传统收益指标夸大了进入 2Q22 收益的真实利润

营业收入 计算方式 标普全球 （SPGI）， 街头收入和 GAAP 收益夸大了标准普尔 500 指数公司的真实盈利能力。 进入日历 2Q22 的收益季节，我公司的核心收益指标继续为标准普尔 500 指数的盈利能力提供更准确的衡量标准。使用夸大的收益指标会导致投资者低估风险，这一事实最近在股票市场上表现得很奇怪。

传统收益夸大了市场的真实利润

在截至 1 年第一季度的过去 22 个月 (TTM) 中：

• 营业收入比核心收入高 5%，
• Street Earnings 比 Core Earnings 高 10%，并且
• GAAP 收益比核心收益高 4%。

考虑到资本成本和公司资产负债表变化的经济收益比核心收益低 46%。 然而，这一差距是可追溯到 2012 年的最小差异。

图 1：运营收益、街道收益、公认会计准则、核心收益与经济收益：自 500 年以来的标准普尔 2017 指数

下面我将强调传统收益指标与我公司的核心收益指标之间的脱节，并具体研究过去几年每个指标的变化。 核心收益解释了隐藏在遗留数据集无法捕获的脚注中的异常收益/损失。

街头收益夸大了标准普尔 500 指数的利润

Street Earnings 低估了 2020 年利润的下降，并使得 2021 年盈利能力的反弹看起来不如实际情况强劲。 2020 年，街道收益同比下降 16%，而核心收益同比下降 22%。

对于 2021 年与 2020 年：

• 街道收益从每股 141.70 美元提高到 213.99 美元/股，或 51%
• 核心收益从 120.05 美元/股提高到 197.10 美元/股，即 64%

在截至 1 年第 22 季度的 TTM 中，尽管核心收益以更快的速度增长，同比增长 10%，但街道收益比核心收益高 47%，而街道收益同比增长 37%。

图 2：过去 4 个月的收益：核心收益与街道收益：19 年第 1 季度至 22 年第 XNUMX 季度

标普全球的盈利反弹被夸大了

2021 年，标准普尔 500 指数公司的利润并没有像 SPGI 的营业收益让投资者相信的那样反弹。 对于 2021 年与 2020 年：

• SPGI 的营业利润从 122.37 美元/股提高到 208.21 美元/股，或 70%
• 核心收益从 120.05 美元/股提高到 197.10 美元/股，仅增长 64%

在截至 1 年第 22 季度的 TTM 中，运营收益比核心收益高 5%，但核心收益增长速度更快，同比增长 47%，而运营收益同比增长 40%。

图 3：过去 4 个月收益：核心收益与 SPGI 运营收益：19 年第 1 季度至 22 年第 XNUMX 季度

核心收益比公认会计准则收益更可靠

自 2020 年以来，企业利润并未像 GAAP 收益所显示的那样下降或反弹。 例如：

• 2020 年，GAAP 收益同比下降 34%，而核心收益下降 22%。
• 2021 年，GAAP 收益同比增长 110%，而核心收益增长 64%。
• 在截至 1 年第一季度的 TTM 中，GAAP 收益同比增长 22%，而核心收益增长 58%。

图 4：过去 4 个月收益：GAAP 收益与街道收益：19 年第 1 季度至 22 年第 XNUMX 季度

勤奋很重要——卓越的基本面分析提供洞察力

由于传统的盈利指标继续夸大标准普尔 500 指数的核心盈利，该指数要求 成长 投资者对未来利润的乐观情绪 保持 估值和停止价格下跌。 根据愿意面对现实的公司发出的警告，以及核心收益、营业收益和市盈率之间的脱节，投资者可以预期会有更多公司警告未来几个季度收益增长放缓甚至彻底下滑。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。

附录一：核心盈利方法

在上图中，我使用以下内容来计算核心收益：

• 从 500 年 6 月 30 日至今的每个衡量期间标准普尔 13 指数成分股的季度汇总数据