国债市场的主战场已转移到明年

(彭博社)——美国债券市场的主要断层线已经重新定位。 美联储将在今年完成加息的新兴共识让投资者努力应对之后发生的事情。

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可以肯定的是，美联储需要将政策利率提高到多高才能恢复经济中的价格稳定，以及如何达到这一目标，都存在很大的不确定性。 就在本周，在 1980 月通胀增幅超过预期之后，关于 XNUMX 月会议是否会再增加四分之三还是自 XNUMX 年代以来的第一个整点的问题爆发了一场小冲突。

然而，主要战场已经转移到隔夜基准可能会保持在峰值水平多长时间，以及明年会下降多少（如果有的话）——这些问题取决于经济如何应对预计将达到 3.5% 的政策利率，从其当前的 1.50%-1.75% 范围。 本周 10 年期国债收益率跌至比两年期国债收益率低 20 个基点以上的水平，表明这方面的悲观情绪。

Pacific Investment Management Co. 的投资组合经理 Anthony Crescenzi 表示：“当然，我们可能会陷入衰退，但作为投资者，我们必须考虑它会是什么样子，以及它的另一面是什么。”他的前景是对于温和的衰退，美联储将政策利率维持在峰值水平而不是迅速回落，并且投资者在经历了今年的巨额亏损后将不愿重新购买债券。

“对今年债券市场发生的事情的记忆将持续一代人，”克雷森齐在彭博电视上说。 除非经济衰退比大多数人预期的要严重得多，否则“投资者不会那么快地将收益率压低那么快，”他说。

故事继续

政策利率将在今年年底或明年初左右见顶的观点在与美联储会议日期相关的掉期合约中显而易见。 2022 年 2023 月和 3.5 年 2023 月的合约利率最高，略高于 3%。 8 年末的利率约为 XNUMX%，反映出普遍认为降息将跟随加息，而加息始于今年 XNUMX 月，当时美国主要通胀率接近 XNUMX%。

本周围绕 XNUMX 月会议的争论暂时得到了解决，有利于再次加息四分之三，而不是更大幅度的加息，因为两位美联储决策者在自己强加的会前静默期之前支持这一选择。 但至少有 XNUMX 家银行预测会出现整点变动，掉期利率会导致该结果发生六分之一的变化。

虽然本周公布的 9.1 月份消费者价格指数为 XNUMX%——创历史新高——但有迹象表明收紧政策开始产生影响。 在石油的带动下，大宗商品价格指数恢复到俄罗斯 XNUMX 月入侵乌克兰之前的水平，导致大幅上涨。

美国全国汽油平均价格自 8.8 月中旬以来每天都在下降，同期下降了 0%。 因此，两年内到期的通胀保值国债的实际收益率自 2020 年 XNUMX 月以来首次回升至 XNUMX% 以上。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 XNUMX 月会议后的新闻发布会上表示，正的短期实际收益率是接近中性政策利率的指标，既不刺激也不限制。

美联储进一步加息可能会进一步缩小仍低于 0.2% 的两年期实际利率与 10% 左右的 0.6 年期实际利率之间的差距。

TS Lombard 首席美国经济学家 Steven Blitz 表示：“两年期实际收益率正朝着正确的方向发展。” 但他表示，为了收紧金融状况以抑制通胀，它需要超过 10 年期实际收益率，而基金利率至少需要达到 4% 才能实现这一目标。

十年期实际收益率已从 30 月中旬的峰值 0.88% 下降了约 20 个基点。 10 月 XNUMX 日新的 XNUMX 年期国债通胀保值证券拍卖将提供有关需求因商品价格降温而受到抑制的程度的信息。

下周的另一场重大拍卖，即 20 月 19 日重新开放的 2020 年期债券，可能是大盘的绊脚石。 该期限于 30 年重新推出，但仍难以获得接受，其收益率自 XNUMX 月以来一直高于 XNUMX 年期债券就是明证。

看什么

• 经济日历：

  • 18 月 XNUMX 日：NAHB 住房市场指数，TIC 流动

  • 19 月 XNUMX 日：房屋开工

  • 20 月 XNUMX 日：MBA 抵押贷款申请，现房销售

  • 21 月 XNUMX 日：费城联储商业前景，每周申请失业救济人数

  • 22 月 XNUMX 日：标准普尔全球美国制造业和服务业采购经理人指数

• 央行日历：

• 拍卖日历：

  • 18 月 13 日：26 周和 XNUMX 周的账单

  • 20 月 20 日：XNUMX 年期债券

  • 21 月 10 日：4 年期国债通胀保护证券、8 周和 XNUMX 周票据

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