在平静的 2010 年代之后，利率几乎没有变化， 通货膨胀 正在让中央银行官员工作。 事实上，政策制定者从未如此忙碌。 2021 年第一季度，58 个富裕和新兴经济体样本的政策利率平均为 2.6%。 到 2022 年最后一个季度，这一数字已达到 7.1%。 与此同时，这些国家的总债务达到创纪录的 300 兆美元，占其国内生产总值的 345%，高于 covid-255 大流行之前的 320 兆美元，占国内生产总值的 19%。
世界负债越多，对加息就越敏感。 为评估借贷和更高利率的综合影响，《经济学人》估算了 58 个国家/地区的公司、家庭和政府的利息费用。 这些经济体合计占全球 GDP 的 90% 以上。 在 2021 他们的利息账单为 10.4 兆美元，占合并 GDP 的 12%。 到 2022 年，它达到了惊人的 13 兆美元，占 GDP 的 14.5%。
我们的计算做出了某些假设。 在现实世界中，较高的利率不会立即推高偿债成本，浮动利率债务除外，例如许多隔夜银行贷款。 政府债务的期限往往在五到十年之间； 公司和家庭倾向于短期借款。 我们假设公共债务在五年内加息，家庭和公司在两年内加息。
为了预测未来几年可能发生的事情，我们做了更多的假设。 现实生活中的借款人通过减少债务来应对更高的利率，以确保利息支付不会失控。 尽管如此，国际清算银行（中央银行俱乐部）的研究表明，较高的利率确实会提高债务相对于收入的利息支付——也就是说，去杠杆化并不能完全抵消较高的成本。 因此，我们假设名义收入根据国际货币基金组织的预测而上升，而债务与 GDP 的比率保持不变。 这意味着年度预算赤字占 GDP 的 5%，低于 covid 之前。
我们的分析表明，如果利率遵循政府债券市场定价的路径，到 17 年利息标签将达到 GDP 的 2027% 左右。如果市场低估了中央银行将采取的紧缩措施会怎样？ 我们发现，在市场已经定价的百分比之上再增加一个百分点，将使该法案达到 GDP 的 20%。
这样的法案将是巨大的，但并非没有先例。 在 20-2007 年全球金融危机、09 年代后期的经济繁荣和 1990 年代最后一次真正的通胀爆发中，美国的利息成本超过了 GDP 的 1980%。 然而，如此规模的平均账单会掩盖行业和国家之间的巨大差异。 例如，加纳政府将面临超过 75 的债务收入比和 XNUMX% 的政府债券收益率——这几乎肯定意味着政府开支将大幅削减。
通货膨胀可能会通过推高名义税收、家庭收入和企业利润来略微减轻负担。 全球债务占 GDP 的比例已从 355 年 2021% 的峰值下降。但迄今为止，这种缓解已被利率上升所抵消。 例如，在美国，以五年期通胀保值国债收益率衡量的实际利率为 1.5%，而 0.35 年的平均水平为 2019%。
利益不均
那么谁在承担重担呢？ 我们根据两个变量对 58 个国家/地区的家庭、公司和政府进行排名：债务收入比和过去三年的利率增长。 在家庭方面，包括荷兰、新西兰和瑞典在内的富裕民主国家似乎对利率上升更为敏感。 这三个国家的债务水平几乎是其可支配收入的两倍，并且自 2019 年底以来短期政府债券收益率上升了三个多百分点。
然而，那些没有足够时间为加息做准备的国家可能比负债更多的国家面临更大的困难。 例如，荷兰的抵押贷款通常采用较长期的固定利率，这意味着该国的家庭比我们的排名显示的利率更高。 相比之下，在其他国家/地区，家庭往往要么持有期限较短的固定利率贷款，要么以灵活的条款借款。 在瑞典，浮动利率抵押贷款占存量的近三分之二，这意味着问题可能会更快出现。 在新兴经济体中，数据更加零散。 虽然债务收入比较低，但这部分反映了正规信贷难以获得的事实。
在商界，激增的消费需求提振了利润。 在我们拥有数据的 33 个国家中，有 39 个国家的债务与营业利润总额的比率在过去一年有所下降。 事实上，世界上的某些地方看起来异常强大。 尽管阿达尼集团陷入困境，这是一家受到卖空者抨击的企业集团，但由于债务收入比相对较低，仅为 2.4，而且利率上升幅度较小，因此印度得分很高。
对一些公司来说，沉重的债务负担和更紧缩的财务状况可能仍然难以承受。 研究公司标普全球指出，欧洲投机级公司债务的违约率从 1 年初的不到 2022% 上升到年底的 2% 以上。 法国公司尤其负债累累，债务与总营业利润的比率接近九，高于除卢森堡以外的任何国家。 与外国市场隔绝的俄罗斯的短期收益率飙升。 匈牙利的中央银行迅速提高利率以保护其货币，相对于其经济规模而言，匈牙利的债务沉重。
最后也是最重要的是政府债务。 资产管理公司 pgim 的 Daleep Singh 表示，需要关注的一个关键变量是债务的风险溢价（额外回报市场要求持有一个国家的债券超过美国国债的收益率）。 发达国家政府在这项措施上大多做得很好。 但意大利的债券收益率增幅高于我们样本中的任何其他欧洲国家，它仍然是一个风险。 随着欧洲央行收紧政策，其已停止购买主权债券，并将于 XNUMX 月份开始缩表。 危险在于这会引发紧缩。
新兴经济体越来越多地以本国货币借贷，但那些为外债苦苦挣扎的国家可能需要帮助。 阿根廷最近与国际货币基金组织达成了一项纾困协议，这将需要令人不安的勒紧裤腰带。 它在这一类别中名列前茅，并已在 2020 年违约外债。埃及的中期政府债券收益率比大流行前水平高出约 XNUMX 到 XNUMX 个百分点，但它正试图不效仿。 加纳最近加入了陷入严重困境的阿根廷阵营，现在正着手实施财政和货币紧缩，以争取国际货币基金组织的支持。
一些政府以及最终需要国家支持的家庭和企业的命运，可能取决于中国的善意。 尽管债务水平很高，但由于利率平稳，中国本身在我们的排名中接近垫底。 然而，它对全球债务压力的重要性只增不减。 中国现在是世界上贫穷经济体的最大贷方，吞噬了这些国家不断膨胀的外债偿付额的三分之二，使债务减免工作复杂化。 西方政府一定希望他们也能击落这个气球。
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