上游行业关注的回报超过钻机

公开交易的上游生产商第二季度的收益正在逐渐增加，盈利能力已经回到能源行业。 与此同时，政府官员一直在向上游部门发出混杂的信息，希望暂时缓解供应以降低价格，同时总体上仍看空化石燃料。 业界回应：谢谢，但不，谢谢（礼貌的表达方式）。 生产商在很大程度上一直在坚持多年前设定的回报和去杠杆化的路线，并忽视了拜登政府的压力。 在 100 美元以上的油价和天然气价格创下 2008 年以来最高水平的情况下，生产商一直很想提高产量。然而，由于供应链问题和劳动力短缺，这种吸引力已经减弱。

现金流仍然为王

根据最新的 达拉斯联储能源调查，商业状况仍然是调查历史上最高的。 同时，利润继续上升。 分析师很高兴，管理团队也热切地谈论自由现金流、债务管理和股票回购。 顺便说一句，Antero 投资者介绍中的一个有趣事实是：大多数石油和天然气公司现在的杠杆率远低于标准普尔 500 指数的同行。 关于 EBITDAX 的净债务DAX
倍数，主要平均约为 0.9 倍，而标准普尔 500 指数平均为 2.8 倍。 我审查的大多数独立人士的目标都是 1 倍左右的杠杆率。

该行业应该能够保持这种状态。 去年大约这个时候，我在质疑这种情况可能会持续多久。 我注意到钻井但未完井（“DUC”）算作有利可图的井位的廉价代表。 然而，以今天的价格，从投资决策的角度来看，DUC 的重要性不如它们。

我抽样了六家上游公司（随机选择）的当前投资演示文稿，并阅读它们以识别他们正在与投资者交流的关键主题。 将新的钻机添加到组合中并不是他们的任何议程。 即使在过去五个月发生变化的情况下，也没有人宣布从年初开始对其资本支出计划进行修订。

有一些公司加快了计划，但并不多。 美联储能源调查中的这句话代表了该领域的情绪：

“政府对我们行业的敌意使我们不愿追求新项目。”

据统计，目前美国有 752 座钻井平台 页岩专家网. 792 月初，也就是大流行对行业造成严重破坏的前一周——有 XNUMX 台。是的——我们仍然没有达到大流行前的钻机数量。 首先，钻机相对 每台钻机的生产力较低，主要是因为大多数新的钻探位置不如已经钻探的位置有吸引力和生产力。 资本支出髑髅地也没有来救援。 根据 Raymond James 的数据，今年全球 50 强生产商的资本支出将超过 300 亿美元，而 600 年为 2013 亿美元。 2013 年是该年油价超过每桶 100 美元的最后一年。 如前所述，产量应该增长，但不会以特别快的速度增长。

能源估值：一个亮点

从股价和估值的角度来看，这些行业和大宗商品的力量也为能源行业做出了杰出的贡献。 回报率超过了所有其他行业，二叠纪运营商的表现在该行业中名列前茅。 虽然美国连续第二季度GDP下滑，股市正式成为熊市，但能源回报却脱颖而出。

在这些结果中，一些投资者似乎正在改变对能源行业的看法，而估值也反映了这一点。 有一些指标表明，能源行业可能进入一个漫长的“超级周期”，该行业可能在未来几年内表现出色。 事实证明，为了实现我去年引用的观点，以及 达拉斯联储的调查:

“我们与大约 400 家机构投资者建立了关系，并与 100 家机构投资者建立了密切的关系。大约有一个愿意为石油和天然气投资提供新的资金……这种投资不足加上页岩油的急剧下跌将导致价格在未来两到三年内飙升。 我认为没有人为此做好准备，但美国生产商无法增加资本支出：欧佩克+达摩克利斯之剑仍然威胁着油价再次崩盘，即在大型公众宣布增加资本支出的那一刻。”

那个预言成真了。

供应链困境

生产者面临的挑战可能不是增长，而是维护。 94% 的达拉斯联储调查受访者对其公司的供应链问题产生了轻微或显着的负面影响。 对劳动力、卡车司机、钻杆和套管供应、设备和沙子的主要担忧阻碍了现有钻井计划的执行，更不用说扩张了。

“供应链和劳动力短缺问题依然存在。 某些材料难以获取，这阻碍了我们的计划能力，并且不愿意偏离与质量标准相关的某些历史实践。” – 达拉斯联储受访者

尽管如此，全球库存继续下降。 美国能源信息署的 短期能源展望 预计产量会赶上来，但现在似乎更难想象，现在没有人确切知道美国会是什么样子 EIA 承认，部署更多钻井平台的定价门槛是他们预测中的一个关键不确定性。

谁知道上游公司将继续对政府置之不理，或最终试图调整其增长计划以应对商品价格？ 2026 年 70 月的 NYMEX 期货条带目前已超过 70 美元。 那里有很多潜在盈利的井可以以 XNUMX 美元的油价钻探。 然而，管理团队非常清楚价格会迅速变化。 我们会看到的。