下一次全球崩溃的导火索已经点燃，真正的问题是什么先爆炸

一件一件地考虑，淡化过去一周发生的事件可能是合理的。

您可以争辩说，硅谷银行 (SVB) 等较小的美国银行是异类，因为它们是利基市场参与者，不受与较大银行相同的流动性规则和压力测试的约束。

同样，瑞士信贷多年来经营异常糟糕。 通过更好的管理和大量现金注入，它应该能够生存下来。

与此同时，中央银行是否会通过更多救助和降息来拯救经济？

我不会“寄希望于”它。 首先，历史告诉我们，银行业的倒闭就像伦敦的公交车——你等了很久才等一辆，然后同时来了三辆。

SVB 并没有做任何名誉扫地的事情。 该银行犯了一个典型的错误，即资产和负债的期限错配。

但乍一看，该银行只不过是谨慎地将客户的资金再投资于政府债券。

引发最新危机的唯一方法是将官方利率恢复到历史上被视为正常的水平。 令人担忧的是，按实际价值计算——在考虑到通胀回升之后——它们仍然相对较低。

例如，在英国，英格兰银行将其关键利率上调至 4%，这是自 2008 年全球金融危机 (GFC) 爆发以来的最高水平。

在此期间的大部分时间里，利率一直低于 1%。 当局着手进行一项实验，现在看来它会带来灾难性的后果。 相比之下，4% 至 6% 的利率与全球金融危机前的水平持平。

不仅钱便宜了。 由于世界主要中央银行多年来的量化宽松政策，现在也有更多的量化宽松政策。

许多人上瘾也就不足为奇了。

这就是问题的症结所在。 即使利率不再进一步上升，解除长期几乎免费的资金的后果也可能会持续数年，并以许多不同的方式体现出来。

故事继续

以 SVB 倒闭为标题的危机甚至不是一系列不幸事件中的第一起。 当然，英格兰银行去年秋天不得不干预金边债券市场，当时利率上升可能会破坏许多英国养老基金采用的“负债驱动投资”策略。

显而易见的问题是下一个问题可能会出现在哪里——而且不难想到候选人。

从大处着手，意大利政府债券在欧元区低利率和欧洲央行提供的支持下还能支撑多久？

日本的债务甚至更高，日本央行才刚刚退出数十年的超宽松货币政策呢？

在金融部门之外，英国经济的重要部分尚未感受到去年加息和金融状况收紧的全面影响。

例如，许多小型企业才刚刚退出 Covid 支持计划，很快就会发现自己支付的费用要高得多。

而离家最近，房价呢？ 抵押贷款成本的上升和经济不确定性的增加已经导致欧洲和美国的房地产市场和房屋建筑急剧下滑。

但这可能只是冰山一角，因为越来越多的房主放弃了目前的低价，不得不再融资。

英格兰银行的分析表明，实际利率持续上升 1% 可能会使房价的均衡水平降低多达 20%。

因此，更大的图景是我们需要重新调整到正常利率，这将是痛苦的。 实力较弱的公司，以及那些商业模式风险较高的公司，可能最挣扎，但他们不会是唯一的。

这给中央银行带来了两个困境。

首先，他们愿意在多大程度上救助失败的机构？ 如果他们做得太少，整个金融体系可能会崩溃。

如果他们提供过多的支持，他们可能只会鼓励未来更多的冒险行为（“道德风险”的经典问题），或者给人一种印象，即现在的问题比任何人想象的都要严重。

其次，在利率方面，央行如何将金融稳定的责任与货币稳定的承诺相结合，即让通胀再次回落？

这不是一个不可能的选择。 中央银行可能会争辩说，避免金融崩溃将防止通货膨胀率下降太多。 当局也有许多不同的工具可以用来实现不同的目标。

但这是一个困难的平衡行为。

欧洲中央银行 (ECB) 已经表明了其优先事项所在。 周四，尽管危机席卷了欧洲银行，但它仍继续将主要利率上调半个百分点。

诚然，欧洲央行暂停（或仅加息 XNUMX 个基点）的障碍高于其他央行，因为欧洲央行已经承诺再采取半个基点的举措。

因此，在英国央行下周就英国利率做出决定之前，过度解读这一举措是错误的。 我们的货币政策委员会召开每次会议（在我看来是正确的），这使他们能够更灵活地应对新事件。

也有一些很好的理由暂停，包括管道成本压力正在缓解和工资通胀已经见顶的迹象。 因此，我最多预计周四会加息 XNUMX 个基点，并且我个人会投票支持“不变”。

尽管如此，依靠中央银行通过将相同的低利率保持更长的时间来解决长期极低利率造成的问题是错误的，更不用说急于再次降息了。

鸡已经回家栖息了。 我们需要冷火鸡，停止依赖免费资金。

朱利安·杰索普 (Julian Jessop) 是一位独立经济学家。 他发推文@julianhjessop。