该对冲基金将这种“Netflix”的教练和领导服务估值为 90 美元/股

对于股市来说，这是充满挑战的一年，标准普尔 500 指数今年迄今下跌了 20%，纳斯达克综合指数下跌了 30%。 然而，有几只股票表现相对较好，富兰克林柯维就是其中之一。 全年基本持平。

在一个 最近对 ValueWalk 的采访, 五角合伙人的创始人凯文戴利强调了他们对富兰克林柯维的看法，他们认为每股价值 90 美元。 他将公司比作 NetflixNFLX
因为它以订阅模式运作，并继续向客户推出新内容。

富兰克林柯维的背景

当然，许多投资者认为富兰克林柯维为商人制作高端规划师，但现在情况并非如此。 该公司几年前出售了该业务，将自己转变为建立在斯蒂芬科维原始研究和书籍基础上的领导力和培训业务。

现在的重点是围绕 Covey 非常成功的项目（称为 七个习惯高效能人士的，他几十年前写的一本书，已经卖出了数千万册。 富兰克林柯维围绕这些原则和其他原则发展其品牌和产品。

“他们进入像联合航空公司或万豪这样的公司，大部分是大型公司，帮助他们让员工和 领导们 这些业务，”戴利解释说。 “不一定总是在高层，他们可能会进入区域或地方层面，帮助他们改变组织的文化，带来更多的责任感、更好的领导者和成果，最终带来更多的销售和更好的客户满意度。 ”

过渡到基于订阅的模型

直到七年前，富兰克林柯维主要以一次性方式销售其产品和服务，但随着时间的推移，它转变为一种涉及“全通行证”的商业模式。 该公司的订阅业务模式以一次订阅的价格提供其所有内容，通过允许他们在一个平台上获取所有内容来吸引公司。

“对于富兰克林柯维来说，这方面的利润要好得多，”戴利补充道。 “它还使产品的销售变得更容易……接近 40% 到 50% 的订阅是多年期的，这使得销售周期变得更加容易，因为现在销售人员可以更专注于获得新客户，而不是重新签下老客户。 ”

将其与 Netflix 进行比较，戴利说富兰克林柯维继续开发新内容并通过其平台将其推向客户。

“在这种情况下，不是消费者，而是更多的商业型客户，”他补充道。 “他们已经看到他们的顶线销售加速，利润率和利润的增长速度甚至超过了顶线。 鉴于他们正在向订阅业务转型，我们认为他们的底线还有几年的大幅增长。”

两段

凯文的儿子马修是五个角落的分析师，他在最近给投资者的一封信中为富兰克林柯维撰写了该基金的完整论文。 他将领导力和发展行业分为两个部分：定制产品方法和固定内容方法。

第一部分的咨询公司从头开始构建他们的内容和课程，并使它们对客户来说是独一无二的，这需要一次性支付 50,000 到 500,000 美元的预付费用。 然后客户拥有该内容。 Matthew 认为这种定制方法最适合希望彻底改革公司文化的公司。

另一方面，富兰克林柯维在固定内容方法下运作。 尽管该公司对内容的呈现方式进行了一些定制，但它基本上是每个客户的标准。 出于这个原因，富兰克林柯维能够在基于云的订阅模式下运营，每年为客户提供一定数量的席位的访问权限。

客户可以以低得多的价格一次访问富兰克林柯维的所有内容。 富兰克林柯维的平均套餐价格为每年 46,000 美元。 对于寻求对其文化和业务成果进行转型变革的大公司来说，这是一个相对便宜的选择。

来自客户的高分

马修说，与他们交谈过的用户以及与人力资源人员进行的推荐或采访对富兰克林柯维的评价不够高。 该公司拥有非常好的声誉，即使在那些在接受其培训服务的公司工作的人力资源部门之外的人中也是如此。

“他们拥有一支非常正直的团队，”他认为。 在公司工作了 20 多年的新任首席执行官保罗沃克的过渡顺利进行。 作为公司的个人，他们拥有相当数量的股票。 他们最近机会主义地回购了大量股票……我们与竞争对手和客户的检查给了他们很高的评价，公司及其产品。 我只是觉得他们一直都是直射手。 史蒂夫·杨，首席财务官CFO
，做得非常好。 生意很棒。 他们不会试图美化任何东西或误导，我认为他们在开拓领导力培训的利基市场方面做得很好，并且向这种订阅模式进行了重要过渡，我认为这将为他们带来很多成功未来 5 年以上。”

Franklin Covey 和 LinkedIn Learning 的一位客户在 Tegus 上提供了两家公司的比较。 他们将富兰克林柯维视为领导力培训的“企业版”，而 LinkedIn 是商业的，“我想要清单”之类的东西。特点。”

另一位客户认为，该公司提供的产品几乎完全是独一无二的，并且专注于“人的能力，人的能力，成为最好的自己。” 由于其无处不在，许多人力资源专业人士选择富兰克林柯维，因为他们熟悉其品牌。

为什么五个角落合伙人喜欢富兰克林柯维

在他的报告中，该基金提供了他们认为富兰克林柯维具有吸引力的其他原因。 例如，他说，当许多公司削减支出和员工时，该公司认为由于大流行而导致的额外流失率极低。 此外，该公司的“All Access Pass”销售额在 16 财年增长了 2020%。

57% 的北美订阅客户签订了多年合同，其中许多合同期限为 37 到 2019 年。 这比 33,000 财年的 46,000% 有所增长。由于价格上涨和现有客户账户的扩大，富兰克林柯维还能够将其年度合同价值从 XNUMX 美元增加到 XNUMX 美元。 该公司能够将与通货膨胀相关的费用增加转嫁给客户，而客户流失率最低。

根据马修的说法，富兰克林柯维应该成为一台“现金生成机器”。 该公司已经投入资金建立其内容库和数字平台，包括最近以 20 万美元收购 Strive。 他预计富兰克林柯维在订阅销售中 90% 的毛利率将大部分降至底线。 结果是在过去三年中，调整后的 EBTIDA 利润率平均增加了 40% 以上。

确定估值

由于富兰克林柯维的净营运资本状况越来越负，其自由现金流应该会得到提振。 其递延收入的增长速度应该快于其所有流动资产。 此外，作为利润率不断提高的轻资产业务，富兰克林柯维的投资资本回报率在过去四年中一直在增加。

客户的预付费用为富兰克林柯维的进一步增长提供了资金。 反过来，其投资资本回报率应该会从高个位数大幅提高到 20% 以上。

马修预计富兰克林柯维到 4.40 财年将保守地达到每股 2026 美元的杠杆自由现金流，同时继续以约 20% 的速度增长这一指标。 这假设收入增长处于两位数的低位，并且利润率持续升值。

由于经常性现金流、单位经济和高保留率，该基金认为富兰克林柯维可以控制类似软件的三到四倍销售额或 20 倍 EBITDA 的倍数。 保守地说，他认为该公司的交易价格是他估计的 17 财年 65 万美元自由现金流的 2026 倍。

加上分析师估计将在 210 年出现在资产负债表上的 2026 亿美元净现金，并假设流通股少于 15 万股，他保守估计富兰克林柯维的估值为每股 90 美元，复合年回报率为 20%。

米歇尔琼斯为本报告做出了贡献。