在过去的十年里，价值投资者已经成为一种濒临灭绝的物种，被推到了一个专注于在技术等领域寻求永无止境增长的市场的边缘。
价值投资风格的表现不佳已被广泛讨论，而且——除非今年出现相对短暂的反弹——对于像我们这样在施罗德价值投资团队中的深度价值投资者来说，这主要是痛苦的。
结果是最便宜的股票和最昂贵的股票的估值出现了巨大的鸿沟。
这并没有被忽视。 事实上，上周我们最喜欢的英国《金融时报》专栏作家之一罗伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）说：“价值股现在看起来很有价值！”。 他 指出： 美国的成长型股票和价值型股票的市盈率比现在处于 20 年来的最低点。
这是真实且令人信服的。 但有一个地方差异更加明显：欧洲。 最令人惊讶的是——与直觉相反——欧洲最便宜的公司比欧洲最昂贵的公司实现了更高的利润增长。
这里有三个图表来讲述这个故事。
第一个研究了欧洲增长与价值之间的估值差异，使用摩根士丹利的数据，该数据结合了三种估值指标：市盈率 (P/E)、市账率 (P/BV) 和价格/股息 (P/分）。
虽然美国的类似价值差无疑很便宜，但欧洲的数据却令人瞠目结舌。 欧洲在世纪之交的时候已经低于互联网的最低点，最近的反弹还有很长的路要走。
价值与增长的估值仍接近历史低点
虽然这为欧洲的价值提供了相对案例，但我们不要忘记绝对案例。 以 MSCI 欧洲指数作为欧洲价值和增长的直接代表，我们看到广泛的 MSCI 欧洲指数以 12 的 15.4 个月远期市盈率交易，MSCI 欧洲增长为 20.1，MSCI 欧洲价值仅10.8（根据彭博数据）。
远期市盈率是公司股价除以未来 12 个月的预期每股收益。
使用与 Eurostoxx 略有不同的数据，我们看到欧洲价值股目前的市盈率低于五年前（见下文）。
对于欧洲的廉价股票来说，这是残酷的几年。 发达市场股票中很少有（如果有的话）部分如此悲观，以至于它们在过去五年中实际上已经降级——无论是绝对值还是相对值。 （降级是指股票的市盈率因前景黯淡或不确定而收缩）。
只是为了真正启动，美国的罗素 1000 价值指数的 12 个月远期市盈率为 16.5，而欧洲的等值市盈率约为 11。这种巨大的差异表明美国的廉价股票是比欧洲便宜的股票更受重视； 欧洲的价值股是不受欢迎的不受欢迎的。
资料来源：施罗德
以上两点表明，美国和欧洲存在相似的广泛主题，但后者更为极端。
然而，下面的图表让前两点看起来非常疯狂。
它显示了 Eurostoxx 价值和增长指数的每股收益增长。
在过去的五年里，欧洲最便宜的公司实际上已经交付了 更多 利润增长高于同行增长。 这是一个明显的欧洲现象，而不是您在美国等其他发达市场看到的情况，您实际上从成长型股票中获得了一些溢价利润增长。
愤世嫉俗者可能会说，这归因于从低基数开始的影响，因为该图表始于 2017 年，恰逢采矿周期转为正值。 但是我们已经在多个时间段运行了这个，你得到了相同的结果。
还值得注意的是，在 Covid-19 大流行之前，有利的价值收益状况就已经存在。 这并非都是由大流行后提振价值的利润反弹、商品通胀和利率收益推动的。
因此，在这五年期间，至少从基本面来看，欧洲真正的成长型股票一直是价值型股票。
价值股已经超过增长
把这一切放在一起，有一个令人信服的理由相信欧洲的价值看起来很有吸引力； 几乎通过绝对估值、创纪录水平的相对估值折现增长以及积极的相对盈利势头。 然而，这并不是一个广泛共享的观点。 事实上，从投资者流动和配置来看，欧洲是世界上最容易被忽视的股票市场之一。 也许不会长久。
由 CityAM
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资料来源：https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html