两美分的委内瑞拉债券引诱交易员寻找类似彩票的分数

（彭博社）——这是全球信贷市场上最古怪的赌注之一：买进一个受到制裁的国家出售的违约债券，导致美国投资者被拒之门外。

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然而，对于愿意承担风险的交易者来说，要转嫁每美元仅 2 美分的债务实在是太赚钱了。 在华盛顿和加拉加斯之间的紧张关系缓和迹象的鼓舞下，一些拉丁美洲和欧洲的基金有点类似于买彩票，正在涉足委内瑞拉证券。

“你不能将委内瑞拉债券视为普通债券——它们更像是一种选择，”伦敦券商 EMFI 的高级策略师吉列尔莫·格雷罗 (Guillermo Guerrero) 表示，他推荐了政府和国有石油公司的票据。本月向客户发送 PDVSA。 “你付出了极低的价格来购买一种可能性。”

这种可能性是放松制裁，最终将为委内瑞拉政府重组面值约 60 亿美元的票据铺平道路。 当交易未能实现时，前几轮投机最终烧毁了投资者，但华盛顿和加拉加斯最近的接触正在助长乐观情绪。 分析师不愿说迫在眉睫，但他们越来越希望美国将在中期选举后减轻一些处罚。

“对于寻求投资委内瑞拉的投资者来说，目前的最低价格是一个很好的切入点，我们不建议押注更好的时机，”格雷罗在给客户的一份报告中说。

对于过去六个月几乎没有任何生机迹象的市场来说，希望的暗示是一个明显的转变，委内瑞拉石油公司票据的价格为 2 美分，政府债务的价格接近 7 美分，创下历史新低。 除了黎巴嫩和俄罗斯国有 VTB 银行和 Vnesheconombank 的一些违约债券之外，很少有其他主权或准主权证券以如此低的水平交易。

故事继续

总部位于马德里的 Auriga Global Investors 交易主管 Francesco Marani 看到了买入机会。 他指出了本月初开始的一系列事件，当时委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolas Maduro）释放了七名被监禁的美国人，以换取两名被关押在美国的家庭成员的自由。 这种互换清除了阻碍任何可能放松制裁的障碍。 第一步可能是允许雪佛龙公司增加其委内瑞拉合资企业的石油产量。

“我们认为贸易禁令将继续存在，但其他制裁将逐渐放宽，”马拉尼说。

美国国务卿安东尼·布林肯表示，如果马杜罗采取建设性措施恢复民主，美国愿意考虑改变其制裁政策——由前几届政府实施。 这可能从他决定与反对派就 2024 年总统选举规则重启谈判开始。虽然这些谈判已经停滞了一年，但对迅速恢复的预期已经上升。

可以肯定的是，新发现的势头可能会很快瓦解，就像六个月前拜登官员三月份罕见地访问加拉加斯与马杜罗会面之后那样。 这导致债券价格飙升多达 56%，随后几个月的涨势逐渐消退。

事实上，这一次债券价格几乎没有变化。 投资者表示，部分原因是新兴市场债务普遍受到打击，而美国买家仍被拒之门外。

“我们需要几个大买家来消化当前的供应过剩，然后才能看到价格出现任何重大转变，尤其是在当前全球债券市场低迷的背景下，”驻伦敦的全球市场主管 Dean Tyler 说在 BancTrust。 “在目前的债券交易情况下，这可能是一个非常棒的交易，可以持续到下一次选举及以后。”

收费协议

潜在买家还有另一个难题需要思考。 自债券违约以来已近五年，证券中嵌入的规则称，如果持有人在六周年之前没有采取任何行动，他们将丧失起诉要求偿还的权利。

因此，投资者面临的问题是，是花这笔钱尽快提起诉讼以收回他们的钱，什么都不做，并假设一旦重组最终发生，他们就会得到照顾，还是追求第三选项：试图与委内瑞拉达成所谓的收费协​​议，该协议将暂停诉讼时效，同时允许债券持有人避免提起诉讼。

一群债券持有人正在走这条路。 但就像涉及委内瑞拉的一切一样，这很复杂，因为美国的制裁禁止与马杜罗达成任何协议。 持有人可以尝试与反对派领导人胡安瓜伊多达成协议，后者管理着一个被美国承认的相当无能的影子政府，但他的办公室没有回应投资者的提议。

“这令人惊讶和失望，”在委内瑞拉工作的 Cleary Gottlieb 高级重组合伙人理查德库珀说。 他说，如果没有达成协议，投资者将被迫提起诉讼，从而导致委内瑞拉人民的法律费用泛滥。

瓜伊多政府在 2019 年和 2020 年发布了两次公告，承诺考虑任何债权人提出的收费提议。 但他创建的债务委员会于去年解散，没有人负责潜在的谈判。 瓜伊多影子政府的司法部长没有回应置评请求。

据熟悉政府想法的人士透露，就马杜罗政府而言，它已表示对通行费协议的想法持开放态度，但官员们认为坐下来谈判没有意义，因为鉴于制裁，大多数债券持有人无法参与。

截至目前，拥有 8.7% 违约债务的持有人已提起诉讼，要求全额偿还。 分析师表示，如果没有通行费协议，随着更多债券的诉讼时效接近到期，这一数字将会攀升。

这是纽约 Elliott Management Corp. 的前基金经理 Jay Newman 的期望，他领导了一场与阿根廷就违约债券进行的史诗般的多年斗争。 他说，截至目前，美国的制裁以及瓜伊多阵营缺乏兴趣将使达成通行费协议变得困难。

“你必须有一个主管当局参与其中，”他说。 “谁是合法的权威？ 是瓜伊多吗？ 是马杜罗吗？”

未来几个月，投资者可能会更接近这个问题的答案。 总部位于伦敦的分析师皮拉尔·纳瓦罗 (Pilar Navarro) 表示，在下个月的美国中期选举之后，以及 2023 年第一季度末之前，对委内瑞拉的制裁可能会取得进展——届时民主党这样做在政治上会变得更合意。混合泳顾问。

纳瓦罗说：“马杜罗与反对派之间的谈判旨在解决委内瑞拉政府在国际司法管辖区的承认问题，这可能会为债务重组开辟道路。”

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