页岩油盆地的生产力下降是虚幻的

明年石油市场的主要不确定性之一集中在美国页岩油产量的趋势上。 由于页岩钻探对价格高度敏感，而且油井产量急剧下降，因此产量可以迅速增加，但如果不维持钻探，产量也会迅速下降。 因此，与需要数年才能上线的深水开发项目相比，轨迹更难预测。 通常情况下，乐观主义者和悲观主义者之间似乎存在分歧，反映了作家的心理和该领域的发展。

从历史上看，乐观主义者通常是公司官员，通常来自小生产商，他们吹嘘他们计划开采的水库的质量。 官方预测人员一如既往地保守，并且在繁荣进行之前无法了解繁荣的规模。 我承认，尽管我很乐观，在 400 年的欧佩克研讨会上预测 500-2012 tb/d/yr 的增长，但事实证明这大大低于随后发生的增长。

Skywalker Brigade（“永远和你在一起是不可能完成的”）经常争论甜蜜点正在耗尽、成本高得令人无法接受，以及由于华尔街投资者持枪害羞，该行业被剥夺了资本。 这些论点有一定的道理，但似乎烟比火多得多。

更令人担忧的是最近钻机生产率的下降，这是由能源信息署衡量的，并在其钻井生产率报告中报告了每台钻机作业增加的产量。 五种主要产油页岩的估计如下图所示，自 2020 年底以来的下降幅度非常显着：三分之一到二分之一。 再加上从劳动力到水力压裂砂的生产投入市场紧张，这意味着维持生产将难以实现，更不用说增加了。

但 EIA 对生产率的衡量有些误导，主要是因为它着眼于钻井平台的运营和产量变化，并且在过去几年中，该行业已将重点从钻新井（需要钻井平台）转移到完成先前钻井未压裂的，也称为 DUC，或未完成钻孔。 下图显示了三大页岩盆地钻井与完井的比率：大于一的数字表示钻井多于完井，但如果 DUC 库存正在减少，则数字低于一。

如图所示，在大流行之前，该行业正在建立 DUC 库存，公司钻探的油井比他们在几个月内完成的油井多 50%。 随着大流行的开始，该行业开始耗尽积压的未完井，因为人员短缺和价格较低使得简单地完成已钻井更具吸引力。 如下图所示，最近几个月，钻井数量一直在增加，而完井数量一直保持稳定。

使用 EIA 数据来了解产量和已完井的变化，可以得出与早期数字不同的行业生产率图。 下图是相对于已完井的产量变化的 3 个月移动平均值，虽然数据非常嘈杂，但很明显，每口已完井的产能在最近几个月并没有下降，甚至似乎略有上升。 这意味着 EIA 报告的生产率明显下降是他们依赖钻井平台数量的人为因素：活跃钻井平台的急剧下降意味着每台钻井平台的生产率被夸大了，随后的下降主要是对钻井平台数量的修正这一点，随着钻井平台的运营和油井的完工，恢复了平衡。

这很难解决有关页岩生产趋势的争论，因为成本、可能的投资水平、一级钻探地点的可用性等问题仍然存在，更不用说油价是否会保持高位以鼓励增加投资了。 在撰写本文时，WTI 的价格有可能跌破每桶 1 美元。 除非出现强劲的价格回升（持续高于 70 美元），否则保守的预测似乎是合理的，但最悲观的观点应该持怀疑态度。 并不是说怀疑并不总是有道理的：正如里根总统所说，信任但要核实。