新的、较低的估值体系”。 

分析师写道：“这意味着，相对于近期和中期的基本面改善，需要‘赚取’在这种新环境下的指数收益，而不是从低利率引发的多次重新评级背后的宏观顺风中获得收益。” . 

该报告称，花旗的公允价值框架意味着，根据当前利率和通胀和增长等其他“宏观因素”，标准普尔 500 指数的市盈率上限为 18.5 倍。 

“18-19 倍正在推动公允价值限制，除非我们得到更积极的通胀放缓、明显更低的利率，以及其他更乐观的宏观数据，”分析师表示。

下图显示了花旗自 500 年以来标普 2021 指数的公允价值区间与该指数的追踪市盈率。

花旗分析师指出最近的客户谈话，表示“几乎没有人相信利率会进一步低于当前水平。” 这“与美联储不太可能在更短的时间内从鹰派转向鸽派的观点一致。”

美联储一直在迅速加息以应对高通胀，许多投资者预计美联储可能会在今年暂停加息，因为美国生活成本上升显示出缓解迹象。

随着去年利率上升，标准普尔 500 指数下跌 19.4%，创下 2008 年以来的最差表现。

花旗分析师表示：“我们坚信，我们一直认为利率驱动的估值逆风可能会持续存在，这意味着盈利轨迹更加重要。”

他们写道：“卖方的共识似乎围绕着上半年疲软、下半年强劲的说法。” “与许多同行一样，我们对下半年更具建设性，但我们没有看到其他人预期的盈利下行压力和估值上行提振。”

分析师表示，基于他们对标准普尔 500 指数今年每股收益下降的预期，“这可能会阻碍上行势头”。

由于投资者消化了高盛集团第四季度的财报，周二下午美国股市涨跌互现。
GS，
-6.44％
和摩根士丹利。 摩根士丹利
女士，
+5.91% ,
根据 FactSet 的最新数据，周二下午，该公司的盈利超过预期，是标准普尔 500 指数中表现最好的股票，涨幅超过 7%。 

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至于其他主要的美国股市基准，以科技股为主的纳斯达克综合指数
COMP，
+0.14%
在周二下午的交易中上涨了 0.1%，而道琼斯工业平均指数
道琼斯工业平均指数，
-1.14％
根据 FactSet 数据，最终下跌 1.1%。

“我们估计标准普尔 28 指数当前价值的 500% 是基于未来的盈利增长，这与长期平均水平一致，”花旗分析师表示。 “我们怀疑收益将比担心的更有弹性。”

他们写道，尽管花旗对标准普尔 4,000 指数 500 点的年终目标低于策略师的预期中值，但其对该指数每股收益 216 美元的估计“高于同行”。 “换句话说，我们预计年底市场倍数接近 18 倍，而其他市场倍数约为 20 倍。”

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