美国政府债券刚刚遭遇了过去半个世纪以来最糟糕的一个季度：这就是为什么一些投资者可能不会担心的原因

在一张图表中： “大坝终于破了”：10 年期美国国债收益率飙升至 1980 年代中期以来的下行趋势通道顶部

美国政府债券在第一季度下跌 5.6%，是自 1973 年开始记录以来的最差表现。 彭博美国国债总回报指数。 10年期美国国债刚刚完成了第七次 最差的季度 据德意志银行的吉姆·里德（Jim Reid）称，自美国内战以来，引用的数据包括可追溯到 10 年的 1865 年期票据等价物。

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“从历史上看，当我们有糟糕的季度时，下一季度往往会相当不错，”FHN 金融首席经济学家克里斯·洛通过电话说。 “债券与股票和大宗商品的不同之处在于，债券价格不可能永远下跌。 如果他们这样做了，经济最终将停止运转。 最终，它们会自我纠正。”

Low 说，在第一季度债券大跌之后，FHN 的许多客户“持有不寻常的现金，如果不是创纪录的数额的话”。 尽管未来对债券的需求可能会有所下降，但美国国债的“猛烈”抛售不太可能阻止机构、养老和保险基金的投资组合经理，他们面临着与基准指数匹配的压力，无法坐以待毙他说，长期持有太多现金。

债券是传统的避风港，是受高通胀影响最严重的资产类别，高通胀会侵蚀固定回报。 因此，考虑到美国通胀率处于 四年高.

分析师表示，令人惊讶的是，潜在买家不一定会因这一事实或最近的抛售而被推迟。 尽管抛售令现有债券持有人感到震惊，但它为潜在投资者提供了以相对较低的价格和比过去几年任何时候都高的收益率重返市场的机会。

“需要收益，”Glenmede Investment Management 固定收益主管 Rob Daly 说。 “债券市场根本不一定提供经通胀调整后的回报——事实上，由于通胀居高不下，实际回报是相当负的——但必须在风险和避险资产之间进行平衡。

戴利在电话采访中说：“买家会回到债券上，但他们回来的认真程度是一个问号。” “市场正试图弄清楚何时以及为何购买债券市场。”

第一季度债券创纪录的抛售伴随着基于市场的利率大幅上升，这导致房地产行业放缓并影响股票和商品。 三大股指全部 道琼斯工业平均指数 SPX 比较器 用他们完成了第一季度 最大百分比跌幅 两年后的星期四。

需求 按揭再融资 已经干涸， 待售房屋 正在下降，而床垫制造商等家居用品公司 泰普尔Sealy International Inc.
TPX，
+0.47%
已发出销售警告。 与此同时，“融资成本正在上升，侵蚀潜在回报并拖累增长”——所有这些都会影响股票——而现金仍然是“一种有价值的资产，因为现在没有安全的地方，”格伦梅德的戴利说。

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未来对债券的持续兴趣将对收益率施加压力，并阻止收益率上涨超过通常情况。 最终结果将是买入和卖出之间的反复动作——类似于本周所见——这让投资者适应更高的利率，并防止收益率攀升得太远。

B. of A. Securities 的利率策略师 Bruno Braizinha 在给 MarketWatch 的电子邮件中表示，可以证明 10 年期美国国债
TMUBMUSD10年，
2.385%
在当前的商业周期中，将达到 2.5% 左右或略高于 XNUMX% 的“相对较低”的峰值收益率——离现在不远。

考虑到美联储官员被认为可能会在 2023 月加息 3 个百分点，再加上到 0.25 年的一系列加息，同时还试图缩减央行的资产负债表，这一数字很低。 交易员预计美联储的主要政策利率目标在年底前可能会从目前的 0.5% 升至 XNUMX% 的 XNUMX% 以上。

Braizinha 说：“如果你相信曲线和 OIS 路径告诉你的信息，那么你必须预期投资组合在战术和战略资产配置方面都更加保守”，目标是六个月到一年，最多三年。 这意味着即使美联储作为买家退出债券市场，美国国债也“可能会继续受到支持”。

尽管如此，高通胀“改变了美国国债作为投资组合避险对冲的效用，因此 PM（投资组合经理）需要在对冲尾部风险方面更具创造性，”他说。 “我们建议使用期权来覆盖传统的长期对冲。”

下周的美国经济日历清淡，但周三公布的美联储 15 月 16-XNUMX 日会议纪要凸显了这一点。 周一带来 XNUMX 月工厂订单和核心资本设备订单。 周二，将发布 XNUMX 月对外贸易逆差、标准普尔全球 XNUMX 月服务业采购经理人指数终值和美国供应管理协会 XNUMX 月服务业指数的数据。

周四将发布每周申请失业救济人数和 XNUMX 月消费者信贷数据，随后将在周五发布 XNUMX 月批发库存报告。