强势美元也在“破坏”亚洲 2023 年的希望

当词典编纂者列出 2022 年的热门词组时，与美元挂钩的“破坏球”经济学家肯定会排名显着。

今年前 10 多个月的一个主要主题是 飙升的美元 正在颠覆亚洲的发展轨迹。 虽然这对所有新兴市场都是如此，但依赖贸易的亚洲面临着独特的风险。 该地区还拥有最大的美国国债库存，增加了赌注。

对于亚洲而言，美元极端走强往往以糟糕的结局告终。 最明显的事件是该地区 1997-1998 年的金融危机。 美联储在 1994-1995 年激进的紧缩周期引发了崩盘。

当时，美元的反弹就像一块巨大的磁铁，吸引着来自全球各个角落的资本。 它将全球经济变成了一场零和游戏，美元资产享受着最终害怕错过的交易。

这使得泰国、印度尼西亚、韩国和其他国家急需资金，而且迫切需要。 随着时间的推移，与美元挂钩的货币变得无法捍卫。 货币压力 也把马来西亚和菲律宾推到了边缘。

令人担忧的是，这种动态正在再次展开。 在中国步履蹒跚的时刻——与 1990 年代后期不同。

当时，最让美国财政部和国际货币基金组织官员感到恐慌的是中国贬值人民币。 这肯定会引发新一轮的竞争性贬值，并火上浇油。

今天，中国正以完全不同的原因惊吓全球市场。 它并没有操纵其货币，而是投资者正在用脚投票并随着亚洲最大经济体的疲软而离开。

更糟糕的是，它的麻烦主要是自己造成的。 与严厉的“零新冠病毒” 北京不能退出，对大型科技公司的监管打击与习近平主席对中国公司现代化的承诺背道而驰。

在习近平政府可能面临的最糟糕时刻，强势美元正将资金从中国引走。 这种动态正在冲击内地股市并推高债券收益率。 元的 下降近 13% 今年使内地公司更难偿还以美元计价的债务，增加了违约风险。

随着大宗商品价格的飙升，亚洲正越来越多地卷入“反向货币战争”。 该地区在过去 30 年里一直在削弱汇率以促进出口。 现在，美联储的加息让从北京到雅加达的官员都在努力支持货币。

OANDA 分析师 Edward Moya 表示：“美元的上涨已经失去动力，但这并不意味着它已经结束。”

麻烦的是，零和动态又回来了。 飞涨的美元现在对发达经济体和新兴经济体都构成了挑战。

“我们似乎正在进入过去 50 年来的第三次美元繁荣时期，”标准普尔全球评级全球首席经济学家保罗格鲁瓦尔德说。 “没有简单的解决方案。 被动会危及通胀目标和可信度，加息有降低产出和就业的风险，干预可能会消耗宝贵的储备。”

Gruenwald 指出，1980 年代的解决方案——大胆的全球协调——需要来自华盛顿的大量政治资本和全球范围内的合作伙伴。 重复 1985 年削弱美元的协议——“广场协议”——可能不会出现。 当。。。的时候 日本银行 上个月干预以支持日元，它单独行动。 它失败了。

美元交易如此片面的一个原因是缺乏明显的替代品。 随着欧洲经济增长放缓，欧元正跌至 20 年低点。 与此同时，日元是 今年下跌 27% 随着日本央行继续使用货币刺激加速器。

由于首相利兹·特拉斯 (Liz Truss) 搞砸了经济政策，英镑兑美元汇率暴跌。 上周，惠誉评级将英国主权债务前景从稳定下调至负面。

尽管中国是全球最大的贸易国，但人民币还没有为黄金时段做好准备。 缺乏完全可兑换性也限制了人民币作为潜在储备货币的效用。

中国也在挥霍全球投资者的信任。 由于北京增加基础设施投资，上月信贷增长恢复速度快于预期。 然而有迹象表明，习近平正在坚持他的增长杀手 Covid封锁.

具有讽刺意味的是，美联储的加息对世界市场的震动越大——破坏性的球摆动得越厉害——全球投资者囤积美元的次数就越多。 国际货币基金组织在其最新的《世界经济展望》中警告称，“简而言之，最糟糕的时刻尚未到来，对许多人来说，2023 年将感觉像是一场衰退。”

国际货币基金组织将 2023 年的增长预测下调 0.9 个百分点至 2.7%。 “持续且不断扩大的通胀压力引发了货币条件的迅速同步收紧，同时人民币汇率大幅升值。 美元 兑大多数其他货币，”国际货币基金组织经济学家观察到。

随着这个巨大的破坏球重新摆动，波动的资本流动和债务危机的风险正在增加。