市场价格上涨。 现在美联储还有很多其他问题需要决定。

可以肯定的是，股票和债券市场在 2022 年开始时已经适应了未来美联储货币政策不太宽松的现实。 基准 10 年期美国国债收益率自年初以来上涨了 34 个基点，周四为 1.836%，而纳斯达克综合指数已从去年 10 月的高点进入所谓的 25% 回调。 在 0 月 0.25 日至 15 日的联邦公开市场委员会会议上，联邦基金期货市场已经完全消化了美联储关键政策利率最初上调 16 个基点的价格，从目前的 XNUMX% 到 XNUMX%。

芝商所

联邦观察网站。 （一个基点是一个百分点的 1/100。）

但本周可能不会加息，尽管鉴于通胀急剧上升，美联储(包括总统乔拜登)越来越一致认为需要采取不那么宽松的政策。 在周三的新闻发布会上，拜登表示支持美联储主席杰罗姆鲍威尔“重新调整”政策的计划。 “确保高涨的物价不会根深蒂固的关键工作在于美联储，它有双重使命：充分就业和稳定物价，”总统说。

这与前任总统经常为更容易获得资金而施加的压力大相径庭。 从林登·约翰逊（Lyndon B. Johnson）到尼克松（Nixon）和唐纳德·特朗普（Donald Trump），总统们以各种方式试图哄骗或胁迫美联储主席降低利率或避免提高利率，而乔治·H·W·布什则将他的选举失败归咎于美联储过于紧缩。 但现在，通胀飙升至 7% 成为消费者调查关注的首要问题，与拜登民调评级下滑相吻合，因此他对美联储宽松政策的支持似乎是政治必要性的问题。

对通胀的担忧变得如此尖锐，以至于一些观察家正在敦促采取更直接和更戏剧性的行动。 这包括要求联邦基金利率上调 50 个基点，正如我上周在 Barrons.com 上所写，或者美联储完全停止购买证券，正如我一周前在这里指出的那样，而不是目前的路径是在 XNUMX 月之前减少购买。

但对于鲍威尔联储来说，两者都不合时宜。 “我无法想象另一个重大转折点，”Brean Capital 首席经济顾问 John Ryding 说。 在 2021 年的大部分时间里，货币当局坚持“暂时”通货膨胀的概念。 他说，最初大幅上调 50 个基点将是承认他们如何误判了建筑价格压力。

莱丁也不希望美联储效仿加拿大银行，后者去年突然结束了证券购买。 他在电话采访中补充说，“我希望得到的是未来一周的 FOMC 会议的明确性”。

野村经济学家 Aichi Amemiya、Robert Dent 和 Kenny Lee 在客户报告中写道，一个可能的意外是 FOMC 进一步加速缩减购买计划，在 20 月中旬之前结束购买，比目前计划提前一个月。 这将意味着美国财政部的 10 亿美元和机构抵押贷款支持证券收购的 XNUMX 亿美元小幅减少，但将向市场发出关于美联储抗通胀决心的信号。

他们补充说，特别是，美联储债券购买的更快结束可能有助于避免鲍威尔在周三下午的会后新闻发布会上遇到一些尴尬的问题。 央行继续每月购买 40 亿美元的美国国债和 20 亿美元的 MBS，增加了其近 9 万亿美元的资产负债表，这意味着它实际上是在放松而不是收紧政策，同时谈到有必要遏制通货膨胀。

至于美联储开始使其资产负债表正常化，野村经济学家认为该公告最早可能在 XNUMX 月或 XNUMX 月的 FOMC 会议上发布。 大多数美联储观察人士预计，在两次或两次以上加息后，美联储将稍后开始减持证券。 几乎所有人都认为美联储将允许到期债券以可预测的速度运行，而不是直接出售证券。

一些人还建议美联储可以更快地减少其抵押贷款支持证券的持有量。 Ryding 指出，美联储已表示倾向于恢复在其资产负债表上只持有美国国债，就像 2007-09 年金融危机之前的情况一样。 几个月来，许多批评者认为，通过购买 MBS 来有效地补贴已经过热的房地产市场是没有意义的。

但他表示，这两种主要货币政策工具——利率和央行资产持有量——的变化对经济和金融的相对影响尚不清楚。 美联储传统上将联邦基金利率作为其主要政策杠杆，并在其关键政策利率降至零下限时大幅扩张其资产负债表。 与其他中央银行不同，特别是欧洲中央银行和

日本银行
,
美联储避免诉诸负利率。

Notre Dame 的经济学家 Cynthia Wu 和国际清算银行的 Fan Dora Xia 估计，美联储资产购买的等效影响是他们所谓的“影子联邦基金利率”，亚特兰大联储跟踪该利率。 根据亚特兰大联储的数据，截至 1.15 月 31 日，Wu-Xia 影子基金利率为负 XNUMX%。

赖丁说，吴估计，美联储资产负债表的变化相当于美国国内生产总值的 10%——约 2 万亿美元——大致相当于联邦基金利率变化 100 个基点。

央行购债对经济的影响仍在经济学家之间争论不休。 大多数人认为资产购买是通过他们所谓的投资组合渠道进行的。 正如美联储前主席本·伯南克在 2010 年 XNUMX 月华盛顿邮报的一篇专栏文章中所解释的那样，央行购买证券是为了缓解金融状况，包括提高股价，这反过来又会增加消费者的财富和信心，并刺激支出。

作为有趣的随附图表

德意志银行（Deutsche Bank）
“
专题研究负责人吉姆·里德 (Jim Reid) 表示，全球大型科技成长股与主要央行的资产步调一致。 图表中使用的 FANG+ 组包括

元平台

（前脸书，股票代码：FB），

Amazon.com

（Amazon），

Apple

（AAPL）和Google家长

字母

（谷歌），加上

阿里巴巴集团控股

（巴巴），

百度

（BIDU），

Nvidia公司

（NVDA），

特斯拉

(TSLA) 和

Twitter

（TWTR）。 五大央行是美联储、欧洲央行、中国人民银行、日本央行和英格兰银行。

“相关性并不意味着因果关系，但除非你非常强烈地支持那些巧合跟踪非常规货币政策的大型科技公司采用全新的盈利模式，否则很难反驳央行政策一直是在过去的六到七年里，该行业取得了令人难以置信的业绩。 事实上，唯一值得注意的挫折是 2018 年全球 [量化紧缩] 到来时，”里德在客户报告中指出。

FANG+ 指数从 13 月的峰值到周四下跌了 11.5%，比流行指数 XNUMX% 的跌幅要大一些。

景顺QQQ
交易所交易基金 (QQQ)，追踪纳斯达克最大的非金融股。 那是在美联储实际开始缩减资产负债表之前。

美联储一直维持其零利率和积极购买债券的危机政策，该政策于 2020 年 19 月在 Covid-4 大流行导致市场几近崩溃期间启动。 病毒及其变种持续存在，但经济已基本复苏，失业率低于 7%，劳动力市场受到工人短缺的困扰。 与此同时，由于供应限制和需求旺盛，通货膨胀率飙升至 XNUMX%。

美联储政策的影响在资产价格方面最为明显，从

标准普尔500
自 2020 年 20 月触底以来，房价上涨了约 XNUMX%。 投资者将仔细聆听鲍威尔公司下周及以后关于使这些政策正常化的说法。

写 兰德尔·W·福赛斯在 [电子邮件保护]