在大麻市场上释放价值 Jim Hagedorn 制定了一个合法化的策略

价值投资者很少有机会参与快速增长的趋势。 人工智能、电动汽车或电池技术等有望快速增长的领域背后的动力通常意味着估值高于价值投资者所能证明的合理性。

大麻股票也不例外。 即使在大麻股价大幅回调之后，该领域的许多可用机会仍以基于传统估值指标的天价倍数出售。

我们之前强调了价值投资者能够与专业资本配置者一起投资的情况。 这样做有助于投资者利用这些专家的远见和战略定位。 如果你是一个寻求进入大麻市场的价值投资者，你可能想看看担任 Scotts Miracle-Gro 首席执行官的 Jim Hagedorn
SMG
(SMG)，作为指南。 Jim 凭借标志性品牌（Scotts、Miracle-Gro 等）将 Scotts 打造成草坪和花园行业的巨头。 他还一直在悄悄组建一个强大的大麻业务，投资者基本上可以免费获得：以目前的 SMG 股价，投资者正在以合理的估值购买 Scotts Miracle-Gro 的传统园艺业务的股票，并获得快速增长的大麻业务几乎为零的成本。

进入快速增长的市场的棘手入口

大麻市场的准法律地位使企业实体直接参与该行业具有挑战性。 州一级的合法化创造了一个蓬勃发展的市场，预计该市场将迅速增长，从 20 年的估计 2020 亿美元到 200 年的近 2028 亿美元。然而，由于联邦政府尚未将大麻合法化，现行税法不会允许种植和销售大麻的公司在销售商品成本之外冲销正常的间接费用。 对于大多数老牌公司来说，在没有正常损益的一半的情况下运营是不可能的。 “任何合法的人都无法赚钱，”哈格多恩最近在我的世界博亚尔播客中告诉我。

即使在 COVID-19 导致园艺活动增加之前，SMG 在家居和园艺领域的强大基础业务使其成为类别领导者。 随着人们继续离开城市，前往拥有草坪和花园的郊区住宅，该公司有望继续受益。

最重要的是，SMG 已经间接受益于大麻热潮：大麻种植本质上是一个大型园艺项目。 不仅 SMG 的传统产品系列对市场极为有用，该公司的水培部门 Hawthorne Gardening Company 已成为大麻产业的主要设备供应商——尽管购买其产品的人并不总是公开表示太多。

“你和人们交谈，他们会说，‘伙计，它是巨大的。 这些人每月来一次，他们支付现金，他们不谈判，他们大量购买，'”哈格多恩说。 “你会问，'人们在种植什么 [...] 他们会看着你的眼睛说，'西红柿。'”

仅在 1.5 财年，“番茄”业务就为霍桑创造了约 2021 亿美元的销售额。 在过去的两年里，它的收入增长了 100%。

Hagedorn 计划如何开始运作

在淘金热期间，向淘金者出售镐和铁锹可以赚很多钱。 对于大麻，Hagedorn 将供应视为冰山一角。 “我们认为大部分资金将用于消费品牌，”他说。 消费品牌是 SMG 的主力军，因为其园艺业务中的一些主要品牌拥有超过 50% 的市场份额。

为了使 SMG 与种植者建立未来的合作伙伴关系，该公司已通过其 Hawthorne Collective 子公司对大麻产业进行战略性少数股权投资。 Hagedorn 估计，它已向 RIV Capital 提供了约 350 亿美元的可转换贷款，RIV Capital 是一家专注于大麻行业的投资和收购公司。 当税收和合法化环境使其在财务上足够吸引 SMG 持有种植业务的股权时，这些贷款可以转换为股权。

但少数股权并不是哈格多恩最终追求的目标。 Hawthorne Gardening Company 可以提供 SMG 建立大麻品牌组合所需的杠杆作用。 剥离它可以提供必要的资金，以确保与一个或多个高质量种植者合作获得多数股权——Hagedorn 认为这是在时机成熟时迅速建立大规模消费者业务的最有可能的途径。

“霍桑是大麻行业中最有价值的企业。 如果我们不愿意使用霍桑作为货币，我们就会不知所措，无法保持对它的控制，”哈格多恩在我的世界据博伊尔播客上说。

时尚空间中的潜在价值游戏

从价值投资者的角度来看，SMG 可以提供一个利用 Hagedorn 赌注的机会。 可以说，他在大麻市场上创造了价值游戏：

· 由于复杂的监管和税收环境，种植者很难获得资金。

· 为该行业提供法律用品意味着他与种植者的关系日益密切，如果以及当联邦合法化或大麻银行改革发生时，这将变得更有价值。

· 催化剂是合法化，虽然不能保证，但看起来越来越像已成定局。

与霍桑一起，哈格多恩长期打赌，如果合法化通过，他将处于有利地位，可以利用合法化。 重要的是，他有耐心等待这种情况发生，尤其是因为公司已经赚了很多钱。 因此，与以合理倍数投资已经蓬勃发展的园艺业务相比，这种潜在的上行空间并不要求关注 SMG 的投资者承担更多风险。 您以零成本收到的大麻部分在我的书中代表了真正的“价值”。

作者和/或某些 Boyar Asset Management 客户单独或通过公司管理的集合工具拥有 Scotts Miracle-Gro 的股份。 有关其他重要披露，请访问： www.lp.boyarvaluegroup.com/免责声明