“恐惧交易”已经生效，但早期阶段已经结束

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由破坏性通货膨胀引发的“恐惧交易”正在发挥作用，但它开始看起来不那么吸引人了。

恐惧交易是当投资者购买大部分安全资产以度过经济动荡时。 通常，这意味着他们在抛售股票的同时大量​​买入现金、美元和政府债券。 

不过，鉴于目前独特的经济环境，目前这种贸易略有起色。 由于 最近的全球经济阵痛 是由于 失控的通货膨胀，投资者没有购买债券，导致债券价格走低，收益率走高。 通货膨胀既降低了未来利息支付的现值，又促使央行提高短期利率。 今年，投资者在抛售股票和债券的同时大量​​买入现金、美元和大宗商品。 

最明显的证据始于快速了解市场的交易方式。 这

标准普尔500

全年下跌约 19%。 两年期美国国债收益率的价格已经下跌，收益率上涨了五倍以上，达到 3.91%。 这

美元指数

(DXY) 上涨约 15%。 西德克萨斯中质原油价格上涨约 13%。 接受美国银行调查的股票投资组合经理的平均持股比例已升至 6.1%，为 2001 年以来的最高水平。 

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不出所料，投资者已经将自己定位在这种恐惧交易中。 在美国银行调查的投资者中，有 60% 的净投资者持有现金，是其他资产中最高的。 大多数受访者是增持大宗商品，减持股票和债券。 美国银行首席投资策略师迈克尔哈特内特写道，该银行不提供美元头寸数据，但“最'拥挤的交易'=做多美元”。 

这些发展使这些贸易的吸引力降低。

让我们从现金开始。 现在持有更多现金意味着如果股票和债券价格上涨，货币就会贬值。 

也许随着收益率很快见顶，债券价格确实会上涨； 他们已经收取了更高的费用。 两年期收益率接近4%。 这就是市场上许多人看到美联储的地方 将联邦基金利率上调至. 两年期收益率试图预测几年后的联邦基金利率水平，因此它可能很快就会完成上升。 

这可以缓解股市。 加息的结束将限制即将到来的经济痛苦——股票价格将开始上涨。 

随着市场恐惧的消退——尽管有停止和启动——全球资本将停止涌入美元。 毕竟，今年美元已经飙升。 

在这种情况下，通胀最终可能得到控制，这对石油来说不是好兆头。 原油已跌至每桶 80 年代中期，低于俄罗斯入侵乌克兰之前的交易水平，引发了对石油短缺的预期。 

因此，虽然恐惧交易可能有更大的运行空间，但它肯定不再处于早期阶段。 

写信给雅各布·索南森（Jacob Sonenshine），地址为 [电子邮件保护]