27 年第二季度标普 500 指数 2% 的市盈率被低估

街头收入（基于 Zacks 收益) 夸大了大多数标准普尔 500 指数公司的利润。 然而，有许多标准普尔 500 指数公司的市盈率低估了他们的真实利润。 这些公司的利润比投资者意识到的要高，而且在大多数情况下，它们的价值也被低估了。

该报告显示：

• 标准普尔 500 指数中被低估的街头收益的普遍性和幅度
• 为什么街头收益（和 GAAP 收益）有缺陷
• 五家标准普尔 500 指数公司的街道收益被低估且股票评级非常有吸引力

超过 150 家标准普尔 500 指数公司低估了市盈率

对于标准普尔 153 指数中的 500 家公司，即 31%，Street Earnings 低估了截至 2Q22 日历的过去 2 个月 (TTM) 的核心收益。 在截至 21 年第二季度的 TTM 中，120 家公司低估了他们的收益。 我的核心收益研究基于最新的经审计财务数据，在大多数情况下是日历 2Q22 10-Q。 截至 8 年 12 月 22 日的价格数据。

根据图 15，当 Street Earnings 低估核心收益时，每家公司平均低估了 -1%。Street Earnings 低估了标普 10 指数公司约 10% 的核心收益超过 500%。

图 1：截至 28 年第一季度，TTM 的街道收益平均被低估了 -2%

截至 153 年 27 月 500 日，这 8 家市盈率低的公司占标准普尔 12 指数市值的 22%，这与 1 年第一季度相同，以每个季度的 TTM 数据衡量。 平均低估百分比计算为街道失真，即街道收入和核心收入之间的差异

图 2：低估的街头收益占市值的百分比：2012 年至 8 年 12 月 22 日

标准普尔 500 指数中五个最被低估的收益

低估收入的公司比过去几年要少，但如果你知道去哪里找，你就可以找到它们。

图 3 显示了截至 500 年第二季度 TTM 期间，五只标准普尔 2 指数股票评级非常有吸引力的股票和最被低估的街道收益（基于街道扭曲占每股街道收益的百分比）。 “街头扭曲”等于每股核心收益与每股街头收益之间的差额。 使用 Street Earnings 的投资者错过了这些业务的真正盈利能力。

图 3：标准普尔 500 指数成份股公司的街道收益被低估：截至 2 年第一季度的 TTM

*以街道失真占街道每股收益的百分比来衡量

在下面的部分中，我详细介绍了 隐藏并报告 扭曲 VFC 公司 GAAP 收益的不寻常项目VFC
. 所有这些不寻常的项目都从核心收入中删除。

VF Corporation (VFC) TTM 2Q22 街道收益被低估了 0.71 美元/股

根据图 2，VF Corporation 的 TTM 22Q3.00 街道收益（3.71 美元/股）和核心收益（0.71 美元/股）之间的差异为 4 美元/股。我将这种差异称为“街道扭曲”，相当于街道收益的 24%。

VF Corporation 的 TTM 2Q22 GAAP 收益（2.58 美元/股）将核心收益低估了 1.14 美元/股。

这个例子显示了街头收入如何遭受与 GAAP 收入衡量标准相同的许多缺点。

图 4：比较 VF Corporation 的 GAAP、街道和核心收益：TTM 到 2Q22

下面，我详细介绍了核心收益和 GAAP 收益之间的差异，以便读者可以审核 mu 研究。 我很乐意将核心收益与街道收益进行核对，但不能，因为我不知道分析师如何计算他们的街道收益的详细信息。

VF Corporation 的盈利扭曲得分表现强劲，其股票评级非常有吸引力，部分原因是其投资资本回报率 (ROIC) 为 11%，市净率 (PEBV) 为 0.9。

图 5 详细说明了 VF Corporation 的核心收益和 GAAP 收益之间的差异。

图 5：VF Corporation 的 GAAP 收益与核心收益对账：TTM 至 2Q22

更多详情：

总收益扭曲为 -1.14 美元/股，相当于 -444 亿美元，包括以下内容：

隐藏的异常费用，净值 = - 1.11 美元/每股，相当于 - 436 万美元，包括

- TTM 期间的隐藏重组费用为 436 亿美元，基于

• - $ 4百万 1财年第一季度加速折旧
• - $ 2百万 1财年第一季度的遣散费和员工相关福利
• - $ 0.3百万 1 财年第一季度的合同终止和其他费用
• - $ 410百万 4财年第四季度使用权资产账面价值的减少
• - $ 3百万 4财年第一季度加速折旧
• - $ 5百万 4财年第一季度的遣散费和员工相关福利
• - $ 0.7百万 4 财年第一季度的合同终止和其他费用
• - $ 4百万 4财年第四季度租赁成本中记录的减值
• - $ 0.6百万 3财年第一季度加速折旧
• - $ 3百万 3财年第三季度的遣散费和员工相关福利
• - $ 2百万 在 2Q22 加速弃用
• - $ 1百万 2财年第三季度的遣散费和员工相关福利

TTM 期间 0.5 万美元，基于 0.7 百万美元 在 2022 财年 10-K 中减少呆账准备金

报告的税前异常费用，净额 = - 0.27 美元/每股，相当于 - 105 万美元，包括

- TTM 期间的 78 万美元其他费用，基于

- $ 4百万 3财年第三季度债务清偿损失

24 万美元对经常性养老金成本的对冲调整。 这些经常性费用在非经常性行项目中报告，因此我将它们添加回来并将它们从收入扭曲中排除。

税收扭曲 = 0.25 美元/每股，相当于 96 万美元

报告的税后异常费用，净额 = < 0.01 美元/每股，等于 399 万美元，包括

• 0.4 百万美元 4财年第四季度终止业务的收入

虽然不相等，但 VF Corporation 的 Street Earnings 和 GAAP Earnings 之间的相似之处表明 Street Earnings 遗漏了 GAAP Earnings 中的许多不寻常项目，而每股 0.71 美元的 Street Distortion 凸显了 Core Earnings 在计算时包括更全面的不寻常项目集VF Corporation 的真正盈利能力。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。