强势美元正在全球范围内造成严重破坏——而这才刚刚开始

（彭博社）——乔治·布布拉斯（George Boubouras）在他位于墨尔本东部的家中参加板球比赛时，他的手机突然爆炸了。

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13 月 10 日晚，大约晚上 45 点 2 分，涌来的短信和电话显得很紧迫。欧元刚刚跌破对美元的平价，这个水平曾经几乎是不可想象的，每个人——客户，基金经理、交易员——想知道 KXNUMX Asset Management 的研究主管 Boubouras 建议他们做什么。 他的回答很简单：“现在不要与美元作斗争。”

一个多小时后，又是一阵震动。 加拿大央行与欧洲央行和其他央行一样努力保持其货币兑美元汇率稳定，将利率提高了一个百分点。 几乎没有人看到它的到来。 十小时后，又一次震惊：新加坡金融管理局跳入外汇市场，宣布试图将其货币兑美元推高。

这时，米图尔·科泰查的手机也开始不停地嗡嗡作响。 Kotecha 是 TD Securities 驻新加坡的策略师，当时他正和妻子在泰国的一个度假村度假。 这是他们的 25 周年纪念日，他正躺在沙滩上，整个场景对他来说似乎有点超现实。 “这一切都发生在一个疯狂的短时间内，”他说。 “我无法相信这场混乱。”

推动全球贸易的货币美元正处于现代历史上几乎没有可比性的泪点。 它的上升主要是美联储激进加息的结果——周三又加息了 75 个基点——并留下了毁灭性的痕迹：推高了食品进口成本，加深了世界大部分地区的贫困； 助长债务违约并推翻斯里兰卡政府； 各地金融资本的股票和债券投资者蒙受巨大损失。

故事继续

根据一些指标，美元现在处于历史高位。 自 15 年年中以来，它兑一篮子货币上涨了 2021%。 由于美联储决心继续提高利率以平息通胀——即使这意味着美国和全球经济陷入衰退——大多数长期货币观察人士认为，几乎没有什么能阻止美元的攀升。

这有点让人想起 1980 年代初美联储保罗沃尔克领导的反通胀运动。 这就是为什么关于重新签署广场协议的可能性越来越大的原因，当时国际政策制定者为了人为地控制美元而削减了该协议。 一项类似的交易现在看起来可能很遥远，但一些市场指标表明美元很容易再次攀升同样的幅度——这些收益将震撼全球金融体系并引发各种额外的痛苦——这可能只是一个问题谈话升温之前的时间。

瑞穗银行驻新加坡经济与策略主管 Vishnu Varathan 表示：“没有什么氪石可以立即提振美元的强势，因为欧元区受到乌克兰战争和中国增长不确定性的阻碍。” “无论你在哪里看，美元都别无选择，结果它正在打击其他一切——经济、其他货币、企业收益。”

世界各地的日常生活都可以感受到美元的快速升值，因为它是全球商业的润滑剂——全球每年 40 万亿美元的贸易中约有 28.5% 以美元计价。 它的持续上升有可能造成一个自我维持的“厄运循环”。

“经济衰退担忧导致美元走强，然后金融环境收紧导致更多衰退担忧，”汇丰控股有限公司驻香港策略师 Joey Chew 表示。 “没有立即解决这个问题的办法。”

对美元的需求一直很旺盛，原因很简单：当全球市场变得疯狂时，投资者寻找避风港。 正如国际清算银行所说，这种安全性“现在主要由美元来实现”。 美国经济的规模和实力仍然无与伦比，美国国债仍然是最安全的货币储存方式之一，美元在外汇储备中占最大份额。

一些顶级美元指标显示其进一步上涨的能力。 虽然彭博美元现货指数本月创下新高，但它只是从 2004 年底开始衡量的。较窄的 ICE 美元指数——其相对于发达同行的表现——仍远低于 1980 年代的水平。 它需要 54% 的反弹才能回到 1985 年的高峰，也就是广场协议的一年。

美元飙升激起市场对 1980 年代风格广场协议的热议

然而，纽约富国证券策略师 Brendan McKenna 表示，这次情况有所不同。 美元的强势并不那么明显——至少现在还没有——美联储应该在明年经济降温的某个时候降息，从而缓解美元的压力。 “在这一点上，采取协调一致的行动让美元贬值并支持 G-10 货币可能不是那么重要，”他说。

即便如此，许多大型经济体的货币仍在遭受损失。 除了欧元暴跌之外，随着投资者涌向更高的收益率，日元也跌至 24 年低点。

对于许多新兴市场而言，损害甚至更严重。 印度卢比、智利比索和斯里兰卡卢比今年已触及纪录低位，尽管一些央行努力试图减缓跌势。 香港货币当局以创纪录的速度买入本币以捍卫该市的货币挂钩，而智利央行在比索在五周内下跌超过 25% 后开始进行 20 亿美元的干预。

“这是行不通的，”管理 284 亿美元资产的百达资产管理有限公司的策略师 Luca Paolini 说。 “通胀上升，美元是决定一代人的事件，新兴市场的央行对此无能为力。”

强势美元提高了石油生产商和原材料出口商以及丰田汽车等国际公司的利润，这些公司的大部分收入都来自美国。 这对美国游客来说也是一种祝福，比如 33 岁的弗雷斯诺教师米拉·伊万诺娃。 “货币升值有助于我的预算紧张，”伊万诺娃在前往苏格兰和爱尔兰之前在伦敦说。

但强大的美元几乎打击了其他所有人。

将部分全球收入汇回美国的科技巨头受到了打击。 微软公司表示，美元正在蚕食其利润，而在 1980 年代上一次重大通货膨胀期间，微软首次大幅反弹的国际商业机器公司则将强势美元归咎于使现金流持续受到挤压。 .

“美元吞噬了我的利润”再次成为美国企业的哀叹

对于现在想要挑战美元霸权的人来说，华尔街有一个信息：不要打扰。 美国银行对基金经理的一项调查显示，美元多头头寸已飙升至七年来的最高水平。

“只有当投资者准备好再次拥抱高风险资产时，我们才会预计美元会转向，而这可能不会发生，直到市场确信美联储已经改变路线，”荷兰合作银行外汇策略主管 Jane Foley 表示。

美元之前曾出现过几次强势，比如在 2016 年或 2018 年美联储寻求收紧政策时，但最新数据显示美国通胀处于 XNUMX 年来的高位，美联储的回旋空间较小。 事实上，美联储主席杰罗姆鲍威尔和财政部长珍妮特耶伦几乎没有对美元近期的上涨发表评论。

美元微笑

在物价飞涨、美联储强硬和全球经济衰退风险的背景下，美元笑了。 这是根据前摩根士丹利货币大师斯蒂芬·詹提出的一个被广泛采用的想法。 该理论认为，当美国经济处于深度衰退或强劲增长时，货币会在两个极端上升，而在中等增长期间，货币会在中间走弱。

总部位于波士顿的 Natixis Investment Managers 的 Garrett Melson 认为，这次美元的笑容可能有点暗淡。

管理超过 2010 万亿美元的公司管理着超过 1.3 万亿美元的梅尔森在一份报告中写道：“今年宏观力量确实看到美元微笑回到了 XNUMX 年的制度，这更像是一个恶性循环，而不是美元微笑。” 美国的增长相对更加强劲，导致美元需求增加，这给全球经济带来压力，引发对美元和美国资产作为避风港的需求，“我们走来走去”。

什么可以打破这个循环？ 从新加坡到纽约的投资者都在对诸如经济放缓、美联储何时停止加息的明确性或中国经济增长的实质性复苏等催化剂进行理论分析。 但目前尚不清楚这些中的任何一个何时会发生。 美国 9.1 月份消费者价格指数攀升至 1990% 的新高，而美联储自 XNUMX 年代中期以来就没有如此迅速地加息。

从那时起，世界经济发生了翻天覆地的变化。 三十年来，中国制造业的崛起限制了数以百万计的制成品的价格，即使原材料成本上涨。 随着亚洲国家廉价劳动力和资本的供应终于开始枯竭，价格压力又开始积聚。 然后是与美国的贸易战，大流行和普京入侵乌克兰，使平衡良好的全球贸易体系陷入混乱，并导致能源价格飙升。 由于世界第二大经济体仍坚持其零疫情政策，即使以增长放缓为代价，恢复正常似乎还很遥远。

由于存在如此多的不确定性，从澳大利亚到加拿大的央行别无选择，只能效仿美国并提高借贷成本以对抗通胀。 本周对新加息的预期被上调。 在没有更明确的周期何时结束的情况下，几乎没有任何地方的投资者愿意做空美元。

汇丰银行的周说：“即使它处于历史高位，也并不意味着每个人都会脱手。” “我们认为目前还没有好转。”

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