收益率曲线倒挂给股市带来的风险

如果美国收益率曲线在 2022 年倒挂，这可能预示着衰退即将来临，这可能意味着股票回报不佳。 目前，美国收益率曲线仍有向上倾斜，但局部趋平，主要是因为 3 个月至 5 年期国债收益率明显上升，而 10 年期及更长期限的收益率上升较慢的速度。 这部分是因为许多人认为美联储将在 2022 年加息。结果是收益率曲线普遍趋平，这可能意味着反转即将到来。

收益率曲线倒置研究

学者们对美国收益率曲线预测衰退的能力进行了相当深入的研究。 本文发现，期限利差或 3 个月期和 10 年期美国国债收益率之差在历史上一直可以预测美国未来的经济增长。

因此，即使收益率曲线没有倒挂，目前的趋平也许是增长放缓可能即将到来的迹象。

衰退预测器

也许更有力的是，本文表明，美国收益率曲线倒挂预测了自 1970 年代以来美国最近的一次衰退，但没有任何明显的误报。 1990 年的经济衰退是个例外，尽管在经济衰退之前收益率曲线仍然相对平坦。 该模型似乎也适用于美国以外的许多国家，具有不同程度的准确度。

重要警告

但是，有一些重要的警告。 第一个可能是收益率曲线的斜率现在是一个非常受监控的指标。 这可能会降低其预测能力。 例如，如果美联储的一些预测和政策行动基于收益率曲线的形状，那么该指标可能会开始以过去没有的方式改变经济政策。

其次，时间是一个问题。 收益率曲线可能会在衰退之前反转，但衰退很少是立即发生的。 知道衰退即将来临是有用的，但如果发生，股市可以在信号和衰退之间的时期反弹。 此外，股市是复杂的，即使经济衰退来袭，如果经济衰退被纳入分析师的预测，股市也可能反弹。

因此，仅仅因为我们知道经济衰退即将来临，并不意味着股市注定会表现不佳。 然而，鉴于目前美国股市的历史估值仍处于较高水平，有理由保持谨慎。

第三，存在一些实施上的细微差别，即如何选择衡量收益率曲线的形状以及反转的深度有待商榷，并且在应遵循的确切过程上存在分歧。

因此，有理由密切关注 2022 年的收益率曲线，并提防潜在的反转。 然而，预测即将到来的衰退虽然并不容易，但可能比预测股市的走向更容易。