无视通胀的美国债券市场看起来越来越脆弱

（彭博社）——人们越来越担心债券市场过度减记通胀风险。

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过去两个月收益率大幅下降主要是由于通胀预期下降。 这意味着不受通货膨胀影响的所谓实际收益率的下降幅度小于名义收益率。 它们的落后表现反映了针对价格上涨的保护需求的萎缩。

更广泛的债券市场也发出信号，美联储政策利率峰值低于 5% 就足以导致经济衰退，需要在今年下半年总共降息半个百分点。 一些人认为，已经没有太多犯错的余地了。 对本周拍卖的 10 年期通胀保值国债的强劲需求表明投资者正在倾听。

NewEdge Wealth 高级投资组合经理本·埃蒙斯 (Ben Emons) 表示：“几个月来，人们一直坚信通胀已经过去，因此人们纷纷涌入债券。” 如果中国的重新开放导致通货膨胀或经济衰退没有成为现实，那将是一个问题。

实际国债和名义国债的相对收益率揭示了票据期限内消费者价格的预期平均增长率。 10年期国债本周触及去年最低水平2.09%。 五年盈亏平衡通胀率降至2.13%，与去年的低点相差一个基点。

Brandywine 投资组合经理 Jack McIntyre 表示：“在债券中，我们的克星就是通胀。” “我们的论点是，通胀峰值已经成为过去，我们怀疑到年中或晚些时候，将会有证据表明经济确实正在走弱，通胀正在消退。 在经济已经放缓之际，大量紧缩政策仍将对经济造成打击。 目前我认为没有理由看跌债券。”

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这些假设帮助推动本月迄今为止更广泛的国债市场回报率达到 3.1%，较去年 12.5% 的跌幅实现历史性反弹。 名义曲线收益率下降了 44 个基点，其中五年期国债收益率跌幅最大。 30至3.8年期国债收益率低于XNUMX%。

德意志银行首席国际策略师艾伦·拉斯金表示：“债券市场今年开局非常火爆，应该会降温。” “如果美联储将利率降至 5%，那么美国国债收益率的跌幅将受到限制。”

正如摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 通胀策略师菲比·怀特 (Phoebe White) 在 19 月 XNUMX 日的一份报告中所说，对通胀的另一种看法是，根据大宗商品价格和信贷利差的趋势，盈亏平衡利率“再次显得非常便宜”。 美联储理事克里斯托弗·沃勒周五表示，金融市场对通胀消退的速度过于乐观。

沃勒表示，通货膨胀“不会奇迹般地消失。”

投资者正在重新考虑的一个迹象是，他们纷纷涌向周四拍卖的 10 年期国债通胀保值证券（TIPS）。 此次拍卖的收益率为 1.22%，比投标截止日期的交易收益率低约 4 个基点，这表明需求超出了预期。 一级经销商的份额创历史新低，仅为 7.6%，但因客户出价而被边缘化。 总出价是报价金额的2.79倍，是2019年以来的最高比例。

道明证券的利率策略师本周建议投资者押注两年期盈亏平衡通胀率将从 1.95% 左右上升至 2.65%。 道明银行全球利率策略主管普里亚·米斯拉(Priya Misra)在一份报告中表示，通胀进展主要反映了商品价格，而除住房以外的服务业增长率“可能会持续下降”。

与消费者价格指数相比，美联储更看重的不包括食品和能源在内的个人消费支出通胀率4.7月份同比上升4.4%。 周五 XNUMX 月读数预计将降至 XNUMX%。 TIPS 盈亏平衡目标是消费者物价指数，该指数往往比 PCE 更热。

道富环球顾问公司 (State Street Global Advisors) 美国 SPDR 业务首席投资策略师迈克尔·阿罗恩 (Michael Arone) 表示：“我认为，这里的收益率有点太低，反映出 2023 年经济衰退过于严重的情况。” “我相信今年通胀将继续强劲增长，但仍将高于美联储的目标。 因此我不认为美联储会在 2023 年降息。”

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