美国国债处于“临界点”：随着固定收益市场闪现衰退警告，股票、债券相关性发生变化

这个由 60% 的股票和 40% 的债券组成的经典投资组合在 2022 年遭到重创。 坦克如此陡峭，但去年他们这样做了，因为美联储迅速提高利率以抑制美国飙升的通货膨胀

尽管通胀居高不下，但已显示出缓和迹象，令投资者对美联储可能放慢其激进的货币紧缩步伐的希望升温。 随着加息的大部分时间可能结束，债券似乎正在恢复其作为投资者担心经济低迷的避风港的作用。

“增长放缓、通胀下降，这对债券有利，”琼斯指出，过去一周发布的经济数据反映了这些趋势。 

商务部 18 月 XNUMX 日表示 零售销售 美国 1.1 月急剧下滑 XNUMX%，而美联储当天发布的数据显示 美国工业生产 18 月跌幅超预期。 同样在 XNUMX 月 XNUMX 日，美国劳工统计局表示，生产者价格指数是衡量 批发通货膨胀, 上个月下跌。

由于担心经济放缓，当天股价大幅下跌，但由于投资者寻求避险资产，国债价格上涨。 

Capital Economics 高级市场经济学家奥利弗·艾伦 (Oliver Allen) 在一份报告中表示：“美国国债和美国股市回报率之间的负相关性与 2022 年大部分时间普遍存在的强烈正相关性形成鲜明对比。” 19月XNUMX日注. “美国股票与债券相关性的转变可能会持续下去。”

他的笔记中的一张图表显示，美国股票和 10 年期国债的月度回报率在过去二十年中通常呈负相关，而 2022 年的强正相关性在那个时间段内相对不寻常。

艾伦说：“通胀的回落还有很长的路要走，”而美国经济可能“正在恶化”。 “这表明我们认为，即使美国股市举步维艰，美国国债也将在未来几个月进一步上涨。” 

iShares 20 年以上国债 ETF
TLT，
-1.62％
截至周五，今年以来已上涨 6.7%，而标准普尔 3.5 指数上涨了 500%
SPX，
+1.89% ,
根据 FactSet 数据。 iShares 10-20 年期国债 ETF
TLH，
-1.40％
同期上涨5.7%。 

琼斯表示，嘉信理财“现在对固定收益市场持相当积极的看法”，即使在债券市场近期反弹之后也是如此。 “你可以以非常低的风险在多年内锁定有吸引力的收益率，”她说。 “这是十年来一直缺失的东西。”

琼斯表示，她喜欢美国国债、投资级公司债券和适合高税收阶层人士的投资级市政债券。 

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Truist Advisory Services 联席首席投资官基思勒纳 (Keith Lerner) 相对于股票增持固定收益，因为衰退风险升高。

他在接受电话采访时表示，“保持简单，坚持高质量”资产，例如美国政府证券。 他说，当投资者对经济的健康状况感到担忧时，他们开始“倾向于”长期国债。

数月来，债券市场一直对潜在的经济收缩表示担忧， 反转 美国国债市场的 收益曲线. 那是短期利率高于长期收益率的时候，从历史上看，这被视为美国可能正走向衰退的警告信号。

但最近，两年期国债收益率
TMUBMUSD02年，
4.193%
当他们低于美联储的基准利率时，引起了嘉信理财的琼斯的注意。 通常情况下，“当你进入衰退时，你只会看到两年期收益率低于联邦基金利率，”她说。

根据道琼斯市场数据，过去一周两年期美国国债收益率周五下跌 5.7 个基点至 4.181%，连续第三周下跌。 与一个相比 有效联邦基金利率 4.33%，在美联储 4.25% 至 4.5% 的目标范围内。 

DataTrek Research 的联合创始人尼古拉斯·科拉斯 (Nicholas Colas) 在 4.7 月 19 日通过电子邮件发送的一份报告中表示，两年期国债收益率在两个多月前达到顶峰，XNUMX 月份约为 XNUMX%，“此后一直呈下降趋势”。证实市场坚信美联储将很快停止加息。”

至于长期利率，10 年期国债收益率
TMUBMUSD10年，
3.479%
根据道琼斯市场数据，周五收于 3.483%，也连续三周下跌。 债券收益率和价格走势相反。 

“股票的坏兆头”

与此同时，Colas 在 DataTrek 报告中表示，20 多年到期的长期国债“在过去 2 天内仅上涨了 50 个标准差以上”。 “上一次发生这种情况是在 2020 年初，进入大流行衰退期。” 

他写道，长期国债目前处于“关键点，市场知道这一点”。 “他们最近的反弹正在触及普遍衰退担忧和有针对性的衰退预测之间的统计极限。”

据 DataTrek 称，iShares 20 年以上国债 ETF 的进一步上涨将是“股市的一个坏迹象”。

“投资者可以正确地质疑债券市场预示衰退的信号，但知道它的存在总比不知道这个重要信号要好，”Colas 说。   

美国股市 周五收高, 但道琼斯工业平均指数
道琼斯工业平均指数，
+1.00%
和标准普尔 500 指数均录得每周亏损，结束了两周的连胜纪录。 以科技股为主的纳斯达克综合指数周五抹去了每周的跌幅，连续第三周上涨。

下周，投资者将权衡一系列新的经济数据，包括制造业和服务业活动、初请失业金人数和 消费支出. 他们还将阅读个人消费支出价格指数，这是美联储首选的通胀指标。 

“风暴的背面”

根据 Vanguard Group 关于资产类别的第一季度报告，固定收益市场处于“风暴的背面”。

“飓风的右上象限被气象学家称为‘肮脏的一面’，因为它是最危险的。 它会带来强风、风暴潮和附带的龙卷风，在飓风登陆时造成大规模破坏，”Vanguard 在报告中说。 

“同样，去年的固定收益市场首当其冲，”该公司表示。 “低初始利率、惊人的高通胀以及美联储的加息行动导致了历史性的债券市场损失。”

Vanguard 表示，现在利率可能不会“大幅上涨”，但对经济的担忧依然存在。 “经济衰退迫在眉睫，信贷息差仍然窄得令人不安，通货膨胀率仍然很高，几个重要国家面临财政挑战，”这位资产经理表示。 

阅读： 美联储威廉姆斯表示“过高”的通胀仍然是他的头号担忧

'防守'

Vanguard 全球信贷主管 Chris Alwine 在接受电话采访时表示，鉴于对今年美国经济疲软的预期，公司债券的表现可能会逊于政府固定收益。 而在公司债务方面，“我们的定位是防御性的。”

他表示，这意味着 Vanguard 对公司债券的敞口低于通常水平，同时希望“提升我们投资组合的信用质量”，投资级别高于高收益或所谓的垃圾债券。 此外，Alwine 表示，Vanguard 青睐非周期性行业，例如制药或医疗保健。  

Vanguard 的利率前景存在风险。 

Vanguard 在其报告中警告说：“虽然这不是我们的基本情况，但我们可能会看到美联储面临持续的工资通胀，被迫将联邦基金利率提高至接近 6%。” 该公司表示，市场上已经出现的债券收益率攀升将“有助于缓解痛苦”，但“市场尚未开始对这种可能性进行定价。”

Alwine 表示，他预计美联储将把基准利率上调至 5% 至 5.25%，然后在开始放松货币政策之前将其维持在该水平附近，可能持续两个季度。 

“去年，债券并不是一个很好的股票多元化工具，因为美联储正在积极提高利率以解决通胀问题，”Alwine 说。 “我们相信更典型的相关性正在回归。”