垃圾资产类别尚未爆发

正如沃伦巴菲特所说，“只有当潮水退去时，你才能发现谁在裸泳。” 现在潮流正在以前所未有的速度退去，暴露资产类别的清单越来越长：模因股、投机性科技股、加密货币、NFT 等等。

自 2000 年互联网泡沫破灭以来（甚至 郁金香花 17 世纪的崩盘）让潮流逆转得如此之快、如此强大。 这种特殊的心理逆转是美联储加息带来的，但它最终可能是什么：经济规律可以暂时中止，但永远不会废除。 资产价格最终必须恢复到内在价值。 开始时几乎没有或没有内在价值（即 加密货币 LunaLUNA
)，潮汐可能是无情的。

这给我们带来了一些字面上的垃圾，这些垃圾在裸体游泳者的世界中仍然非常未暴露。 当然，它不会被出售或购买它的公众称为垃圾。 用华尔街的话来说，它们被称为“杠杆贷款”或“浮动利率贷款”——巧妙地掩盖了所涉及的实际风险的委婉说法。 这些通常是具有可调整利率的垃圾资产负债表（评级低于 BBB）的公司的义务。

这些贷款作为对冲更高利率的对冲而出售给投资者，在 2021 年表现良好，增长超过 5%。 鉴于当利率上升时，贷款持有人收到的利息也会上升，对于任何在利率上升环境中需要利息收入的人来说，贷款看起来就像是天堂。 相比之下，当利率上升时，传统的固定利率债券就会贬值，这对于 2022 年的债券投资者来说再现实不过了。

今年，浮动利率贷款受到轻微影响，下降了 4%。 但是，如果他们对冲利率上升，为什么他们会亏本呢？ 答案在于这些贷款所包含的巨大信用风险。 作为过度杠杆化公司的义务，它们一开始是危险的。 矛盾的是，随着利率上升，这些公司看到他们的利息支付增加，导致进一步的问题。 只有迫切需要现金的债务人才会做出这种浮士德式的讨价还价：任何信用良好的公司都会锁定最近 XNUMX 年的低利率，而不是用可调整利率的贷款来赌博。

鉴于接下来可能发生的事情，现在出售这种垃圾资产类别还为时不晚。 到目前为止，与其他事情相比，损失很小。 如果我们进入衰退，这些浮动利率贷款将同时承担两个负担：利息支付增加以及收入暴跌。 这是破产的经典秘诀。

浮动利率贷款通常因其在资本结构中的“资历”而受到推崇：事实上，它们在清算其他公司负债之前获得偿付。 不要让这愚弄你自满。 回收率不足以弥补所承担的风险。

当心退潮：仍有一两个惊喜潜伏着。