Kohl's 的报价并不像听起来那么激进。 在结束之前还会发生更多事情。

据报道，由 Starboard Value LP 领导的一个集团提出了以约 9.3 亿美元收购百货公司 Kohl's 的要约。 该组织表示，它有一封来自银行的“高度自信”的信函，表明这笔钱将可用于完成交易。 这无论如何都不是保证，但如果银行是可信的（银行名称尚未公开），那么交易完成的机会就很高。

什么是真实价格？

如果 Starboard 集团收购 Kohl's，他们不仅要为股票买单，还要承担 Kohl's 的债务。 据报道，截至上一份财务报表（2021 年 6.5 月），科尔的债务为 16 亿美元，这将使公司的总价值接近 6.5 亿美元。 然而，在 4.6 亿美元的长期债务中，2 万美元是资本租赁义务，即科尔氏有义务在未来租金中支付的租赁的当前价值，可能主要用于商店。 如果排除未来的租金义务，科尔的债务不到 11.2 亿美元。 使用这个数字，所提供的总价值约为 XNUMX 亿美元。

什么是真正的价值？

Kohl 的 2022 年 EBITDA（利息、税项、折旧和摊销前利润，该数字显示该业务的收益，无论其融资方式如何）超过 2.5 亿美元，高于截至 2.4 年 2021 月的过去 11.2 个月的 XNUMX 亿美元. 使用 XNUMX 亿美元的数字，不包括资本化的租赁（但包括租金），为科尔的收益支付的倍数低于五倍。 以下是一些使用过去 XNUMX 个月 EBITDA 倍数的可比倍数：

沃尔玛 12.4 倍

目标 10.6 倍

TJX 18.5x

罗斯商店 14.4 倍

伯灵顿商店 14.1 倍

梅西百货 6.0x

差距 9.5 倍

迪拉德的 4.2 倍

诺德斯特龙 7.3 倍

由于该行业的销售价格高于当前报价的倍数，而 Kohl's 的收益在不断提高，您可以了解，对 Kohl's 提高销售和收益能力有一定信心的买家如何将其视为可以公开的一笔好交易未来的价值要高得多。

其他资产

此外，有大量报道称，科尔士拥有数十亿的未实现房地产价值。 如果 Starboard 集团获得了公司的控制权并出售了数十亿美元的资产以偿还其在交易中承担的债务，那么成本会变得更加便宜。 不动产也可用于融资； 如果 Starboard 利用房地产而不是在无担保的基础上借钱，它将大大降低其成本（从当前市场的约 10% 到约 4% 的范围）。

这个故事还没完

Kohl's 相对于其收益而言具有吸引力的价格解释了它吸引报价的原因。 如果 Kohl's 董事会表示考虑报价，那么很容易想象另一个投标人，特别是如果他们有零售经验，会如何出现购买 Kohl's。 它还可能导致董事会通过承担更多债务并向股东支付大笔股息来满足股东，以避免失去对业务的控制权。

吸引投资者想要购买或拒绝他们的长期战略问题是 Kohl's 商业模式的未来问题。 拥有大量大型商店安装基础的零售商会成为零售业的未来吗？ 他们是否能够适应消费者现在想要的购物方式？ 如果您相信大商店是未来格局的一部分，并且大商店将能够提供有效竞争所需的技术和服务，那么这对收购方来说是一笔有吸引力的交易。

我们不确定 Starboard 是否可以筹集资金； 随着经济经历高得多的通胀和美联储的反应，融资市场可能会迅速变化。 我们不知道是否会出现其他买家。 但似乎 Starboard 的报价不会被简单地接受并完成交易，还有太多其他可能的结果可以简单地结束，这个故事在完成之前还有更多的章节要写。

Kohl's 相对于其竞争对手的低价以及资产抛售的可能性是推动兴趣的原因。 看好零售店的买家将把 Kohl's 视为价格诱人的机会。 如果董事会允许该竞标继续进行，其他人将看到讨价还价并参与其中。